Au premier trimestre 2026, l’or a connu une tendance de montagnes russes avec « montée initiale, grande volatilité, puis correction profonde », révélant une rupture rare entre la logique à court terme et la structure à long terme.

1. Rétrospective de la tendance : trois phases

Première phase (début janvier au 28 janvier) : le prix de l’or a augmenté sans interruption, approchant record de 5600 dollars/once. Au début de l’année, le marché anticipait généralement une baisse des taux par la Fed, combinée à une escalade des frappes militaires américaines contre le Venezuela, alimentant la demande de sécurité. Les flux d’achat ont afflué en masse.

Deuxième phase (du 29 janvier au 2 mars) : forte volatilité. Le 30 janvier, une chute de plus de 9 % en une seule journée, suivie le lendemain d’un creux inférieur à 4400 dollars/once. Ensuite, avec l’escalade soudaine du conflit au Moyen-Orient, le prix a brièvement dépassé 5400 dollars/once le 2 mars. La chute extrême fin janvier était due à une surachat extrême — avant la chute, la position nette des non-commercials en contrats à terme sur l’or atteignait 94 %, le RSI dépassait 90, et après la hausse des marges par CME, des stops programmés et des ventes à découvert ont été déclenchés.

Troisième phase (du 3 mars à fin mars) : le prix de l’or a commencé à baisser de façon continue, tombant brièvement sous la barre des 4100 dollars/once, effaçant la majorité des gains depuis le début de l’année. Malgré l’escalade du conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran, l’or n’a pas servi de refuge, devenant même l’un des actifs les moins performants. Fin mars, la baisse cumulée depuis le pic du 29 janvier (environ 5667 dollars) atteignait environ 27 %.

2. Analyse approfondie de la logique de marché

⚠️ Négatif à court terme : pourquoi l’or chute-t-il de manière anormale en période de crise géopolitique ?

Premièrement, la flambée du prix du pétrole a inversé les attentes de baisse des taux. La crise au Moyen-Orient a poussé le prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril, accentuant la pression inflationniste. Les anticipations sur la Fed ont changé, passant d’une baisse des taux à une probabilité accrue de hausse cette année. La réunion de fin mars a maintenu les taux à 3,50-3,75 %, avec un seul relèvement prévu dans le calendrier annuel, et plusieurs responsables ont indiqué qu’ils ne prévoyaient pas de baisse. Dans un environnement de taux élevé, le coût d’opportunité de détenir de l’or sans rendement a considérablement augmenté.

Deuxièmement, une position spéculative extrêmement concentrée a été liquidée en panique. La position nette des non-commercials en contrats à terme sur l’or a été réduite de plus de 80 % en quelques semaines, provoquant une fuite de capitaux spéculatifs. La liquidation des positions longues a entraîné une réaction en chaîne, et le volume de transactions des ETF or a triplé par rapport à la moyenne de 2025, constituant une « transaction encombrée » qui a été un facteur clé de la chute du marché.

Troisièmement, certaines banques centrales ont vendu de l’or pour obtenir des liquidités en dollars. La banque centrale turque a réduit ses réserves d’or de plus de 118 tonnes en deux semaines (environ 20B de dollars), en raison de sa forte dépendance aux importations d’énergie et de la hausse des prix du pétrole, forçant la banque centrale à vendre de l’or pour acheter des dollars afin de financer ses importations énergétiques.

📈️ Soutien à long terme : trois grandes logiques structurelles toujours intactes

Malgré la pression à court terme, les principales raisons soutenant la tendance haussière de l’or à long terme n’ont pas été remises en question :

1. Les banques centrales mondiales continuent d’acheter de l’or, avec une demande structurelle forte. En 2025, les banques centrales ont acheté net 863 tonnes d’or, notamment la Pologne, la Chine et d’autres marchés émergents, dans le contexte de la dédollarisation. Cette tendance ne montre aucun signe de reversal.

2. La crédibilité du dollar américain est en déclin, et la narrative de « dédollarisation » se poursuit. La dette publique américaine approche les 39 000 milliards de dollars, et la part du dollar dans les réserves de change mondiales diminue. L’or est considéré comme un « ancrage sans dette » pour réparer l’équilibre des bilans globaux, cette logique structurelle ne sera pas modifiée par des fluctuations à court terme.

3. La configuration technique du marché haussier de l’or n’a pas été brisée. L’or a atteint son dixième trimestre consécutif de nouveaux records historiques, et le marché haussier à long terme lancé en 1999 reste intact.

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3. Opinions des principales institutions

Institution Opinion
Goldman Sachs Maintient une vision haussière, avec une prévision de 5400 dollars/once fin 2026 ; si le conflit au Moyen-Orient s’intensifie et que la situation financière occidentale est impactée, le prix pourrait atteindre 6100 dollars
UBS Considère la correction récente comme une opportunité d’achat, avec une moyenne prévue de 5000 dollars/once en 2026, et une possibilité de nouveaux records cette année
Banque Royale du Canada Gestion de patrimoine estime que la zone de 4200-4400 dollars offre une marge de sécurité élevée, avec une résistance autour de 4900 dollars, et que cette année pourrait davantage présenter un trading par vagues

4. Analyse des prix actuels et avertissements de risque

Au 3 avril, le prix à terme de l’or tourne autour de 4690 dollars/once, en recul d’environ 17 % par rapport au sommet, et en rebond de 14 % par rapport au point le plus bas.

Le marché est dans une phase typique de « réévaluation de la logique » : à court terme, la pression combinée du prix du pétrole, des taux d’intérêt et du dollar freine le marché, mais à long terme, la demande des banques centrales et la dédollarisation restent solides. Deux scénarios très incertains s’offrent à nous : si les anticipations de baisse des taux se reforment en raison d’un signal de récession, le prix de l’or pourrait rapidement se redresser ; si la situation au Moyen-Orient s’aggrave, déclenchant une crise de liquidité, un nouveau creux n’est pas à exclure.

Pour les investisseurs ordinaires, le risque de suivre la tendance à court terme est élevé. Il est plus prudent de surveiller la zone 4200-4400 dollars comme support de sécurité, et de privilégier une perspective d’investissement à long terme plutôt que le trading à court terme.
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