Les nouvelles de l'Endgame : Quand Bitcoin devient le maillon faible des actifs risqués

Bitcoin entre-t-il dans sa phase finale ? Telle est la question obsédante qui résonne sur les marchés crypto alors que les métaux précieux connaissent un rallye historique qui laisse la plus grande cryptomonnaie du monde loin derrière. Alors que l’or, l’argent et le platine battent des records, la faiblesse de Bitcoin devient impossible à ignorer — et cela force une réflexion critique sur ce qui se passe lorsque les actifs spéculatifs ne suivent pas le rythme des refuges traditionnels.

Le changement est stupéfiant. L’or a franchi la barre des 4 400 $ l’once à la fin de 2025, atteignant de nouveaux sommets historiques alors que les investisseurs privilégiaient la préservation du capital. L’argent a explosé de 140 % en 2025, tandis que l’or a augmenté de près de 68 % sur la même période. Même le platine — souvent négligé — a fortement rebondi, approchant son pic historique. Pendant ce temps, Bitcoin a trébuché, en baisse de près de 5 % pour l’année, se négociant autour de 68 000 $, en baisse de 46 % par rapport à son sommet précédent de 126 000 $.

Les métaux précieux prolongent leur rallye record

La dynamique de l’or, de l’argent et du platine raconte une histoire que la finance traditionnelle n’a pas vue depuis des années. Les contrats à terme sur l’or ont dépassé 4 415 $ l’once lors des échanges asiatiques, avec le prix au comptant restant fermement au-dessus de 4 400 $. Le rallye ne s’est pas limité à un seul métal — il s’est étendu à l’ensemble du complexe des métaux précieux.

L’explosion de l’argent a été particulièrement brutale pour les défenseurs de la crypto. La hausse annuelle de 140 % du métal a marqué des mois consécutifs de gains qui ont brisé les résistances techniques. « Les aspects techniques n’ont plus d’importance », ont noté certains observateurs, soulignant huit mois consécutifs de candles vertes.

Le platine a rejoint la fête, dépassant 2 040 $ l’once, signalant que le capital se déplaçait vers des matières premières sous-évaluées dans tous les secteurs. Les analystes ont interprété ce changement comme une possible « rotation vers les métaux » — un signal clair que les investisseurs prudents effectuaient une retraite tactique face aux positions spéculatives.

La sous-performance historique de Bitcoin suscite des inquiétudes sur la fin de cycle

Par ailleurs, la faiblesse de Bitcoin s’est transformée en une forme d’accusation généralisée du marché. La cryptomonnaie a sous-performé non seulement par rapport aux métaux précieux, mais aussi aux actions traditionnelles. Depuis le lancement du premier ETF Bitcoin en janvier 2024, l’or a surpassé Bitcoin d’environ 19 % cumulés. Pour donner un contexte, le S&P 500 a gagné 16,4 % jusqu’en 2025, le Nasdaq 20,8 %, et même le Russell 2000 a progressé de 13,4 % — tous surpassant BTC.

Ce n’est pas seulement une question de rendements faibles. L’échec de Bitcoin à monter en même temps que les actions et les métaux brise un schéma historique. Lorsque les actions et les métaux précieux se renforcent simultanément, cela indique généralement une prudence optimiste sur les marchés. Théoriquement, Bitcoin devrait bénéficier de cet environnement. Au lieu de cela, il stagne, tandis que tout le reste progresse.

L’impact psychologique sur les détenteurs à long terme a été brutal. Les profits continuent de s’évaporer, et le récit évolue de « Bitcoin est l’or numérique » à « Bitcoin est une mise spéculative morte ».

Le ratio Bitcoin/or : le véritable indicateur de la fin de cycle

Selon Mike McGlone, stratège principal en matières premières chez Bloomberg Intelligence, la sous-performance de Bitcoin véhicule un message alarmant enfoui dans le ratio Bitcoin/or — une métrique qui n’a pas reçu l’attention qu’elle mérite.

Le ratio Bitcoin/or (combien d’onces d’or équivalent à un Bitcoin) tourne autour de 20x, approchant un niveau de support technique critique. Cela peut sembler élevé, mais voici où l’avertissement de fin de cycle intervient : historiquement, ce ratio a tendance à se rapprocher de 5x lors de périodes de déflation. Le niveau actuel suggère que Bitcoin a encore du chemin à descendre par rapport à l’or, ou que l’or continuera à grimper par rapport à Bitcoin.

La thèse centrale de McGlone est inquiétante. Si le S&P 500 enregistre sa troisième année de baisse depuis 2008 en 2026, le ratio Bitcoin/or pourrait confirmer qu’il s’agit d’un indicateur avancé de troubles plus larges du marché. « Qu’est-ce qui empêche le ratio de graviter vers son mode à environ 5x ? » a-t-il demandé, laissant entendre un changement fondamental dans les préférences des investisseurs vers les actifs tangibles plutôt que numériques.

Son analyse va plus loin : « Le fait que Bitcoin/or n’ait pas changé depuis 2020 et ait chuté malgré un marché boursier résilient pourrait signaler une fin de cycle pour les actifs risqués élevés. » McGlone suggère que le marché des cryptomonnaies anticipe la peur de la déflation, exerçant une pression structurelle énorme sur les actions pour continuer à monter — une charge qui pourrait s’avérer insoutenable à terme.

Est-ce vraiment la fin de cycle, ou simplement une capitulation ?

Tout le monde ne partage pas cette vision apocalyptique. Certains analystes soutiennent que l’or est suracheté et que Bitcoin est sous-évalué à ses ratios actuels, ce qui pourrait entraîner une inversion. Ils pointent notamment le RSI hebdomadaire (Indice de Force Relative) de Bitcoin par rapport à l’or, proche de 29,5 — proche de ses plus bas niveaux depuis trois ans, qui précèdent généralement des rebonds importants.

« BTC/XAU est tombé à environ 20 onces d’or, son plus bas depuis début 2024 », répliquent les optimistes. « Le RSI hebdomadaire est proche de ses points bas historiques, ce qui pourrait indiquer une divergence haussière et un rebond à court terme. »

Le débat repose sur une question simple : l’or surperforme-t-il réellement parce qu’il est fondamentalement supérieur, ou reflète-t-il simplement un pessimisme terminal envers les actifs risqués — y compris Bitcoin — qui finira par s’inverser ?

Que se passe-t-il ensuite ?

Le scénario de fin de cycle ne se résoudra pas rapidement. Les mois à venir détermineront si les avertissements de McGlone se révèlent prophétiques ou si Bitcoin parvient à une reprise surprise. Pour l’instant, les données dressent un tableau inconfortable : Bitcoin est devenu le maillon faible d’un portefeuille d’actifs risqués, perdant du terrain face aux refuges et aux indices boursiers traditionnels.

Que cela constitue une véritable fin de cycle ou simplement un autre chapitre du cycle de boom et de crise des cryptomonnaies, cela reste à voir. Mais une chose est certaine : l’histoire du or versus Bitcoin n’est plus théorique — elle est réelle, mesurable, et pour les croyants en Bitcoin, elle devient de plus en plus difficile à ignorer.