一、A股：Tsunami après la divergence et la consolidation

Hier (22 juin), l'A股 a enregistré le deuxième plus grand volume de transactions en une seule journée de l'histoire — 3,76 billions, avec une hausse collective des trois principaux indices, le Shanghai Composite clôturant à 4163,10 points (+1,78%), et le ChiNext atteignant un nouveau sommet historique avec une hausse de 2,52%. Cependant, ce matin (23 juin), les trois indices ont rapidement commencé à faiblir, et à la clôture de la matinée, le Shanghai Composite a chuté de 0,37%, le Shenzhen Composite de 1,83%, et le ChiNext de 2,27%. Le volume de transactions en une demi-journée s'élève à 2,32 billions, en baisse de 1 870 milliards par rapport à hier.

Après un volume massif, il est difficile de continuer à monter fortement — c’est une règle historique de l’A股 — après avoir dépassé 3,5 billions en une seule journée, les achats à court terme sont généralement fortement épuisés. Pour continuer la hausse le lendemain, il faut dépendre de nouveaux fonds entrants. Hier, la finance a explosé, avec des banques, des assureurs en tête, en hausse limitée, qui ont réussi à faire relais avec la technologie en haute position, devenant le pilier central pour faire franchir l’indice. Mais aujourd’hui, la pression de correction sur la technologie s’est clairement transmise au ChiNext.

Structurément, les poids lourds technologiques comme l’IA, les modules optiques, et les machines de calcul ont déjà atteint des niveaux relativement élevés dans cette phase de marché, et entrent probablement dans une phase de consolidation et de digestion des profits à court terme. La congestion dans la technologie a atteint des niveaux extrêmes dans l’histoire, ce qui amplifie la volatilité sur le plan des transactions. Cependant, les segments en amont liés à la technologie, comme les matériaux de niche et la reprise à bas prix, restent actifs, avec des marchés indépendants pour les métaux de calcul, l’indium phosphide, etc.

En termes de secteurs, ce matin, les actions de semi-conducteurs (puissance, MCU) ont rapidement augmenté, le secteur pharmaceutique a résisté à la tendance, la finance a poursuivi sa force, et la chimie du phosphore a maintenu sa popularité ; tandis que les métaux non ferreux, le PCB, la communication optique, et les batteries lithium ont enregistré les plus fortes baisses.

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二、Hong Kong : Chute brutale du secteur AI, le Hang Seng Tech à un nouveau creux

La tendance du marché hongkongais aujourd’hui est bien plus dramatique que celle de l’A股. À la mi-journée, l’indice Hang Seng a chuté de 1,13% à 23 500,21 points, et l’indice Hang Seng Tech a plongé de 2,21% à 4 448,93 points, tous deux atteignant de nouveaux creux récents.

Le secteur AI est particulièrement touché — Zhipu AI a chuté de 15,2%, la plus forte baisse en une seule journée depuis son introduction en bourse, sa capitalisation passant sous la barre du trillion de HKD ; MINIMAX-W a perdu plus de 12%, Xizhi Technology et Qunhe Technology ont chuté de plus de 7%. Les actions technologiques en général ont toutes fléchi : Bilibili a perdu près de 5%, JD.com plus de 4%, Tencent et Xiaomi plus de 3%.

Ce recul s’appuie sur trois logiques : premièrement, le rendement des obligations américaines à 10 ans a bondi de 12 points de base à 4,38%, exerçant une pression sur les actions de croissance sensibles aux taux ; deuxièmement, après une hausse cumulée de 34% sur les cinq premiers mois de l’année, la pression de prise de bénéfices s’est concentrée ; troisièmement, avant la publication du PMI manufacturier chinois en juin (attendue pour le 30 juin), le marché reste prudent.

Une problématique plus profonde est la réévaluation de la prime de valorisation de l’AI. Le PER anticipé de l’indice Hang Seng Tech a atteint 28 fois en mai, avec une prime de 40% par rapport au Hang Seng, mais il s’est déjà réduit à environ 32%. La première publication trimestrielle de Zhipu AI montre une perte nette de 1,8 milliard de RMB, avec un chiffre d’affaires de seulement 420 millions, et MINIMAX consomme 94% de ses revenus en frais d’exploitation — le manque de visibilité sur la rentabilité commence à éroder la confiance du marché.

