La hausse mondiale de la production de sucre compromet les efforts de relance du marché

Le marché mondial du sucre fait face à une pression croissante alors que les principales nations productrices se préparent à une production nettement plus élevée, la combinaison de ces approvisionnements accrus menaçant de faire baisser les prix jusqu’en 2025-26. Les contrats à terme sur le sucre mondial de mars à New York (SBH26) ont reculé de 0,02 point (-0,14 %) et ceux de mai à Londres ICE (SWK5) ont chuté de 0,90 point (-0,22 %), reflétant les vents contraires créés par les prévisions d’expansion de la production à l’échelle mondiale.

L’expansion de la production en Inde freine la dynamique des prix

L’Association indienne des fabricants de sucre et de bioénergie (ISMA) a fortement revu à la hausse ses prévisions pour 2025/26, estimant une production de 29,3 millions de tonnes métriques (MMT), soit une augmentation remarquable de 12 % par rapport à l’année précédente. Cette hausse de la production indienne, deuxième plus grand producteur mondial, constitue le principal moteur à court terme qui fait baisser les prix mondiaux du sucre. Entre le 1er octobre et la mi-janvier, l’Inde a déjà produit 15,9 MMT, en hausse de 22 % par rapport à la même période l’an dernier, ce qui indique que ce rythme élevé devrait se maintenir pour le reste de la saison.

Pour aggraver la tendance baissière, le gouvernement indien a approuvé l’exportation supplémentaire de 500 000 tonnes de sucre pour la saison 2025/26, en plus du quota d’exportation de 1,5 MMT approuvé en novembre. Cette expansion remet en question les restrictions d’exportation antérieures, imposées depuis 2022/23 lorsque des pluies tardives avaient limité l’offre intérieure. L’ISMA a également réduit ses estimations de sucre destiné à la production d’éthanol en Inde à 3,4 MMT, contre une prévision précédente de 5 MMT, libérant ainsi davantage de volumes pour l’exportation et accentuant la pression à la baisse sur les prix.

Le soutien du Brésil reste limité face à l’augmentation des approvisionnements

Si la vigueur du real brésilien — qui a atteint un sommet de 1,75 an contre le dollar — a quelque peu compensé en décourageant les ventes à l’exportation des producteurs brésiliens, la situation fondamentale de l’offre demeure profondément baissière. Unica a rapporté qu’en janvier, la production de sucre dans la région Centre-Sud du Brésil a chuté de 36 % en glissement annuel, à seulement 5 000 tonnes, mais cette faiblesse saisonnière masque la tendance globale de la production annuelle.

La production cumulative 2025-26 dans le Centre-Sud jusqu’en janvier s’élève à 40,24 MMT, en hausse de 0,9 % par rapport à l’année précédente, ce qui indique que la production brésilienne restera élevée tout au long de la saison. De plus, le ratio de la canne broyée pour le sucre (plutôt que pour l’éthanol) a augmenté à 50,74 % en 2025/26 contre 48,14 % en 2024/25, soutenant des rendements en sucre toujours robustes. Le Service agricole étranger de l’USDA prévoit que la production de sucre du Brésil pour 2025/26 atteindra un record de 44,7 MMT, en hausse de 2,3 % par rapport à l’année précédente.

Le déséquilibre mondial de l’offre nuit au sentiment du marché

La convergence d’une production accrue dans plusieurs régions a créé un scénario d’excédent structurel qui compromet tout soutien à court terme des prix. L’Organisation internationale du sucre (ISO) prévoit un surplus mondial de 1,625 MMT pour 2025-26, une inversion spectaculaire du déficit de 2,916 MMT en 2024-25. L’ISO attribue ce changement à l’augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan, la production mondiale de sucre étant projetée en hausse de 3,2 % en glissement annuel pour atteindre 181,8 MMT.

Plusieurs prévisionnistes s’accordent sur des perspectives de surplus similaires, ce qui affaiblit le sentiment haussier. Czarnikow a relevé son estimation du surplus mondial 2025/26 à 8,7 MMT en novembre, tandis que Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus de 2,74 MMT pour cette période. StoneX prévoit un surplus plus modéré de 2,9 MMT. Le USDA, dans son rapport de décembre, anticipe une hausse de 4,6 % de la production mondiale de sucre en 2025/26, atteignant un record de 189,318 MMT, contre une croissance de la consommation limitée à 1,4 % pour atteindre 177,921 MMT, ce qui laisse un excédent de l’offre susceptible de faire pression à la baisse sur les prix.

La Thaïlande, troisième producteur mondial et deuxième exportateur, renforce également cette tendance baissière avec ses prévisions de la Thai Sugar Millers Corp, qui prévoit une augmentation de 5 % de la récolte 2025/26, à 10,5 MMT. En regardant vers 2026/27, le cabinet de conseil Safras & Mercado avertit que la production de sucre du Brésil pourrait diminuer de 3,91 %, à 41,8 MMT, mais même cette baisse laisserait l’équilibre mondial en faveur d’un excédent à moyen terme.

La position du marché reflète la pression sous-jacente de l’offre

Au-delà de la croissance fondamentale de la production, le positionnement spéculatif des fonds limite la possibilité d’un rallye durable. Le rapport Commitment of Traders pour la semaine se terminant le 17 février montre que les fonds ont accru leur position nette courte sur les contrats à terme et options sur le sucre de New York de 14 381 contrats, atteignant un record de 265 324 positions nettes courtes — le niveau le plus élevé depuis 2006. Ce positionnement fortement baissier suggère que toute remontée des prix à ces niveaux pourrait déclencher une couverture de shorts agressive, soutenant temporairement les contrats à terme avant que la dynamique de l’offre ne reprenne le dessus.

Le poids cumulé de l’augmentation des exportations indiennes, de la production brésilienne soutenue, de la hausse de la production thaïlandaise et des stocks mondiaux records crée une tendance structurelle qui freine toute perspective optimiste de prix jusqu’en 2025-26. Si la vigueur du real brésilien et les perturbations locales de production offrent un soutien tactique temporaire, le déséquilibre fondamental entre la croissance de la production mondiale et la demande modérée laisse peu de place à une reprise significative des prix. Les acteurs du marché du sucre doivent faire face à un contexte persistamment difficile où la croissance record de l’offre réduit la rentabilité à travers toute la chaîne de valeur.