Michael Burry remet en question la valorisation de $300 milliards de dollars de Palantir dans un nouvel appel baissier

L’investisseur renommé Michael Burry a une fois de plus adopté une position critique à l’encontre de Palantir Technologies, en publiant un long essai sur Substack dans lequel il expose ses préoccupations concernant la valorisation astronomique de l’entreprise. Sa thèse baissière repose sur une analyse approfondie de l’historique financier de Palantir, de la durabilité de son modèle économique et de la fiabilité discutable de sa technologie. Cette analyse constitue la réponse officielle de Burry à la montée en puissance remarquable de la société d’analyse de données ces dernières années.

Un historique de pertes importantes avant l’introduction en bourse

Avant la cotation directe de Palantir fin 2020, l’entreprise accumulait un déficit important depuis ses années en tant qu’entreprise privée. Lors du dépôt de son prospectus S-1 à l’été 2020, la réalité financière est devenue évidente : les pertes accumulées s’élevaient à 3,96 milliards de dollars au 30 juin 2020. Rien qu’en 2018 et 2019, Palantir a brûlé 1,2 milliard de dollars.

La stratégie de financement de l’entreprise reflétait son défi de consommation de trésorerie. La série K en 2019 représentait une levée de fonds particulièrement massive à 11,38 dollars par action, totalisant 899 millions de dollars. Pour combler les écarts entre les tours, Palantir s’est appuyée sur des lignes de crédit renouvelables. Notamment, juste avant la cotation directe en août 2020, le conseil d’administration a accordé à Alex Karp, le PDG de l’entreprise, 1,1 milliard de dollars en options d’achat d’actions — une décision que Michael Burry considère comme emblématique de la culture de dépense débridée de la société.

La mise sur le plateforme d’IA : croissance vs. préoccupations sur la fiabilité

Fondée en 2003 en tant que start-up de la Silicon Valley axée sur la défense et le travail gouvernemental, Palantir s’est tournée vers des marchés commerciaux plus larges. En 2023, l’entreprise a dévoilé sa plateforme d’intelligence artificielle, un système conçu pour intégrer de grands modèles de langage d’OpenAI et d’Anthropic avec les données propriétaires des clients. Depuis le lancement de cette plateforme, le chiffre d’affaires a connu une croissance substantielle. La société a annoncé un chiffre d’affaires annuel de 4,5 milliards de dollars pour 2024, soit une croissance de 56 % en glissement annuel. L’action a elle-même apprécié environ 450 % au cours des deux années précédentes, portant la capitalisation boursière de Palantir près de 300 milliards de dollars.

Cependant, Michael Burry soutient que le marché a négligé une faiblesse critique : les technologies d’IA sous-jacentes sont « systématiquement peu fiables » pour des applications critiques. Il cite des recherches de l’Université de Stanford documentant des échecs de raisonnement dans les grands modèles de langage — un problème particulièrement grave lorsque ces systèmes doivent supporter le raisonnement juridique, l’analyse scientifique, la prise de décision médicale, le ciblage militaire ou d’autres fonctions exigeant une précision absolue. En s’appuyant sur des modèles d’IA tiers plutôt que sur une technologie propriétaire, la solution de Palantir hériterait de ces limitations fondamentales, selon l’analyse de Burry.

Disparités géographiques : un modèle de conseil, pas un SaaS pur

L’examen par Burry de la répartition régionale du chiffre d’affaires de Palantir révèle un signal d’alarme potentiel pour la scalabilité à long terme. Le chiffre d’affaires commercial aux États-Unis a bondi de 137 % l’année dernière, mais celui à l’international n’a augmenté que de 2 %. Cette divergence spectaculaire suggère que l’activité dépend fortement de l’expertise en ingénierie sur site et de relations clients approfondies — des caractéristiques plus proches des services de conseil que d’un véritable modèle SaaS.

Burry soutient également que la pression du marché sur les dirigeants pour démontrer l’adoption de l’IA gonfle artificiellement la demande à court terme pour les offres de Palantir. Cependant, des concurrents comme Salesforce et Microsoft disposent de ressources plus importantes et pourraient démocratiser les capacités d’intégration de données, permettant éventuellement à des clients sophistiqués de développer leurs propres solutions en interne. Une fois que les entreprises auront pris conscience de cette réalité, la justification d’un prix premium pour Palantir disparaîtra.

Pourquoi Michael Burry prévoit une correction de la valorisation

Michael Burry conclut son analyse par une prévision explicite : la série de succès actuelle de Palantir ne durera pas indéfiniment. Il prévoit que l’entreprise finira par valoir moins de 100 milliards de dollars — bien en dessous de la valorisation actuelle de 300 milliards. Pour les investisseurs qui partagent la vision de Burry, la marge de sécurité semble favorable. Pour les optimistes pariant sur la poursuite de la croissance grâce à l’IA, la thèse baissière détaillée de Burry constitue un défi direct à l’optimisme ambiant autour de l’avenir de Palantir.