Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans les dernières déclarations 13F de Berkshire. Warren Buffett a discrètement liquidé des actions de Bank of America à une vitesse folle au cours de la dernière année - on parle de 427 millions d'actions, ce qui représente littéralement 41 % de la position qu'ils détenaient à la mi-2024. Pendant ce temps, le gars qui est pratiquement l'oracle de la finance continue d'acheter Pool Corp à chaque trimestre. Un contraste assez fou.

Alors, qu'est-ce qui se passe avec la sortie de BofA ? Bien sûr, la prise de bénéfices à des taux d'imposition favorables en fait partie - Buffett a mentionné cette stratégie lors de l'assemblée annuelle de l'année dernière. Mais il y a plus dans l'histoire. Bank of America est très sensible aux taux d'intérêt, non ? Quand la Fed augmentait agressivement les taux, le revenu net d'intérêts de BofA a explosé. Maintenant, nous sommes dans un cycle de baisse des taux et cet avantage disparaît. De plus, le calcul de la valorisation ne fonctionne plus. En 2011, lorsque Buffett a fait le plein, BofA se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable. Aujourd'hui ? Elle se situe à une prime de 39 %. Ce n'est plus le rêve du chasseur de bonnes affaires qu'il était.

Passons maintenant à Pool Corp - c'est là que Buffett a constamment investi. Quatre trimestres consécutifs d'achat, passant de 404 000 actions au troisième trimestre 2024 à près de 2 millions au deuxième trimestre 2025. Pourquoi ? La logique classique de Buffett. Pool opère dans un secteur cyclique, mais celui où l'on passe beaucoup plus de temps en croissance qu'en déclin. De plus, une fois qu'une personne installe une piscine, elle a besoin de fournitures d'entretien pour toujours. C'est un revenu récurrent, un flux de trésorerie prévisible. La société devient aussi créative - leur plateforme Pool360 n'est pas seulement du commerce électronique, c'est un logiciel pour les professionnels afin de gérer toute leur opération.

Voici le point clé : l'action Pool a augmenté de plus de 42 400 % depuis son introduction en bourse en 1995. Même avec l'incertitude tarifaire de Trump qui plane sur les noms cycliques, Buffett voit clairement ici des avantages structurels que BofA n'a tout simplement plus. C'est un exemple classique de rotation d'une activité qui a perdu son avantage vers quelque chose avec de véritables fossés concurrentiels.