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三、US : Grosse baisse des géants technologiques, rendement des US Treasuries sous pression

La nuit dernière (22 juin), les trois principaux indices américains ont fluctué : le Dow Jones a augmenté de 0,29% à 51 712,71 points, le S&P 500 a baissé de 0,37% à 7 472,79 points, et le Nasdaq a chuté de 1,32% à 26 166,6 points.

Les grandes valeurs technologiques ont presque toutes été dévastées : Google a chuté de plus de 5%, Amazon de plus de 4%, Microsoft de plus de 3%, Meta de plus de 2%, Nvidia de près de 1%, seul Tesla a progressé de plus de 1%. Le rendement des obligations américaines a augmenté collectivement, le rendement du 10 ans a bondi de 5,55 points de base à 4,509%, exerçant une pression directe sur la valorisation des actions technologiques.

Les actions chinoises cotées aux États-Unis sont également sous pression : Xiaopao a chuté de plus de 5%, Tencent Music de plus de 4%, Li Auto de près de 3%. Sur le marché des matières premières, le contrat principal du pétrole brut a chuté de 3,21% à 74,08 dollars le baril, la détente géopolitique réduisant les prix du pétrole.

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四、Thème macro : Trois forces en interaction

Les contradictions principales du marché actuel proviennent de trois aspects :

Premier, l’anticipation d’une politique monétaire accommodante s’intensifie. Bien que les tensions géopolitiques aient connu des rebondissements, la tendance à la détente est claire, avec une forte baisse des prix du pétrole mondial. La liquidité mondiale se veut également plus souple, renforçant cette anticipation. Sur le plan national, la croissance de la consommation étant faible, le marché s’attend à un renforcement des politiques de stimulation, comme en témoigne la baisse des rendements obligataires.

Deuxièmement, la "pénurie d’actifs" pousse les capitaux à rechercher des zones de valeur. Les valeurs à faible valorisation et à forte rémunération en dividendes deviennent des cibles privilégiées pour la richesse sociale. La montée en puissance de la finance traditionnelle illustre cette logique : les valorisations sectorielles sont proches de leurs plus bas de l’année, sans pression de vente à perte, ce qui facilite la prise de positions longues.

Troisièmement, la période de publication des résultats semestriels approche, augmentant la pondération de la performance dans la valorisation. Avec la fin juin, les fonds se concentrent de plus en plus sur la rentabilité réelle, que ce soit pour la technologie à forte croissance ou pour la finance à faible valorisation. La performance deviendra le critère clé pour juger la qualité des secteurs.

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五、Perspectives : La rééquilibration des styles en cours

À court terme, la forte congestion dans la technologie doit être digérée, et le marché traverse une phase de rééquilibrage. La montée de la finance n’est pas une tendance éphémère — les courtiers bénéficient d’un volume d’échanges actif, les assureurs profitent de la reprise des revenus d’investissement, et les valorisations sectorielles restent faibles, avec un potentiel de rattrapage important. Cependant, la réussite du changement de style reste incertaine : la dynamique de l’IA demeure le secteur le plus prometteur en termes de certitude.

À moyen terme, la majorité des institutions maintiennent une vision optimiste. Shenwan Hongyuan pense que l’A股 est encore dans une phase "de fond", et que la prochaine vague de hausse pourrait commencer au second semestre 2026. L’afflux de capitaux entrants s’accélère, et la tendance à l’augmentation de l’allocation d’actifs en actions par les ménages pourrait fondamentalement soutenir la hausse.

Sur le plan opérationnel, il faut faire attention au rythme — après un volume massif, la volatilité pourrait s’amplifier, et il est conseillé d’éviter d’acheter à des sommets émotionnels. La stratégie recommandée est une approche "offensive et défensive" : conserver des positions dans l’IA, les semi-conducteurs, etc., tout en allouant une partie à des actifs à dividendes élevés ou à flux de trésorerie stable pour limiter la volatilité. Avec l’ouverture de la période de publication des résultats semestriels, la capacité à réaliser des performances sera un critère clé pour évaluer la qualité des différents secteurs.