Jusqu'à fin avril et début mai 2026, les prix mondiaux du pétrole ont continué à augmenter. Le 1er mai, le prix du contrat principal de Brent pour juillet a dépassé 110 dollars par baril, le WTI ayant brièvement atteint 110,31 dollars, établissant un nouveau sommet en plus de quatre ans. La logique derrière cette hausse, différente des précédentes, présente des caractéristiques structurelles marquées.

Raison principale : un choc d'offre dominant, les prix inférieurs à leur valeur théorique

La cause fondamentale provient de la géopolitique. Le conflit entre les États-Unis et l'Iran entre dans son troisième mois, le trafic dans le détroit d'Hormuz a chuté de plus de 90 %, interrompant environ 14 millions de barils par jour de transport de pétrole mondial, avec environ 69 millions de barils iraniens en mer en suspens. La taille du déficit d'offre est la plus grande de l'histoire. Cependant, étrangement, cette réduction de volume n'a pas poussé le prix du pétrole vers la fourchette anticipée de 150-200 dollars. Trois buffers expliquent cela : la libération préalable des 580 millions de barils de réserves mondiales avant le conflit, une partie des réserves stratégiques qui ont compensé, et la contraction naturelle de la demande due à la hausse des prix du pétrole. Plus important encore, le marché à terme, par le biais de la spéculation, croit généralement que le conflit se terminera rapidement, ce qui a prématurément plafonné le prix.

De l'autre côté, la logique de la demande évolue aussi — il ne s'agit pas d'une inflation tirée par la demande, mais d'un déséquilibre passif causé par la coupure directe de la chaîne d'approvisionnement due à la géopolitique, le pouvoir de fixation des prix étant davantage concentré sur la bataille pour la taille du déficit d'offre.

La mutation du marché pétrolier a un chemin d'impact clair sur l'économie macro : augmentation de l'inflation → mise à l'épreuve des banques centrales → restriction de la croissance. Selon une estimation de CICC, si le prix du pétrole atteint 120 dollars cette année, l'IPC américain pourrait augmenter d'environ 2 points de pourcentage supplémentaires, et la croissance du PIB pourrait tomber à 1,3 %. La probabilité anticipée d'une baisse des taux par la Fed diminue rapidement pour atteindre environ 24 %. Le rendement des obligations américaines à 10 ans se maintient au-dessus de 4,40 %, et sous la double pression de prix élevés et d’un environnement plus tendu, l’économie fait face à un risque réel de "quasi-stagflation".

Pour le marché des cryptomonnaies, l’impact du prix du pétrole se manifeste davantage à travers la transmission des anticipations de taux d’intérêt. Hausse du prix du pétrole → rigidité inflationniste → la Fed est contrainte de maintenir une politique restrictive → hausse des taux nominaux et réels, ce qui pèse sur la valorisation des actifs risqués. Le Bitcoin a chuté en dessous de 76 000 dollars durant cette période, et la relation de transmission avec le prix du pétrole, qui était auparavant positivement corrélée, s’est inversée pour devenir une divergence négative alimentée par la contraction des liquidités.

Par ailleurs, le marché des options montre des signaux de couverture à surveiller : lors du franchissement de la barre des 110 dollars, le volume des options de vente sur le Brent dépasse constamment celui des options d’achat. Les investisseurs intelligents ne parient pas de manière agressive sur une hausse du prix du pétrole, mais commencent à se prémunir contre le risque de "conflit géopolitique se terminant brusquement, entraînant une chute brutale des prix". Cette divergence "hausse des prix, options en baisse" indique que l’attention du marché passe d’un débat sur "si le prix va monter" à "quand il va baisser".

Globalement, la logique principale de cette hausse du marché pétrolier a été pleinement intégrée par le marché ces derniers mois, et le déficit d’offre exceptionnellement important est actuellement temporairement compensé par plusieurs facteurs. Que ce soit dans la déduction macroéconomique ou dans la tarification du risque, l’urgence d’un changement de cycle s’accumule. La véritable contradiction qui déterminera la direction ne réside plus seulement dans le moment où le détroit sera rouvert, mais davantage dans l’interaction entre les données d’inflation, les lignes rouges des négociations entre l’Iran et les États-Unis, et les conditions financières.