J'ai récemment observé la foule d'investisseurs en IA qui vendent paniqués Microsoft, et honnêtement, il semble que nous manquons la vue d'ensemble ici.

Microsoft a subi une baisse cette année—l'action a chuté de près de 20 %—et bien sûr, les bénéfices du deuxième trimestre n'ont pas époustouflé tout le monde. Mais voici ce que j'ai remarqué : le marché se concentre sur les mauvaises choses. La société est en réalité dans une position solide, et la valorisation devient ridicule.

Parlons d'Azure. C'est là que se trouve la véritable histoire pour quiconque prend au sérieux l'infrastructure IA. La plateforme cloud a augmenté de 39 % d'une année sur l'autre le trimestre dernier, ce qui est vraiment impressionnant. La direction a même mentionné qu'ils auraient pu la pousser plus haut s'ils n'avaient pas alloué autant de capacité en interne. Traduction : la demande est massive, tant à l'intérieur qu'à l'extérieur de l'entreprise.

Maintenant, la préoccupation que j'entends constamment chez d'autres investisseurs en IA concerne les dépenses. Microsoft a dépensé 37,5 milliards de dollars en investissements en capital (capex) rien que pour le deuxième trimestre. Oui, c'est beaucoup. Mais comparé à Amazon ($200B prévu pour 2026) et Google ($175-185 milliards), Microsoft est en fait plus mesuré. En annualisant ces 37,5 milliards, on arrive à environ $150B pour l'année—encore substantiel, mais beaucoup plus discipliné que la concurrence des hyperscalers.

Le truc, c'est que si vous regardez cinq ans en arrière au lieu de paniquer pour les chiffres trimestriels, ces dépenses en capex ont tout leur sens. Il y a une demande réelle pour la capacité de calcul IA. Azure prouve qu'il peut capter cette demande. Donc, soit Microsoft fait un pari intelligent à long terme, soit ils gaspillent de l'argent. Je mise sur la première option.

En termes de valorisation ? Je n'ai pas vu Microsoft aussi bon marché depuis la vente de 2023, et cela s'est avéré être l'une des meilleures opportunités d'achat depuis des années. Le ratio PE opérationnel raconte la vraie histoire une fois que vous éliminez les bizarreries comptables liées à l'investissement dans OpenAI. Il n'y a pas de vent contraire majeur comme à l'époque—juste des investisseurs IA qui paniquent et créent une opportunité.

Je comprends pourquoi les gens vendent. Mais je pense que c'est exactement le contraire. Peu d'actions semblent aussi attrayantes en ce moment, et je suspecte que nous regarderons en arrière ces prix en nous demandant pourquoi nous ne les avons pas chargés.