Je viens de vérifier les données sur l'emploi non agricole de mars et, en vérité, elles surprennent à la hausse. Le marché du travail américain continue de montrer une résilience assez forte, mais voici ce qui est intéressant : pendant que tout le monde célèbre les chiffres de l'emploi, ce qui fait vraiment bouger les choses, c'est la situation au Moyen-Orient.

Le blocus du détroit d'Ormuz a créé une rupture sérieuse dans l'approvisionnement en pétrole brut, et cela se reflète directement dans les prix du pétrole. Et quand le pétrole monte, les attentes inflationnistes aussi. C'est ce qui inquiète en ce moment. L'inflation est devenue la variable centrale pour comprendre la direction de la politique monétaire de la Fed.

Ce qui est curieux, c'est que la Fed dispose d'une certaine marge de manœuvre grâce à ses objectifs doubles d'emploi et d'inflation. Techniquement, elle n'a pas besoin d'augmenter les taux immédiatement pour lutter contre l'inflation, mais voici l'essentiel : même si la Fed maintient les taux tels quels, si les attentes inflationnistes continuent de monter, la courbe de rendement du Trésor pourrait se déplacer vers le haut d'elle-même. Et cela, en pratique, signifie un durcissement des conditions monétaires de toute façon.

Ainsi, la politique monétaire se joue davantage sur le terrain des attentes que sur des décisions explicites. Une dynamique intéressante à suivre dans les semaines à venir.