Comment les hyperscalers comme Oracle et Meta conduisent la course à l’IA

Vidéo Yahoo Finance , Jared Blikre et Brooke DiPalma

Jeu, 19 février 2026 à 20h00 GMT+9

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Le boom de l’IA est là, mais quelques hyperscalers mènent la danse.

Dans cet épisode de Stocks in Translation, l’analyste en recherche actions de BNP Paribas, David O’Connor, rejoint l’animateur Jared Blikre et la journaliste principale de Yahoo Finance, Brooke DiPalma, pour discuter du commerce de l’IA et de l’influence démesurée des hyperscalers. Ils décomposent comment une poignée de géants acheteurs, dont Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL) (GOOG), Meta (META) et Oracle (ORCL), stimulent les dépenses en infrastructure IA, façonnent le marché des semi-conducteurs, et donnent le rythme pour la prochaine vague de croissance et d’innovation en IA.

Deux fois par semaine, Stocks In Translation traverse le chaos du marché, les chiffres bruyants et l’hyperbole pour vous donner l’information dont vous avez besoin pour faire la bonne opération pour votre portefeuille. Vous pouvez trouver plus d’épisodes ici, ou regarder sur votre** service de streaming préféré****.**

Cette publication a été écrite par Lauren Pokedoff

Transcription vidéo

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Bienvenue dans Stocks and Translation, le podcast vidéo de Yahoo Finance qui coupe à travers le chaos du marché, les chiffres bruyants et l’hyperbole pour vous donner l’information nécessaire pour faire la bonne opération pour votre portefeuille. Je suis Jared Blicky, votre animateur, et avec moi, ma co-animatrice, Brooke De Palma, journaliste principale de Yahoo Finance, qui est là pour faire le lien et faire le pont entre Wall Street et Main Street. Aujourd’hui, nous allons plonger directement dans la course à l’armement de l’IA, et nous avons un ancien concepteur de puces devenu analyste de Wall Street pour nous aider à démêler tout ça. Notre mot du jour est hyperscaler, car dans l’IA, une poignée d’acheteurs géants peuvent donner le rythme à tous les autres. Nous clarifions ce que font exactement ces géants. Et pour l’émission et la démonstration du jour, nous regardons Nvidia sous un angle fondamental. Nous décomposons la marge brute pour montrer comment elle peut faire fluctuer le prix de l’action lorsque le cycle change. Et cet épisode est sponsorisé par le chiffre 53%. Rappelez-vous, les lunettes intelligentes, elles sont de retour, et c’est ainsi que la demande devrait croître cette année. Et aujourd’hui, nous accueillons David O’Connor. Il est analyste principal en recherche sur les semi-conducteurs chez BNP Paribas et ancien concepteur de puces ayant passé une décennie à construire du silicium, avec des entreprises comme NXP et Texas Instruments, du laboratoire propre à la rue. David, c’est un plaisir de vous avoir ici.

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Oui, merci beaucoup de m’avoir invité, les gars.

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Commençons donc, euh, par votre vue d’ensemble sur la façon dont vous voyez la course à l’IA se dérouler en ce moment. Ah.

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Oui, on y va direct. Non, non, pas de softball. Euh, je dirais que du côté des semi-conducteurs, euh, le sentiment est assez compliqué en ce moment. Beaucoup de murs de préoccupations, je dirais, pour beaucoup d’investisseurs, vous savez, inquiétudes sur la perturbation que l’IA cause. Vous savez, on a vu cela plus du côté logiciel ou actions logicielles ces dernières semaines, mais aussi du côté hyperscale, vous savez, préoccupations sur le ROI, préoccupations sur la monétisation, aussi dans le capex. Vous savez, on prévoit 700 milliards cette année pour l’hyperscale ou le capex, en hausse de 70 % d’une année sur l’autre, mais la question est, vous savez, jusqu’où cela peut aller. Et il n’y a pas, je dirais, de bonnes réponses. Donc, pour l’instant, nous avons besoin de meilleures réponses à ces questions pour nous aider à traverser ce mur de préoccupations et atteindre la terre promise.

