À l'intérieur de l'initiative de Coinbase pour intégrer les marchés de prédiction en chaîne et en plateforme

Coinbase intègre des marchés de prédiction réglementés dans sa vision de « tout‑faire échange », en utilisant The Clearing Company pour la compensation de contrats d’événements on‑chain aux côtés de la crypto et des actions.

Résumé

• Coinbase déplace les marchés de prédiction d’une intégration Kalshi vers une pile on‑chain interne, après l’acquisition de The Clearing Company, dans le but de les maintenir dans un périmètre réglementé.
• En Europe, les marchés de prédiction adossés à des actifs financiers relèvent de la MiFID, tandis que la politique et le sport sont renvoyés vers des régimes nationaux de jeu fragmentés, laissant une grande partie du volume on‑chain actuel dans une zone réglementaire grise.
• Coinbase expérimente déjà le cross‑margining via des contrats à terme perpétuels et voit un champ d’application à long terme pour étendre l’efficacité du collatéral à travers les marchés de prédiction, la crypto et les actifs tokenisés sur une seule plateforme.

L’ambition de Coinbase de devenir un « everything exchange » passera de plus en plus par des marchés de prédiction réglementés plutôt que simplement par la crypto au comptant, selon Côme Prost‑Boucle, responsable des cotations internationales de la bourse, qui s’est exprimé à crypto.news lors de l’ETHGlobal Cannes le 31 mars.

Pour Prost‑Boucle, les marchés de prédiction ne sont pas une nouveauté ajoutée. Ils sont au cœur du plan de Coinbase pour devenir, comme il le dit, un « everything exchange ». « Toute la stratégie est assez simple », a‑t‑il confié à crypto.news.

« Nous voulons construire l’everything exchange avec Coinbase, ce qui signifie que nous voulons faire entrer sous une même tutelle réglementée toutes les classes d’actifs que vous pouvez imaginer, et les proposer à la fois à nos clients de détail et à nos clients institutionnels. »

Coinbase ouvre la voie pour devenir un ‘Everything Exchange’

Ce parapluie s’étend désormais au‑delà de la crypto spot vers les dérivés, les options, les actions tokenisées et les actions, les ventes de tokens et, surtout, les contrats basés sur des événements qui permettent aux utilisateurs de trader sur des résultats futurs. « Nous avons toute cette variété de produits différents que nous regroupons sous un seul parapluie, qui est Coinbase », a‑t‑il déclaré. « Notre objectif est de pousser cela vers le plus grand nombre d’utilisateurs possible dans le monde, et la réaction a été assez remarquable jusqu’à présent. »

La première entrée de Coinbase sur les marchés de prédiction a été délibérément prudente. Le lancement initial aux États‑Unis s’est appuyé sur Kalshi, la plateforme de contrats d’événements régulée par la CFTC, donnant au produit une colonne vertébrale réglementaire immédiate, mais aussi des contraintes claires en matière de géographie et de conception.

« La première itération du produit est disponible aux États‑Unis et dans quelques régions, mais par exemple, elle n’est pas disponible en Europe parce qu’il manque de clarté réglementaire », a déclaré Prost‑Boucle. Cette version achemine effectivement les marchés de Kalshi vers l’interface de Coinbase, permettant aux utilisateurs de trader de petits contrats sur des élections, le sport, des données macro et d’autres événements du monde réel tout en restant dans un cadre de contrats d’événements basé sur les États‑Unis.

La deuxième phase est plus offensive. En décembre, Coinbase a accepté d’acquérir The Clearing Company, une startup spécialisée de compensation de marchés de prédiction, avec des racines dans l’écosystème existant de contrats d’événements.

Prost‑Boucle y a fait référence dans l’entretien comme « une entreprise appelée The Clearing House », mais l’intention stratégique est claire. « L’objectif est que nous amenions ces capacités en interne afin que nous puissions développer ce produit on chain et le développer avec l’ADN que nous avons pour amener toutes les classes d’actifs on chain », a‑t‑il déclaré. En substance, Coinbase passe de la location d’infrastructures réglementées à la possession de la compensation et de la pile de gestion des risques, puis pousse davantage l’ensemble du cycle de vie on‑chain tout en restant dans le périmètre des contrats d’événements. Cela se distingue de plateformes natives de la crypto comme Polymarket, qui donnent la priorité d’abord à une liquidité on‑chain sans contrainte, et qui n’ont commencé que plus tard à s’attaquer à la structure réglementaire.

