Le marché du cacao fait face à une pression due à une forte hausse de l'offre et à une baisse de la demande

Les sessions de trading récentes ont poussé les prix du cacao à la baisse, avec le cacao ICE NY de mai clôturant en baisse de 2,36 % et le cacao ICE Londres de mars chutant de 3,45 %, alors que le marché lutte contre des niveaux d’offre robustes qui dépassent largement la consommation. Bien que les prix restent au-dessus des plus bas récents de 2,75 ans, la dynamique sous-jacente suggère une pression à la baisse continue, car les acheteurs internationaux résistent à payer des prix officiels de ferme gonflés en Côte d’Ivoire et au Ghana — des prix qui dépassent de loin les références internationales actuelles.

Le décalage entre les prix officiels et les taux du marché mondial crée une accumulation d’offre qui met en difficulté toute la chaîne de valeur. Les stocks de cacao ICE ont atteint un sommet de 5,25 mois, à 2 111 554 sacs, car la réticence à acheter à des prix officiels maintient le cacao en stockage plutôt qu’en vente aux acheteurs. Cette accumulation de stocks reflète des déséquilibres structurels plus profonds sur le marché.

Les prix chutent alors que les stocks de cacao atteignent un pic de cinq mois

Cette hausse des stocks intervient alors que les principales nations productrices ajustent agressivement leurs prix. Le Ghana a réduit de près de 30 % le prix officiel payé aux cultivateurs de cacao pour la saison 2025/26, tandis que la Côte d’Ivoire a annoncé qu’elle envisageait une réduction de 35 % pour les récoltes de mi-saison débutant en avril. Ces mesures soulignent à quel point les prix officiels et du marché se sont désalignés. La Côte d’Ivoire et le Ghana produisent ensemble plus de la moitié du cacao mondial, rendant leurs décisions de fixation des prix cruciales pour la dynamique de l’offre mondiale.

L’image globale montre un cacao en tendance baissière depuis sept semaines. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes pour 2025/26, avec un surplus de 267 000 tonnes pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, illustrant une offre abondante qui presse contre la capacité du marché.

La crise de la demande pèse sur la transformation mondiale du cacao

Le signe le plus révélateur du stress du marché est la chute de la demande dans les principales régions de consommation. Les consommateurs résistent toujours aux prix élevés du chocolat, et cette sensibilité aux prix se traduit par une réduction des achats de cacao tout au long de la chaîne d’approvisionnement. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a signalé une baisse impressionnante de 22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en évoquant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ».

Les rapports de broyage des transformateurs de cacao confirment cette tendance. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyages européens de cacao au quatrième trimestre ont chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques — pire que la baisse attendue de 2,9 %, et le plus bas niveau en quatorze ans pour un quatrième trimestre. Les broyages en Asie ont également faibli, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques, selon l’Asian Cocoa Association. Les broyages en Amérique du Nord ont peu apporté de soulagement, avec une hausse de seulement 0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes métriques.

Les prévisions de production robustes renforcent le tableau de l’excédent

Du côté de l’offre, des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest préparent le terrain pour des récoltes abondantes malgré des réductions de production attendues dans certains pays. Tropical General Investments Group a noté que des conditions météorologiques idéales en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient stimuler les récoltes de février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’an dernier, suggérant que la qualité pourrait être compétitive même si la production globale se modère.

Les agriculteurs ivoiriens ont déjà commencé la récolte de la principale récolte avec optimisme quant à la qualité. Cependant, les projections officielles de production suggèrent une certaine modération à l’horizon. La Côte d’Ivoire prévoit une baisse de 10,8 % de la production de cacao en 2025/26, à 1,65 million de tonnes, contre 1,85 million de tonnes en 2024/25.

Signaux mitigés dans les exportations de cacao et la production future

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, contribue également à la pression sur l’offre avec des volumes d’exportation plus élevés. Les exportations de cacao du Nigeria en décembre ont augmenté de 17 % en glissement annuel, à 54 799 tonnes, montrant que les producteurs à coûts plus élevés continuent de déverser leur cacao sur le marché. Cependant, les perspectives de production du Nigeria s’affaiblissent : l’Association du cacao du Nigeria prévoit une baisse de 11 % de la production en 2025/26, à 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes prévu pour 2024/25.

Par ailleurs, les livraisons cumulées de cacao dans les ports ivoiriens durant la campagne en cours (du 1er octobre 2025 au 22 février 2026) s’élèvent à 1,31 million de tonnes, en baisse de 3,7 % par rapport à la même période l’an dernier, ce qui indique un ralentissement progressif de la sortie du cacao par les agriculteurs. Sur une note plus large, l’Organisation Internationale du Cacao estime un surplus mondial de 49 000 tonnes pour 2024/25 — le premier surplus en quatre ans — et a rapporté que la production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes.

Les ajustements récents des prévisions soulignent l’abondance de l’offre. La Rabobank a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en prévision de novembre, mais cela reste un surplus robuste qui continuera à peser sur les prix, alors que la demande reste faible et que la production abondante fournit au marché plus de cacao que les consommateurs ne veulent à ces niveaux de prix.