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Restons sur ce thème, car notre mot du jour est hyperscaler, et c’est un opérateur cloud géant qui gère. Des centres de données massifs et des réseaux à l’échelle mondiale. Aux États-Unis, pensez à Amazon, Microsoft, Google, Meta, et Oracle. Et la raison pour laquelle ce mot compte en ce moment, c’est qu’en IA, une poignée de ces acheteurs géants peut donner le rythme à tout le monde. Lorsqu’ils accélèrent leurs dépenses, cela entraîne toute la chaîne d’approvisionnement, puces, énergie, réseaux, tout ça. Et quand ils freinent, cela peut rapidement impacter la demande en matériel. La confusion est que hyperscaler ressemble à un mot à la mode dans le cloud, mais c’est en réalité un mot de pouvoir de marché. Il s’agit de qui a le chéquier, qui a la priorité, et qui peut transformer l’IA en une vraie entreprise. Donc David, de votre point de vue côté vente, quelle est la chose la plus importante que les gens doivent savoir ou se tromper à propos des hyperscalers en ce moment ?

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Oui, je pense que la chose la plus importante à comprendre, parce qu’ils représentent 70 % du marché de l’IA. Donc, comme vous l’avez mentionné, ils écrivent les chèques. Je pense que la chose à réaliser, c’est qu’ils sont bien financés, ils peuvent se permettre cela, et c’est ce qui différencie un peu cette période des cycles précédents, comme la bulle technologique de 2000. À cette époque, il n’y avait pas de cash généré. Donc, ceux qui achetaient toute l’infrastructure, toutes les puces, la connectivité, l’énergie, n’étaient pas financés. Ils n’avaient pas de modèle économique réel. Il est donc très important de comprendre que ces dépenses peuvent continuer, et comme je l’ai dit, cette année, 2026, probablement 90 % des 700 milliards représentent 90 % de leur flux de trésorerie. Donc, c’est assez élevé, mais en même temps, ils peuvent se le permettre, on peut le dire.

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Vous avez mentionné plus tôt. Ou alors, le ROI pour ces hyperscalers, c’est le retour sur investissement. Quand on pense à ces noms, où en sommes-nous maintenant ? Parce que c’était la grande crainte à l’automne. Et cette crainte s’est-elle atténuée cette année ?

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Oui, c’est la même inquiétude qu’il y a 3 ans, 2 ans, l’année dernière, en septembre, comme vous l’avez dit. Elle n’a pas disparu. Toujours les mêmes questions, mais maintenant, nous avons besoin de meilleures réponses, et ces réponses ne viennent pas facilement. Quand on regarde l’hyperscale, ils monétisent initialement dans une certaine mesure par de meilleurs taux de clics, une meilleure publicité. Il y a donc des niveaux de monétisation. Mais je pense qu’on doit voir beaucoup plus, comme 700 milliards en capex cette année. Wow, c’est énorme.

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Un chiffre si grand.

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Et bien sûr, on voit OpenAI. Uh, parlons aussi de leur taux de revenus et de leur croissance, mais il y a un grand écart entre ces niveaux d’investissement hyperscale et ce que ces acteurs génèrent annuellement, leur taux de croissance. Donc oui, il faut des meilleures réponses, pas de nouvelles questions, mais il faut vraiment des réponses plus précises maintenant, étant donné que, vous savez, nous avons déjà trois années de développement d’infrastructure. Qu’est-ce qui va faire avancer cela ? Est-ce que ce sera juste une année supplémentaire de déploiement d’infrastructure, six mois ? Il y a une incertitude là-dessus. Et pour faire le pont entre infrastructure et monétisation effective, oui, il faut des réponses. Il faut voir des modèles d’affaires, et c’est la grande préoccupation du moment.

