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L’IPC de base aux États-Unis chute à son niveau le plus bas depuis quatre ans alors que les pressions inflationnistes continuent de diminuer

L’inflation de base aux États-Unis a diminué pour atteindre son niveau le plus bas depuis environ quatre ans, marquant une étape majeure dans le long processus d’ajustement qui a commencé après la flambée inflationniste de l’ère pandémique. L’indice des prix à la consommation (IPC) de base (CPI), qui exclut les aliments et l’énergie en raison de leur volatilité, a ralenti à environ 2,5 % en glissement annuel, tandis que l’IPC global a diminué à environ 2,4 %. Il s’agit d’un recul substantiel par rapport aux taux d’inflation maximaux observés en 2022, lorsque la croissance des prix atteignait des sommets pluriannuels. La lecture actuelle indique que les pressions sous-jacentes sur les prix dans l’économie continuent de se calmer de manière large et soutenue. Bien que l’inflation reste légèrement au-dessus de l’objectif à long terme de 2 % de la Réserve fédérale, la tendance à la baisse devient de plus en plus cohérente avec un retour à la stabilité des prix.
L’IPC de base est particulièrement significatif car il élimine les fluctuations à court terme des prix de l’essence et des aliments, offrant une image plus claire des dynamiques structurelles de l’inflation. Lorsque l’inflation de base diminue de manière régulière, cela suggère que les déséquilibres entre l’offre et la demande se corrigent. Le ralentissement récent indique un assouplissement des pressions dans des catégories majeures telles que le logement, les services de transport, les soins médicaux et les biens de consommation. Contrairement aux phases antérieures de désinflation, fortement influencées par la baisse des prix de l’énergie, la modération actuelle semble plus profondément ancrée dans des ajustements économiques fondamentaux.
L’un des principaux contributeurs à cette tendance de refroidissement a été l’inflation du logement. Les coûts du logement ont la plus grande pondération dans le calcul de l’IPC, et la croissance des loyers est restée obstinément élevée même après le début du déclin de l’inflation des biens. Cependant, les données en temps réel du marché locatif ont montré un ralentissement de la croissance des prix sur plusieurs trimestres, et cette décélération commence maintenant à se refléter dans les statistiques officielles du gouvernement. Étant donné que l’inflation du logement a généralement un retard par rapport aux indicateurs du marché privé, sa récente modération suggère que d’autres baisses pourraient continuer dans les prochains rapports. Une baisse soutenue des coûts du logement renforce considérablement l’argument selon lequel l’inflation diminue de manière durable.
L’inflation des biens a également connu une forte inversion par rapport à la période pandémique. En 2021 et 2022, les perturbations des chaînes d’approvisionnement, les goulots d’étranglement dans le transport, la pénurie de semi-conducteurs et la demande croissante pour des produits physiques ont poussé les prix à la hausse. À mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales se sont normalisées et que la demande des consommateurs s’est réorientée vers les services et les expériences, les prix des biens se sont stabilisés et dans certains cas ont même diminué. Les prix des véhicules d’occasion, des meubles et de l’électronique ont connu des corrections notables. Cette normalisation des marchés des biens a éliminé l’un des principaux moteurs inflationnistes du cycle passé.
Le marché du travail reste un facteur central dans les perspectives d’inflation. Les conditions d’emploi sont encore relativement solides, mais la croissance des salaires a ralenti par rapport à ses niveaux de pic. Plus tôt dans le cycle, la hausse rapide des salaires a contribué à une inflation persistante dans le secteur des services, car les entreprises ont répercuté les coûts salariaux plus élevés sur les consommateurs. Plus récemment, les offres d’emploi ont diminué, l’embauche a ralenti quelque peu, et les augmentations de salaire sont devenues plus soutenables. Cette modération contribue à atténuer l’inflation dans les services, qui a tendance à être plus tenace et plus étroitement liée aux conditions économiques domestiques qu’aux prix des biens.
Les marchés de l’énergie ont également contribué indirectement à la tendance de désinflation. Bien que l’énergie soit exclue de l’IPC de base, des prix stables ou en baisse du pétrole et de l’essence aident à ancrer les attentes d’inflation des consommateurs et à réduire les coûts de transport et de production dans tous les secteurs. L’absence de chocs majeurs sur les prix des matières premières a permis aux mesures d’inflation plus larges de continuer à diminuer sans interruption.
Pour la Réserve fédérale, la baisse de l’IPC de base renforce l’argument selon lequel ses hausses agressives de taux d’intérêt au cours des dernières années ont atteint leur objectif. En resserrant les conditions financières, en augmentant les coûts d’emprunt et en refroidissant la demande, les décideurs ont cherché à empêcher l’inflation de s’ancrer. Les données actuelles suggèrent des progrès significatifs. Cependant, les responsables de la banque centrale resteront probablement prudents. Historiquement, la dernière étape de la réduction de l’inflation, passant d’un niveau modérément élevé à l’objectif — souvent appelée « dernier kilomètre » — peut être difficile. L’inflation pourrait devenir plus sensible aux tendances salariales, aux changements de productivité ou aux évolutions du comportement des consommateurs durant cette phase.
Les marchés financiers ont réagi à ces faibles chiffres d’inflation avec un optimisme mesuré. Les rendements des obligations du Trésor ont généralement diminué alors que les investisseurs anticipent la possibilité de futures baisses de taux d’intérêt. Les marchés boursiers ont trouvé un soutien dans l’idée que le pic du resserrement monétaire est passé, améliorant les perspectives de bénéfices des entreprises et les conditions de valorisation. En même temps, les marchés restent sensibles aux données. Une seule surprise inflationniste à la hausse ou une accélération inattendue des salaires pourrait rapidement modifier les attentes concernant le calendrier d’un assouplissement de la politique.
Malgré cette tendance encourageante, plusieurs risques subsistent. L’inflation dans les services, tels que la santé, l’assurance et l’hôtellerie, pourrait s’avérer plus persistante que prévu. Les tensions géopolitiques mondiales pourraient perturber l’approvisionnement en matières premières et réintroduire de la volatilité sur les marchés de l’énergie. De plus, une forte consommation des ménages soutenue par des économies accumulées ou des mesures fiscales pourrait maintenir la demande à des niveaux incompatibles avec un retour complet à 2 % d’inflation. Les décideurs doivent équilibrer le risque de réduire les taux trop tôt — ce qui pourrait raviver l’inflation — contre le risque de maintenir une politique trop restrictive trop longtemps et de ralentir excessivement la croissance économique.
Dans l’ensemble, la baisse de l’IPC de base aux États-Unis à son niveau le plus bas depuis quatre ans représente l’un des développements macroéconomiques les plus importants du cycle actuel. Elle reflète l’amélioration des dynamiques d’offre, la modération de la demande et l’impact cumulatif d’une politique monétaire restrictive. Bien que l’inflation ne soit pas encore totalement revenue à l’objectif de la Réserve fédérale, la trajectoire descendante soutenue suggère que l’économie se rapproche d’une période de normalisation après des années de volatilité. Les mois à venir seront cruciaux pour déterminer si cette tendance de désinflation se poursuit sans heurts et si les décideurs commencent à passer d’une politique restrictive à un assouplissement monétaire progressif.