Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans le domaine logiciel que la plupart des gens semblent complètement mal comprendre.

Tout le monde panique à propos de savoir si l'IA va détruire des entreprises de logiciels industriels comme PTC. L'action a chuté d'environ 10 % au cours de l'année dernière, et oui, la croissance de leur revenu récurrent annuel (ARR) a ralenti. La direction prévoit maintenant une croissance de l'ARR de 7,5 à 9,5 % pour l'exercice 2026, ce qui est bien en dessous de la croissance à deux chiffres dont ils parlaient il y a seulement quelques années. Je comprends pourquoi les investisseurs sont nerveux.

Mais voici le truc - je pense que le marché interprète cela complètement à tort. La vraie histoire n'est pas un échec de l'IA pour PTC. C'est en fait le contraire.

PTC possède les systèmes numériques de référence que les entreprises utilisent tout au long de leur cycle de vie produit, de la conception à la fabrication, jusqu'au service et à l'élimination. Toutes ces données de processus résident dans les systèmes de PTC. Et quand on pense à ce dont l'IA a réellement besoin pour être utile - elle a besoin de bonnes données fiables avec lesquelles travailler. C'est exactement ce que possède PTC.

Ce que le PDG Neil Barua a dit lors du récent appel sur les résultats m'a vraiment marqué : les clients ne veulent plus que l'IA soit ajoutée comme quelque chose de séparé. Ils veulent qu'elle soit intégrée directement dans les systèmes sur lesquels ils comptent déjà. C'est là que PTC se positionne. Donc, l'IA n'est pas une menace extérieure à leur activité - c'est en réalité une valeur ajoutée majeure qui traverse leurs produits principaux.

Concernant l'ARR, le ralentissement semble temporaire. La direction voit une augmentation significative de l'ARR différé - essentiellement des contrats signés mais qui n'ont pas encore commencé - ce qui devrait entraîner une forte reprise à partir du quatrième trimestre de l'exercice 2026. Ils ont réorganisé leur approche commerciale fin 2024 pour se concentrer sur des contrats d'entreprise plus importants dans des secteurs clés, en utilisant des équipes spécialisées. Ce changement commence déjà à porter ses fruits dans leur pipeline.

Voici où la valorisation devient intéressante. Si PTC atteint son objectif de 1 milliard de dollars de flux de trésorerie libre en 2026, et que la capitalisation boursière actuelle tourne autour de 18,7 milliards de dollars, cela donne un multiple de flux de trésorerie libre de 18,7. C'est le genre de valorisation que cette entreprise n'a pas vue depuis une décennie. Pour une société avec cette position sur le marché et l'opportunité liée à l'IA qui l'attend, c'est plutôt convaincant.

Le marché considère le ralentissement de l'ARR comme un problème fondamental, mais cela ressemble plus à un problème de timing lié à leur changement de stratégie de mise sur le marché. Pendant ce temps, ils sont parfaitement positionnés au cœur de l'endroit où l'IA apporte réellement de la valeur - dans les systèmes qui contiennent les données auxquelles les entreprises font confiance.