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On dirait qu’on doit juste attendre un peu pour ces réponses, mais le marché va toujours anticiper quelque chose. Laissez-moi, peut-être que c’est injuste, parce que je sais que vous êtes un spécialiste des puces, mais je veux vous parler du côté logiciel, parce qu’il a été décimé ces derniers mois, et on a vu cette purge massive il y a quelques semaines. Et je suppose que le thème principal, c’est que le logiciel en tant que service va être bouleversé par l’IA. Elon Musk dit que le codage est mort, vous savez, qu’on n’aura qu’une seule application logicielle pour tout contrôler, qui sait ? Mais, voyez-vous, un fondement de l’IA, pensez-vous qu’un fondement est en train de se former, et pensez-vous que c’est important pour la relance de l’IA ?

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J’ai passé 10 ans dans l’industrie, et 15 ans dans la vente. Donc, j’ai vu beaucoup de nouvelles technologies au fil des années. Et je dirais qu’il y a des parallèles avec ce que nous voyons actuellement, où tous les outils pour une nouvelle technologie, qui est l’IA, sont déjà en place. Et, vous savez, à mesure que ces outils se développent, nous sommes maintenant à l’étape où de plus en plus d’agents IA émergent, et pourtant, à votre point, chaque semaine, on semble voir un nouvel agent IA qui sort et soulève beaucoup de questions sur les modèles d’affaires existants, qui ont été là depuis de nombreuses années. Que ce soit les outils, les flux de travail, tous ces agents IA sont assez, euh, perturbateurs. Maintenant, y a-t-il de la valeur dedans ? Vous savez, quelqu’un qui travaille sur un agent pendant le week-end et qui sort lundi matin avec quelque chose qui publie un article, vous savez, efface une valeur de 1 000 milliards de dollars en capitalisation boursière. Mais, est-ce que la réalité suit ? Oui,

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exactement. Et pour répondre à votre question, où cela se termine-t-il ? Je dirais qu’on en est à un stade où il y a une question sur les incumbents dans tout le secteur, vous savez, évidemment, ils sont impactés en ce moment. Je pense que, à mesure que cette année avance et que de plus en plus d’agents apparaissent, il y aura plus de questions posées. Mais je pense que tout cela, comme je l’ai dit, dépend de la valeur réelle attachée à ces agents. Ce n’est pas très clair. Et quant à leur disruption à long terme, peuvent-ils vraiment construire un grand écosystème autour ? Il y a des points d’interrogation. Donc, oui, comme on l’a vu auparavant, c’est aux incumbents de prouver ou de réfuter ces nouveaux disruptors et de montrer que l’IA est en fait un accélérateur pour leurs affaires, mais cela prend du temps. Il est plus facile de montrer que vous êtes disruptif et de réfuter cela. Donc, oui, je pense que cette préoccupation va rester avec nous cette année jusqu’à ce que ces grands acteurs établissent qu’ils ont adopté l’IA et qu’elle génère une nouvelle croissance des revenus pour leurs entreprises.

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Une grosse ombre portée pour le reste de l’année. Pour l’émission et la démonstration du jour, nous décomposons la marge brute, en utilisant Nvidia comme exemple. La marge brute, c’est simplement la part du chiffre d’affaires qu’une entreprise conserve après avoir payé les coûts directs pour fabriquer et livrer ses produits. Donc, quand la marge brute augmente, cela signifie généralement un pouvoir de fixation des prix plus fort, une meilleure composition de produits, ou des coûts par unité plus faibles. Et nous avons un graphique du prix de l’action Nvidia, contre la marge brute, remontant à 2019. Et pour nos auditeurs uniquement audio, je vais le décrire. Les deux ont augmenté au cours des sept dernières années, mais avec quelques détours. En 2022, la marge brute a chuté à cause de la gueule de bois du gaming, avec des stocks qui s’accumulaient dans le canal, des prix qui se réinitialisaient et des charges liées à la liquidation de ces stocks. Puis en 2025, une pression différente, avec un gros lancement de nouveaux produits pour les puces Blackwell, où les premières unités ont commencé avec une marge plus faible. Plus, la restriction à l’exportation vers la Chine, qui a causé des dépréciations sur certains chips. Et une petite note sur les graphiques, on voit le prix de l’action Nvidia en temps réel, mais on ne voit pas les métriques finales comme la marge brute jusqu’après la clôture de chaque trimestre. Et en général, on n’utilise pas vraiment les fondamentaux d’une entreprise pour chronométrer le marché. Cela dit, David, comment utilisez-vous la marge brute dans votre analyse des entreprises ? Quelle importance lui accordez-vous dans vos modèles ?

