SpaceX a perdu en une journée tout un « empire Bitcoin » — la foi dans le trésor d'entreprise en BTC, il est temps de se réveiller

La clôture du marché américain lundi, SpaceX chute de 16,43 %, à 154,6 dollars, passant sous le prix de clôture du premier jour d’IPO. La capitalisation boursière s’évapore d’environ 400 milliards de dollars en une seule journée. En trois jours de négociation consécutifs, la baisse dépasse 23 %, la valeur boursière a été effacée de plus de 900 milliards de dollars depuis le sommet.

Vous ne rêvez pas, 900 milliards, en dollars.

La deuxième plus grande perte de valeur en une seule journée dans l’histoire des entreprises mondiales. Juste après une grande société technologique.

Et il y a seulement quelques jours, le 16 juin, SpaceX a touché un sommet historique de 225,64 dollars en cours de séance. Du sommet à la moitié de la montagne, il n’a fallu que trois jours de négociation.

Que s’est-il passé ?

Une grosse commande de 6,3 milliards de dollars en puissance de calcul IA, signée. Reflection AI paiera 150 millions de dollars par mois à partir de juillet. Bonne nouvelle, non ?

Le marché ne le voit pas ainsi.

Ce que craignent les investisseurs, c’est une autre chose : SpaceX va émettre des dettes, 20 milliards de dollars. Pour rembourser le prêt relais pour l’acquisition de xAI.

Les activités IA continuent de perdre de l’argent. Au premier trimestre, le chiffre d’affaires est de 4,694 milliards de dollars, la perte nette de 4,276 milliards, presque équivalente à la perte totale de l’année dernière. S&P prévoit que le flux de trésorerie libre de SpaceX restera négatif jusqu’en 2029.

Une histoire d’IA qui brûle chaque année plus de 100 milliards, sans savoir quand elle sera rentable, combinée à un financement par obligations de 20 milliards — la bulle émotionnelle, elle éclate.

Mais ce qui fait vraiment froid dans le dos dans le monde des cryptos, c’est autre chose.

Le 13 juin, le rapport Whale Factor a révélé : SpaceX détient 18 712 bitcoins. Coût moyen d’environ 35 300 dollars. Au prix du marché à l’époque, environ 63 000 dollars, la plus-value latente est proche du double, d’une valeur d’environ 1,18 milliard de dollars.

Le document S-1 indique clairement : c’est une “réserve stratégique”.

Qu’est-ce que cela signifie ? Le bitcoin a été officiellement inscrit dans le bilan de la société privée la plus puissante au monde, comme “or numérique” pour couvrir l’inflation et la volatilité monétaire.

Cela aurait dû être une narration épique sur le trésor d’entreprise — “Même SpaceX accumule du bitcoin, qu’attendez-vous pour faire pareil ?”

Et alors ?

La narration n’était pas encore chaude, que le prix de SpaceX s’effondre d’abord.

C’est là que ça devient intéressant.

L’effet “modèle de succès” du trésor en bitcoin des entreprises est en train d’être réévalué.

Ces dernières années, quelle était la logique derrière la narration selon laquelle les entreprises achètent du bitcoin ?

MicroStrategy a acheté 847 000 BTC, le prix de l’action a augmenté. Tesla a acheté, le prix a augmenté. “Le bitcoin est la meilleure solution pour le trésor d’entreprise” — cette narration repose sur le fait que “les entreprises détenant du bitcoin sont récompensées par le marché”.

Maintenant, SpaceX est là. Elle détient 18 712 BTC, la huitième plus grande détentrice de bitcoin en entreprise au monde. Elle fait aussi partie du groupe Mag8, composé des “sept géants américains + SpaceX”, qui détiennent 25 % du bitcoin.

Et puis, en trois jours, sa valeur a disparu de 900 milliards.

Comment faire réfléchir ces CFO qui envisagent “d’allouer aussi un peu de bitcoin comme trésor” ?

Ils se poseront trois questions :

La plus-value latente de SpaceX en bitcoin est importante, mais son prix s’est effondré — le bitcoin a sauvé son bilan, mais pas son cours.

Si même la société de Musk ne peut résister à la réévaluation du marché sur la “narration de dépenser de l’argent”, alors avec quoi je peux compter ?

Le marché récompense-t-il vraiment “les entreprises qui détiennent du bitcoin” ou “les entreprises qui peuvent continuer à faire du profit” ?

La réponse est cruelle : la seconde.

Vous pourriez dire : Strategy n’est-elle pas toujours en train d’acheter ?

Exact. Du 15 au 21 juin, Strategy a acheté 520 BTC à un prix moyen de 67 068 dollars. Strive Inc. a aussi acheté 759 BTC pour 50 millions de dollars.

Mais il faut bien distinguer :

Strategy est une société de trésor en bitcoin, son activité principale est d’acheter du bitcoin. Son cours suit celui du bitcoin, dans la gloire comme dans la chute.

SpaceX n’est pas comme ça. Son activité principale, ce sont les fusées, Starlink, l’IA. Le bitcoin ne représente qu’une allocation de 1,8 % dans son bilan.

Quand la narration de son activité principale est remise en question par le marché, ces 1,8 % en bitcoin ne peuvent pas sauver les 98,2 % restants.

C’est la vérité la plus douloureuse de la narration du trésor d’entreprise :

“Le bitcoin peut embellir votre bilan, mais il ne peut pas embellir votre modèle commercial.”

Alors, cela influencera-t-il d’autres entreprises pour qu’elles imitent SpaceX et créent leur propre trésor en BTC ?

À court terme, sûrement.

Ce n’est pas parce que le bitcoin a chuté — il tourne encore autour de 64 000 dollars — mais parce que le “modèle de succès” montre des fissures.

Les CFO qui comptaient écrire dans leurs résultats trimestriels “nous avons suivi SpaceX en configurant du bitcoin” doivent maintenant reconsidérer :

Le conseil d’administration demandera : “SpaceX a déjà craqué, tu es sûr de vouloir suivre ?”

Les actionnaires demanderont : “Veux-tu imiter la détention de bitcoin de SpaceX ou voir sa valeur s’évaporer ?”

La narration sur l’adoption du bitcoin par les entreprises n’a jamais été une question de “si le bitcoin est bon ou pas”, mais de “si le patron ose ou pas”.

Musk ose. Michael Saylor ose. Mais la majorité des CEO n’osent pas.

Quand la société la plus audacieuse se fait écraser 400 milliards en bourse — les autres, plus prudents, seront encore plus frileux.

Pour finir, deux mots :

La chute brutale de SpaceX refroidira à court terme l’effet FOMO sur le trésor en bitcoin des entreprises. Les “suiveurs” potentiels feront une pause.

Mais les vrais investisseurs à long terme — Strategy, Strive, et ces family offices qui voient le bitcoin comme “or numérique” — ne changeront pas leur stratégie sur cinq ans à cause d’un seul mouvement de cours.

Le plus grand risque pour la narration du trésor d’entreprise n’a jamais été la volatilité du bitcoin, mais que “l’entreprise qui détient du bitcoin soit abandonnée par le marché”. SpaceX a touché cette mine.