Je viens de remarquer quelque chose de très révélateur concernant ce que Buffett vend récemment. Le gars a pris du recul après plus de 65 ans à diriger Berkshire, et juste avant cela, il liquidait pratiquement des actions chaque trimestre pendant trois années consécutives. Ce n’est pas exactement la mentalité de « détention éternelle » dont il est célèbre pour prêcher.

Alors, qu’est-ce que Buffett a exactement vendu ? Les dépôts 13F montrent qu’il a réduit ses positions dans Apple, Bank of America, Verisign, DaVita, D.R. Horton, et Nucor. Mais voici le truc — les ventes d’Apple et de BAC ont le plus de sens quand on regarde les valorisations. Apple a été une machine à cash avec des rachats d’actions et des dividendes, mais le cours se négocie à un ratio P/E qui ne correspond plus à son taux de croissance. Même chose pour Bank of America — le prix de l’action avait pratiquement doublé depuis l’achat initial par Buffett, et il approchait 2 fois la valeur comptable tangible à la fin de 2025.

Le mouvement sur Verisign était intéressant parce que Buffett l’a vendu en dessous du seuil de divulgation de 10 % et a conclu un accord pour ne pas en vendre davantage pendant un an. Quant à DaVita, c’était plutôt pour respecter un accord de rachat d’actions. Mais la vraie histoire, ce n’est pas ce que Buffett vend — c’est ce qu’il achète à la place.

Voici où ça devient fou. Alors que Buffett vend des actions, il investit près de $10 milliards dans des bons du Trésor. Les T-bills à trois mois offrent un rendement d’environ 3,7 %, ce qui n’est honnêtement pas très élevé, mais voici pourquoi il le fait. Les T-bills sont garantis par la pleine foi du gouvernement américain, sans risque de taux d’intérêt sur les papiers à court terme, et après s’être fait brûler avec des obligations à 15 ans dans les années 1970, Buffett a essentiellement dit « plus jamais ». Il se limite à six mois ou moins.

Ce qui est fou, c’est que les T-bills et la trésorerie représentent maintenant environ un tiers de la valeur totale du portefeuille de Berkshire. C’est l’une des plus grandes allocations en cash de l’histoire de la société. Et Buffett l’a clairement dit — il a écrit dans le communiqué de résultats qu’ils privilégient « la sécurité plutôt que le rendement » sur les investissements à court terme. En clair : il pense que la plupart des actions sont surévaluées en ce moment.

Ce qui est intéressant avec Berkshire, c’est qu’il doit déployer au minimum des centaines de millions, idéalement des dizaines de milliards, pour faire une vraie différence. C’est un jeu complètement différent de celui auquel font face les investisseurs individuels. Pour la majorité d’entre nous, il y a en réalité beaucoup plus d’opportunités dans les petites et moyennes capitalisations où les valorisations ne sont pas encore aussi démesurées. Mais quand Buffett vend aussi agressivement et place autant d’argent en cash, c’est certainement un signal à ne pas ignorer sur où il voit de la valeur — ou, plus important encore, où il n’en voit pas.