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Oui, excellente question, Jared. La marge brute est fondamentale pour toute entreprise. Elle montre en fait la valeur qu’elle délivre. Um, en prenant leurs matières premières de base, en ajoutant de la valeur, que ce soit du matériel ou du logiciel, et en facturant cela, c’est là que les entreprises paient. Quand on regarde Nvidia, vous parlez de cette marge brute dans les 70 %, on est actuellement dans cette fourchette, évidemment, une marge brute très forte par rapport à l’industrie des semi-conducteurs. En général, je dirais que les semi-conducteurs atteignent probablement 50 % de marge brute. Donc, dans l’IA, c’est une technologie nouvelle, très en vogue, avec un élément de rareté aussi. Vous pouvez facturer tout cela. Il y a aussi une composante logiciel plus importante. Et Nvidia fait un travail formidable en capitalisant là-dessus, je dirais. Bien sûr, il y a toujours des compromis. Mais en ce moment, dans ce secteur, certains investisseurs s’interrogent sur la durabilité de ce niveau de marge brute, dans cette fourchette des 70 %. De mon point de vue, Nvidia est le plus rapide dans cette course aux puces IA. Et il y a de la valeur à être le plus rapide. C’est pourquoi je pense que c’est soutenable, étant donné le rythme effréné de l’évolution de l’IA. Aujourd’hui,

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Et très rapidement, quand vous pensez à la position de Nvidia, elle est devenue en quelque sorte l’icône de cette course à l’armement IA, comme l’a dit Dan Ives de Web Bush. Que diriez-vous aux investisseurs qui ne pensent qu’à Nvidia dans cette course ?

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Eh bien, comme toute technologie, il y a probablement de la place pour seulement quelques acteurs. Il y a de la place pour le premier, qui est généralement le plus rapide, qui détient typiquement 70-80 % du marché. Conceptuellement, le deuxième, avec peut-être 10-20 %, et le troisième, avec moins de parts. Et tout autre derrière, c’est hors course. Donc, c’est très important d’être le premier et le plus rapide pour sécuriser ces gros créneaux de conception chez les hyperscalers.

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Rapide, qu’est-ce qui fait de Nvidia un tel coureur ici ?

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Je dirais qu’ils ont commencé plus tôt que tout le monde. Absolument. Ils se sont engagés, vous savez, dans la vidéo, quand vous parlez des pressions sur la marge brute qu’on a eues il y a plusieurs années à cause de la crypto et peut-être plus du gaming, mais à l’époque, ils ont en fait engagé les développeurs IA, les laboratoires IA, plus tôt que quiconque, et ils ont créé cet écosystème logiciel autour de l’IA. Et, d’une certaine manière, ils avaient un produit parfait pour faire tourner les charges de travail IA, n’est-ce pas ? Qui s’est avéré être des puces de gaming. Donc, il y a un élément d’être le premier, la vision de l’entreprise de voir un marché potentiel énorme et de soutenir cela. Donc, oui, plusieurs facteurs ont joué, mais en fin de compte, c’est qu’ils ont été les premiers, les plus rapides.

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Donc, tous les regards sont tournés vers la deuxième et la troisième place, mais nous devons faire une courte pause. À venir, nous parlerons des dernières technologies IA, et nous avons un duel sur la piste qui va couper dans la course aux dépenses IA. Restez à l’écoute. Cet épisode est sponsorisé par le chiffre 53 %. C’est la croissance annuelle prévue des expéditions de lunettes AR cette année, ce qui est assez fou, car les lunettes intelligentes étaient censées être la prochaine grande chose la décennie dernière, mais elles sont devenues un projet scientifique très coûteux. Mais voici pourquoi elles pourraient enfin avoir un avenir plus brillant. Apple aurait prévu de travailler sur des wearables axés IA, y compris ces lunettes intelligentes, dans le cadre d’une poussée vers le matériel IA basé sur Siri et le contexte visuel. Donc David, comment envisagez-vous l’évolution de ces lunettes de nouvelle génération et quelles fonctionnalités doivent-elles avoir pour que les utilisateurs pensent qu’elles valent la peine d’être achetées ?

