Je vois que pas mal de gens dans le cercle crypto se sont effondrés ces deux dernières années. Une vague qui ressemblait à un marché haussier, mais la plupart des gens n'ont pas fait de profits. Au lieu de cela, Bitcoin a surperformé un tas de soi-disant altcoins à haut bêta.

Je vais vous expliquer une logique qui explique essentiellement pourquoi vous vous êtes fait récolter. L'histoire commence par l'effondrement de FTX.

Après que FTX soit entré en liquidation judiciaire, l'équipe de gestion n'avait qu'un seul objectif : convertir tous les actifs en liquidités autant que possible.

Cela incluait un grand nombre de SOL verrouillés.

Le problème, c'est que ces SOL sont verrouillés sur la chaîne et ne peuvent pas être vendus à court terme.

Alors ils ont trouvé une solution de contournement : vendre les jetons futurs par accord juridique, c'est-à-dire encaisser maintenant et livrer après le déblocage.

Ce type de transaction s'est rapidement répandu sur le marché.

De nombreuses institutions ont acheté ces SOL verrouillés à environ 40 % de réduction ou moins, en utilisant cette décote pour couvrir le coût du temps et le risque de prix.

Les hedge funds adorent particulièrement cette structure.

Parce qu'ils peuvent d'un côté acheter les liquidités à prix réduit, de l'autre côté vendre à découvert SOL sur les marchés à terme, ce qui couvre complètement le risque de prix.

De cette façon, le rendement devient décote de verrouillage + rendement de jalonnement + base spot-futures, ce qui peut atteindre 70 % à 80 % par an avec un risque très faible.

Après avoir gagné de l'argent, ils posent naturellement une question : pouvons-nous obtenir plus de ces opportunités ?

C'est là que le problème surgit. C'est en fait le problème structurel central de l'ensemble du marché crypto de 2023 à 2025.

Presque tous les projets, foundations et investisseurs précoces ont d'énormes quantités de jetons verrouillés.

En surface, ces pièces ne sont déverrouillées que dans le futur pour être vendues, mais en réalité, elles ont déjà été vendues aux institutions via des structures similaires.

Et pour verrouiller les rendements, ces institutions vendent continuellement à découvert sur les marchés à terme, la pression de vente correspondante s'exerce directement sur le marché secondaire, c'est-à-dire sur les investisseurs ordinaires.

En d'autres termes, l'espace de hausse que vous pensiez avoir a déjà été entièrement épuisé par les hedge funds avec leur stratégie neutre au marché.

C'est aussi pourquoi les altcoins se sont si mal comportés ces dernières années.

Ce n'est pas qu'il n'y ait pas de liquidités, c'est que les rendements ont été préalloués. Ce que vous recevez, c'est un prix couvert par la couverture.

D'un autre côté, il y a aussi un léger point positif.

De nombreux projets semblent avoir une énorme pression de déblocage à l'avenir, mais en réalité, ces pièces ont déjà été vendues hors marché. Au moment du vrai déblocage, il n'y aura peut-être pas autant de pression de vente que prévu.

Donc théoriquement, dans le prochain cycle, cette pression structurelle pourrait diminuer.

Mais la conclusion est aussi réaliste : ce marché ressemble essentiellement à un casino, et les règles sont favorables aux teneurs de marché.

Le teneur de marché de 2023 à 2025, c'est ces institutions qui ont compris et participé à cette structure d'arbitrage.

Si vous ne participez pas à cette chaîne, il sera très difficile d'obtenir des rendements excédentaires stables à long terme.

Pour la plupart des gens, simplement détenir du Bitcoin pourrait être un choix plus rationnel.

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