Michael Burry renforce sa position courte sur Palantir : pourquoi il pense que la valorisation de $300 milliards est dangereusement exagérée

L’investisseur contrarien fait à nouveau la une avec un argumentaire bearish complet contre Palantir. Dans un long essai publié sur Substack, Michael Burry expose ses inquiétudes concernant la société d’analyse de données et révèle qu’il prend activement des positions short via des options put. Ce n’est pas sa première critique de l’entreprise — il s’était déjà exprimé publiquement contre Palantir, avant de faire face à des réactions de la direction. Cette fois, il est armé d’une analyse financière détaillée et soulève des questions fondamentales sur la réalité du marché, qui pourrait avoir pris de l’avance sur la réalité.

L’histoire financière qui hante Palantir

Avant son introduction en bourse fin 2020, la société accumulait discrètement des pertes colossales. Lors du dépôt de son prospectus S-1 à l’été 2020, les chiffres devenaient impossibles à ignorer : pertes cumulées de 3,96 milliards de dollars au 30 juin 2020. En 2018 et 2019 seulement, l’entreprise a brûlé 1,2 milliard de dollars.

L’historique de financement révèle un schéma de dépenses agressives et de levées de capitaux. La plus grande levée a été la série K en 2019, qui a permis de récolter 899 millions de dollars à 11,38 dollars par action. Entre ces grands événements de financement, Palantir s’appuyait sur des lignes de crédit renouvelables pour gérer sa trésorerie. Peut-être le plus révélateur est la décision du conseil d’administration en août 2020 — juste avant l’introduction en bourse directe — d’accorder à son CEO, Alex Karp, 1,1 milliard de dollars en options sur actions. Burry voit cela comme emblématique d’une entreprise qui savait déployer le capital de manière généreuse, sinon toujours judicieuse.

La mise sur la plateforme IA et la dynamique récente du chiffre d’affaires

Fondée en 2003 par Peter Thiel et ses partenaires, Palantir s’était initialement concentrée sur l’aide aux gouvernements et aux militaires pour traiter de grands ensembles de données. Le lancement en 2023 de sa plateforme IA a marqué un tournant. Ce système intègre de grands modèles de langage d’OpenAI et d’Anthropic avec les données clients, positionnant Palantir comme une entreprise tournée vers l’IA.

Les résultats sont impressionnants en apparence. L’année dernière, la société a annoncé un chiffre d’affaires annuel de 4,5 milliards de dollars, en croissance de 56 % par rapport à l’année précédente. L’action a bondi d’environ 450 % en deux ans, portant la capitalisation boursière de Palantir près de 300 milliards de dollars. Selon les données de MarketWatch, les analystes de Wall Street évaluent généralement l’action comme « overweight ». Lors de sa première déclaration de position short, le CEO Alex Karp a répondu publiquement, traitant les sceptiques des entreprises d’IA de « complètement fous » et rejetant ces positions comme « super-bizarres ».

Où Burry voit des fissures fatales

Michael Burry remet en question l’hypothèse fondamentale derrière la valorisation de Palantir : la fiabilité de l’IA. Il cite des recherches de l’Université de Stanford soulignant que les grands modèles de langage souffrent de défaillances systématiques de raisonnement. Pour des applications en analyse juridique, diagnostics médicaux, ciblage militaire et autres fonctions critiques, cette limite pourrait être catastrophique. Ces domaines exigent une précision et une confiance à 100 %, basées sur des données vérifiables — ce que les LLM actuels ne peuvent garantir.

Au-delà de la technologie elle-même, Burry identifie un problème structurel : les dirigeants de nombreux secteurs subissent une pression intense pour démontrer l’adoption de l’IA. Cela crée une demande artificielle pour les solutions de Palantir aujourd’hui. Cependant, il avertit qu’à mesure que les outils d’IA mûrissent et deviennent moins chers, les entreprises pourraient finir par développer leurs capacités d’intégration de données en interne. Des concurrents bien financés comme Salesforce et Microsoft sont en position de défier la domination de Palantir si et quand les clients examinent réellement la proposition de valeur.

La croissance montre des fissures alarmantes

Une analyse plus fine des performances régionales de Palantir révèle une asymétrie préoccupante. Le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a augmenté de 137 % l’année dernière, mais le chiffre d’affaires international n’a crû que de 2 %. Burry soutient que cette disparité indique que l’activité n’est pas un simple modèle SaaS. Elle ressemble davantage à du conseil à forte interaction, dépendant d’ingénieurs sur site et de relations locales approfondies. Cette dépendance soulève des questions sur la scalabilité et les marges futures.

La valorisation en voie de correction

La conclusion de Burry est sans ambiguïté : la série gagnante actuelle de Palantir ne durera pas. Il prévoit que la société sera évaluée à une valeur bien inférieure à 100 milliards de dollars — moins d’un tiers de sa valeur actuelle. Pour l’instant, le marché reste fermement opposé à sa thèse, mais Michael Burry a misé ses capitaux sur l’émergence d’un scénario différent dans les mois et années à venir.