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Eh bien, en passant du côté des consommateurs, vous savez, nous étions au CES en janvier, le grand salon électronique qui a lieu chaque janvier à Las Vegas, et je dirais que chaque deuxième stand présentait des lunettes AR. Beaucoup de fournisseurs asiatiques, montrant leurs produits, et aussi beaucoup d’entreprises américaines impliquées. Donc, on sent que la technologie est maintenant à la veille de l’adoption. Et, pour sûr, je pense que cette année, ce sera probablement le produit phare des fêtes. Les lunettes AR ne sont pas nouvelles, vous le savez, elles existent depuis plusieurs années, mais la forme n’était pas là, la technologie pas tout à fait prête, ni le cas d’usage. Je pense qu’aujourd’hui, la forme est là, elles sont assez légères avec la technologie, on peut les porter. Donc, la technologie est là, la forme aussi, et maintenant, tout dépend des fonctionnalités. Il reste encore un peu en retard, je dirais, sur les fonctionnalités. C’est encore un peu plus invasif, comme dans le jeu vidéo, mais ils progressent très vite, et je pense qu’à l’avenir, je vois les lunettes AR comme étant sur le point de décoller. Très excitant, je dois dire, je suis sorti du CES plutôt enthousiasmé par ces lunettes.

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Et pour d’autres wearables, comme, par exemple, des pins que l’on porte sur la veste, la chemise, le revers, j’en ai vu ces dernières années, et les premiers n’ont pas vraiment pris, mais maintenant, Apple serait en train de s’y lancer. Où pensez-vous que cet espace va finir ?

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Je pense qu’il y a plusieurs autres accessoires qui vont et viennent. Mais je crois que les grands acteurs, comme Apple, Meta, se concentrent vraiment sur des choses comme les lunettes AR, beaucoup d’actualités à ce sujet. Donc, c’est plus sur ces appareils que sur les accessoires en eux-mêmes.

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Y a-t-il autre chose qui vous a enthousiasmé au CES, à part ce dont nous avons parlé ?

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Je dirais qu’en dehors des lunettes AR, la robotique est une autre application qui est vraiment à la porte de l’adoption. C’est plus du côté B2B, industriel, mais avoir ces humanoïdes, ces robots, vous savez, dans des applications industrielles, dans les usines.

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Les Jeux Olympiques, oui.

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Exactement, pour nous aider dans différentes applications sur le plancher de l’usine. Donc, encore une fois, c’est une autre application qui existe depuis de nombreuses années, mais je pense qu’à l’approche de 2027, la technologie est prête, l’application est là. Peut-être qu’il reste encore un peu de travail sur l’acceptation, aussi, pour que ces robots humanoïdes, qui se promènent, apprennent, nous suivent et comprennent ce que nous faisons, soient acceptés. Mais encore une fois, ils peuvent apporter une valeur énorme. Donc, les humanoïdes, c’est un autre domaine, et la technologie qui en découle, qui m’enthousiasme beaucoup, vient du CES cette année. Et beaucoup d’investisseurs autour de Tesla. Gros pari sur ce que cela pourrait devenir,

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oui, ce qui est une bonne citation. Quelles entreprises sont vraiment investissables dans ce domaine ? Je pense à Boston Scientific, mais je ne connais pas beaucoup d’autres.

