La Chine freine les inscriptions « de faible qualité » pour refroidir le boom des introductions en bourse à Hong Kong

La Chine a décidé de freiner la cotation de « sociétés de faible qualité » à Hong Kong, dans le but de ralentir mais non d’arrêter le boom des IPO.

La Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) a bloqué les cotations de certaines entreprises aux structures offshore opaques, tout en soulignant que le marché reste ouvert.

Cela montre comment le régulateur a tiré des leçons de 2015, lorsque une ruée d’émissions de faible qualité a alimenté une bulle spéculative, et de 2021, lorsque la répression des cotations offshore a nui au secteur privé.

En 2025, la bourse de Hong Kong était la principale plateforme de cotation au monde, avec près de 500 entreprises en pipeline pour cette année, un record.

Dans un communiqué au Financial Times, la CSRC a déclaré que ses restrictions étaient motivées par « une transparence de propriété relativement faible et des risques de conformité plus élevés » chez les sociétés dites « red-chip », en particulier celles qui ont adopté de telles structures après l’entrée en vigueur en 2023 des nouvelles règles chinoises sur les cotations offshore.

Les sociétés red-chip sont constituées en dehors de la Chine continentale mais y exercent la majorité de leurs activités, une solution de contournement héritée qui facilite l’accès des investisseurs offshore aux entreprises du continent.

La CSRC a indiqué avoir demandé à un petit nombre de sociétés red-chip de démanteler ces structures, qualifiant cela de démarche réglementaire standard à ne pas surinterpréter.

Wu Qing, président de la CSRC, a souligné lors d’un briefing en mars la nécessité de limiter les demandes d’inscription défectueuses et d’éviter une ruée collective vers les cotations.

Les banquiers impliqués dans les IPO en Chine continentale et offshore ont indiqué que la CSRC avait également ralenti discrètement le rythme des approbations de cotations à l’étranger, y compris pour les opérations dites A-to-H, afin d’éviter un marché surchauffé et une correction potentielle qui pourrait nuire aux petits investisseurs.

Les opérations A-to-H concernent des entreprises déjà cotées en Chine continentale qui émettent des actions offshore à Hong Kong.

Les nouvelles émissions de sociétés chinoises aux États-Unis ont également stagné depuis la fin de l’année dernière, sous la pression de la CSRC et de normes de cotation plus strictes à Nasdaq, qui a retardé ou rejeté des offres qu’elle juge vulnérables à la manipulation.

La CSRC a déclaré qu’elle aidait la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine à enquêter sur des schemes de pump-and-dump.

« Un certain refroidissement du sentiment est exactement ce que recherchent les régulateurs », a déclaré un banquier d’IPO d’une société de valeurs mobilières soutenue par l’État.

La bourse de Hong Kong, ainsi que le régulateur financier de la région, ont exprimé des préoccupations concernant la qualité des informations soumises par les émetteurs potentiels.

Ils ont menacé de « nommer et faire honte » les avocats et comptables derrière des prospectus IPO de mauvaise qualité ou inexactes, ainsi que les banquiers et entreprises impliqués.

Une autre préoccupation, selon un conseiller en marchés de capitaux, concerne les jeunes entreprises technologiques qui utilisent des voies spéciales, comme le chapitre 18C des règles de cotation de Hong Kong, pour vendre des actions avant de générer des revenus.

« Si j’étais la CSRC, je serais extrêmement inquiet pour ces entreprises en phase pré-revenus », a déclaré le conseiller.
_
Contributions supplémentaires de Wenjie Ding à Pékin_