Les marchés de prédiction dominent la conversation à ETHGlobal

Si les marchés de prédiction doivent coexister avec la crypto, les dérivés et les actions tokenisées dans une seule application, l’efficacité du collatéral déterminera si les utilisateurs acheminent réellement des volumes significatifs via Coinbase. Ici, Prost‑Boucle affirme que les desks institutionnels exercent déjà une pression. « C’est aussi quelque chose que les clients institutionnels ont poussé », a‑t‑il noté lorsqu’on lui a demandé le cross‑margining des marchés de prédiction avec d’autres produits Coinbase. « Nous effectuons actuellement du cross‑margining pour notre produit de perpétuels, et c’est quelque chose que nos clients institutionnels réclament », a‑t‑il ajouté, en pointant la demande de « possibilités d’exposition toujours actives, de couverture le week‑end, tout ce que les perpétuels ont comme fonctionnalités internes ». L’objectif logique est d’avoir un seul pool de collatéral qui soutienne les perpétuels BTC, les actions tokenisées et un portefeuille de contrats d’événements géopolitiques ou macro, plutôt que d’enfermer le capital dans des silos isolés entre différentes plateformes. « Pour le moment, nous travaillons sur ce produit », a‑t‑il dit à propos du cross‑margining, « mais je pense que c’est une bonne vision pour nous à plus long terme — avoir du cross‑margining sur différentes classes d’actifs, je suppose. »

Le principal obstacle structurel à cette vision, c’est l’Europe. « Les marchés de prédiction dans l’UE sont assez difficiles à appréhender parce qu’il n’y a pas de cadre réglementaire unifié », a déclaré Prost‑Boucle. « Tout dépend de l’actif sous‑jacent que vous avez. » Il trace une ligne nette qui reflète les commentaires juridiques émergents : un contrat sur le prix futur du Bitcoin est traité comme un dérivé financier sous la MiFID, tandis qu’un contrat sur une élection ou un match de football est basculé dans le jeu. « Si le contrat porte sur un actif sous‑jacent financier, il serait réglementé par la MiFID », a‑t‑il expliqué. « Mais toutes les autres catégories, où actuellement toutes les volumes sont — sur la politique, sur le sport, cela serait réglementé par les lois sur le jeu en Europe. »

Ce découpage laisse la majeure partie du volume on‑chain d’aujourd’hui — fortement orienté vers la politique et le sport — dans une zone réglementaire grise du point de vue d’une bourse réglementée. Tout opérateur qui veut proposer des marchés politiques ou sportifs dans tout le bloc doit naviguer dans un patchwork de régimes nationaux du jeu, chacun avec ses propres licences, règles pour les consommateurs et, dans certains cas, des monopoles d’État. « Cela signifie que vous devriez passer par chaque loi européenne sur le jeu, parce qu’il n’y a pas de cadre réglementaire unifié », a déclaré Prost‑Boucle. « Ces lois sont assez nationales, elles sont très spécifiques à chaque pays et elles sont assez difficiles à obtenir. » Malgré cela, il ne jette pas l’éponge sur la région. « Je pense que nous restons encore pleins d’espoir qu’à un moment donné nous ayons une clarté réglementaire sur les marchés de prédiction et une meilleure structure en Europe qui permette aussi à ce type de contrat de prospérer », a‑t‑il déclaré.

Au‑delà des revenus de trading, Coinbase voit clairement les marchés de prédiction comme une couche d’information qui rivalise avec la publication de sondages, la recherche, et même les médias traditionnels. Prost‑Boucle cite des cas aux États‑Unis où des diffuseurs intègrent déjà des cotes de marché en direct, comme CNBC, CNN, le Dow Jones et d’autres médias qui ont récemment intégré des cotes de Polymarket dans la trame d’actualité ‘traditionnelle’.

Cela, à son tour, met le problème de la vérité sous les projecteurs. Dès que les marchés commencent à tarifer la géopolitique, les conflits et les changements de direction, les différends sur ce qui s’est réellement passé peuvent devenir des litiges sur les paiements. Cela signifie que les oracles utilisés pour résoudre des contrats pourraient faire face à un examen croissant, non seulement de la part des parieurs, mais aussi de la part des régulateurs.

Prost‑Boucle soutient que la majeure partie des dégâts commence par une mauvaise conception des contrats. « Il est crucial, lorsque vous entrez dans un contrat, de regarder quelles sont les conditions de l’événement », a‑t‑il déclaré. « Évidemment, vous voulez diversifier les sources de vérité et avoir des critères fixes pour vous assurer qu’il n’y a aucune ambiguïté lorsqu’un événement comme celui‑ci se produit », a‑t‑il ajouté. Interrogé sur le fait que des agents d’IA pourraient aider en agrégeant entre les sources et en délivrant un verdict consolidé, il se dit ouvert, mais prudent. « Potentiellement, l’IA pourrait nous aider à trier entre différents lieux de ‘sources‑de‑vérité’ et à s’assurer que nous avons une vision consolidée et une vision fixe qui n’est pas biaisée par un média spécifique, voire par un groupe de personnes », a‑t‑il déclaré.

Pour l’instant, l’approche de Coinbase consiste moins à poursuivre la version la plus débridée des marchés de prédiction qu’à prouver qu’ils peuvent vivre dans le même ensemble de règles que le reste de la plateforme : les maintenir dans un périmètre réglementé, ramener la compensation et la gestion des risques en interne via The Clearing Company, et tout brancher sur une plateforme multi‑actifs plus large où le collatéral fait réellement son travail à travers les produits. Comme Brian Armstrong l’a formulé dans d’autres contextes, Coinbase veut être « le pont le plus digne de confiance » vers l’économie crypto, et dans ce cadre, tout le reste — du raffinage réglementaire à coups de fines distinctions autour de la MiFID à Bruxelles à la prochaine génération d’oracles pilotés par l’IA — n’est qu’une autre série de contraintes à concevoir, pas une raison de s’asseoir à l’écart d’un marché.