D’un côté, 175 millions d’USD en position longue sur BTC, de l’autre, 125 millions d’USD en position courte sur ETH — le même gros acteur, en train de jouer une grande partie.

Aujourd’hui, ces chiffres m’ont glacé le sang.

Sur la blockchain, deux ordres importants ont été détectés simultanément :

Côté BTC, deux baleines ont ouvert au total 2754 BTC en position longue, d’une valeur de 175 millions d’USD. L’une a ouvert à 64 130, prix de liquidation à 59 076 ; l’autre à 64 508, liquidation à 61 723. Actuellement, l’une est en perte flottante de 500 000, l’autre de 750 000.

Côté ETH, l’adresse pension-usdt.eth, marquée par le marché comme “la plus grande position courte sur ETH”, a augmenté ses positions courtes de 30 000 à 50 000 ETH, d’une valeur d’environ 852,8 millions d’USD. Ajoutez à cela une autre baleine avec 23 000 ETH en position courte — le total des positions courtes sur ETH s’élève à environ 125 millions d’USD.

BTC long 175 millions, ETH short 125 millions.

Le même jour, sur le même marché, une baleine adopte des stratégies totalement opposées pour deux actifs.

Pensiez-vous qu’il s’agissait d’un désaccord entre acheteurs et vendeurs ?

Il y a de fortes chances que ce soit une même entité qui couvre ses risques.

Réfléchissez bien — qui miserait 175 millions d’USD en long sur BTC tout en shortant 125 millions d’USD sur ETH ?

Les petits investisseurs ? Impossible. Ils n’ont pas cette capacité.

Deux baleines totalement indépendantes opérant en sens inverse le même jour ? Probabilité très faible.

L’explication la plus plausible : il s’agit d’une même institution ou d’un même super gros investisseur qui couvre ses risques entre actifs.

La logique est simple — je suis optimiste sur BTC, pessimiste sur ETH, mais je ne veux pas être exposé à un short ETH qui pourrait me revenir en pleine face. Donc, je long BTC pour protéger ma position, et je short ETH pour exprimer ma vision.

Ce n’est pas une question de pari sur la hausse de BTC ou la baisse d’ETH. C’est une mise sur une chose :

Le ratio BTC/ETH doit continuer à s’élargir.

Quelle est la probabilité que cette hypothèse soit correcte ?

Commençons par les données.

Le ratio ETH/BTC est aujourd’hui tombé à environ 0,027 — revenant aux niveaux de début 2023. Depuis le début de l’année, BTC a chuté d’environ 11 %, ETH d’environ 32 %.

ETH a chuté trois fois plus que BTC.

Et les fonds continuent de circuler de ETH vers BTC. Le ratio ETH/BTC à 0,027 reflète que le schéma “sanguinaire” de Bitcoin perdure.

Les baleines renforcent leur position — long BTC, short ETH — ce qui revient à dire :

“0,027 n’est pas le fond, il faut aller plus bas.”

Quel est le contexte macroéconomique derrière cette conviction ?

Probabilité de hausse des taux de la Fed en septembre : 76 %. En période de resserrement, les capitaux se concentrent naturellement sur des actifs “plus solides”. BTC bénéficie d’un flux continu vers les ETF spot, d’une offre rare après la réduction de moitié, et des placements passifs de grands acteurs comme BlackRock. Qu’en est-il d’ETH ?

Rien du tout.

La “légitimité” d’ETH est encore remise en question. Aujourd’hui, Ethlabs a été créé — une organisation à but non lucratif fondée par 5 anciens chercheurs de la Fondation Ethereum, soutenue par Joe Lubin et BitMine. Cela ressemble à une bonne nouvelle, non ?

Mais en y réfléchissant bien — les membres de la Fondation Ethereum fuient, et ils doivent créer une nouvelle organisation pour la R&D — cela envoie un signal clair au marché : il y a des problèmes internes à la Fondation.

Dans un écosystème où même les développeurs principaux partent, pourquoi les institutions devraient-elles valoriser ETH à un prix élevé ?

Mais short ETH n’est pas sans risques.

L’adresse pension-usdt.eth a déjà réalisé plus de 39,6 millions d’USD de profits sur ses transactions. Après avoir clôturé ses positions courtes sur BTC le 4 juin avec un profit de 3,56 millions, elle a immédiatement ouvert une position courte sur 50 000 ETH, trois fois plus importante.

Cette baleine est intelligente, mais elle n’est pas divine.

Le prix actuel d’ETH tourne autour de 1 720. Si ETH est ramené au-dessus de 1 807, la liquidation cumulée des positions courtes sur les principales plateformes atteindra 827 millions d’USD.

8,27 milliards de dollars de short, une véritable “carburant” pour faire exploser le prix d’ETH.

Les 50 000 ETH en short de pension, si le prix remonte au-dessus de 1 800, représentent 85 millions d’USD de liquidations potentielles.

Vous la voyez faire du short, mais en réalité, elle joue aussi sa vie.

Alors, quelle est la probabilité de succès de cette opération ?

Je vous le dis franchement : la probabilité que le ratio BTC/ETH continue de s’élargir dépasse 65 %.

La raison est simple —

Le contexte macroéconomique ne soutient pas une ETH qui surpasse BTC.

Dans un environnement de hausse des taux, les institutions privilégient l’histoire de “l’or numérique”, pas celle de “l’ordinateur mondial”. L’argent des ETF va vers BTC, pas vers ETH. La rareté post-halving profite uniquement à BTC, pas à ETH.

Mais short ETH n’est pas une stratégie sans risque d’arbitrage.

1 807 est le cimetière collectif des shorts. Si ETH est poussé par les acheteurs au-dessus de ce niveau, les liquidations de plus de 8 milliards d’USD écraseront instantanément ces positions.

Les baleines osent short ETH à 1 720, en pariant que ETH ne pourra pas atteindre 1 807.

“Ce n’est pas que ETH ne soit pas assez bon, c’est que BTC est trop fort dans ce cycle.”

Les investisseurs intelligents ont déjà voté avec leurs pieds — long BTC, short ETH, en pariant sur un ratio qui continue de s’élargir.
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