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Oui, il y en a, vous savez, il y a certains qui sont directement impliqués, comme Boston Dynamics, vous avez mentionné Tesla aussi. Tous ces acteurs sont très enthousiastes à ce sujet, ils ont leurs propres offres. En ce qui concerne les semi-conducteurs, je dirais qu’il faut jouer le jeu des outils, des fournitures. Ce sont les noms comme Texas Instruments, Analog Devices, Microchip, NXP, tous ceux qui ont les capteurs, les puces de calcul, nécessaires pour faire fonctionner ces robots. Donc, c’est très excitant du côté des noms analogiques que je couvre. Ils ont les technologies clés, chaque humanoïde contient en moyenne environ 500 dollars de semi-conducteurs, comme dans une voiture aujourd’hui. C’est le niveau de semi-conducteurs par humanoïde à l’avenir. Donc, très prometteur une fois que les volumes seront là.

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Et une grande opportunité. Ça ressemble à une feuille de route ambitieuse,

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De grandes, très grandes opportunités à venir. Encore une fois, une fois que le volume sera là et que l’adoption sera en marche, il ne restera plus qu’à augmenter la cadence. Donc, très excitant pour 2027. Nous avons, nous

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hyperscalers, humanoïdes. Les choses évoluent très vite,

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les gars. C’est vrai. Et maintenant, nous avons une mise en jeu sur un classique de la télé hollywoodienne, qui a mieux porté la tenue. Et le défilé d’aujourd’hui concerne la course à l’armement IA, mais avec une touche. Gagnez-la en dépensant le plus ou en offrant la meilleure expérience au plus grand nombre ? Sur le catwalk de gauche, le sprinter Capex défile rapidement. Ce look est une énergie pure de course à l’armement. Une veste utilitaire surdimensionnée avec un rembourrage de rack de serveurs, une ceinture lourde ressemblant à un câble d’alimentation, et des bottes si épaisses qu’on dirait qu’elles sont faites pour le sol d’un centre de données. C’est bruyant, modulaire, construit plus grand, plus vite. Sur le catwalk de droite, déambule le puriste du design. C’est une tenue discrètement coûteuse, monochrome épuré, un col roulé noir net sous un manteau taillé au rasoir. Les seules démonstrations de luxe sont quelques wearables subtils, des lunettes AR élégantes et une épinglette IA, discrète et sans effort. Alors David, quand vous regardez ce cycle IA, qui le porte le mieux à long terme, le sprinter Capex ou le puriste du design ?

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Eh bien, excellente question, Jared, je dirais que mon argent va à ceux qui le portent le mieux. Donc, ceux qui peuvent offrir cette expérience, essentiellement au consommateur, je pense qu’ils sont ceux qui ont le dernier mot. Et c’est intéressant, car on commence même à voir une tendance vers le edge, en fait. Donc, comme on en a parlé plus tôt, la monétisation. La monétisation se produit à la périphérie. Et, oui, pour que ces modèles atteignent les appareils en périphérie, que ce soit les lunettes AR, votre smartphone, et si vous pouvez offrir cette expérience utilisateur, c’est là que se trouve l’argent. Et à long terme, comme je le dis, pour l’instant, l’argent est du côté de l’infrastructure, mais le pot d’or change au fil de l’évolution technologique. Et je pense qu’à long terme, par exemple, des acteurs comme Apple sont parfaitement placés.

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qui ne dépensent pas des milliards ou 700 milliards en Capex. Ouais. Et ce qui est intéressant, c’est qu’Apple a été celui qui a pris du retard, mais ces nouvelles technologies, ces nouveaux produits pourraient le remettre en tête ?

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Oui, je pense que, vous savez, nous entrons dans l’ère des agents IA, et nous avons vu la perturbation des modèles logiciels dont nous avons parlé. Vous savez, aussi, ces agents déployés davantage pour l’inférence, ils finissent sur nos smartphones, et c’est là que la valeur peut être réalisée. Donc, oui, Apple a été un peu en retard, je dirais. C’est un commentaire juste. Elle a récemment conclu un accord avec Google et Gemini, pour l’intégrer via Siri, pour le faire potentiellement. Et, vous savez, cela pourrait aussi entraîner un gros cycle de mise à niveau pour Apple. Mais encore une fois, Apple se concentre beaucoup sur l’expérience utilisateur. Et une fois qu’elle l’aura bien maîtrisée, elle sera en position