Les taux de financement étaient à l'origine une bonne chose. Ils résolvaient le problème des contrats perpétuels sans date d’échéance — lorsque le prix du contrat s’envolait au-dessus du marché au comptant, les longs devaient payer les shorts pour calmer le jeu ; inversement, si le marché au comptant était plus cher, les shorts devaient compenser pour les longs. Cette régulation inverse aurait dû faire revenir lentement le prix à la réalité.

Avant, c’était correct, avec un volume de marché au comptant important et des pools suffisamment profonds, le ratio long/short pouvait directement se refléter dans les frais. Plus il y avait de shorts, plus ils gagnaient à bon marché, et les frais devenaient négatifs ; quand les longs affluaient massivement, ils se faisaient piéger, et les frais devenaient positifs. La logique était cohérente.

Mais depuis que le projet Alpha a commencé à apparaître de manière sophistiquée sur les contrats, la situation a changé.

La profondeur des pools de ces tokens Alpha est comme une piqûre de moustique, certains acteurs contrôlant même directement 98% de la circulation. La stratégie des whales est très simple : ouvrir des positions en bas ou en haut, puis manipuler le prix du pool pour influencer inversement les frais. Si le prix du pool est poussé vers le haut, le prix du contrat doit suivre à la baisse, et les frais deviennent immédiatement positifs ; inversement, si le prix du pool chute, les frais deviennent négatifs. Cela s’éloigne complètement de la réalité des positions longues/shorts.

RIVER en est un exemple typique. La taille des positions longues est dix fois celle des positions courtes, et logiquement, les longs devraient être liquidés, mais au lieu de cela, ce sont les shorts qui paient continuellement les longs. Que cela signifie-t-il ? Que les frais ne reflètent plus la véritable offre et demande du marché, mais sont devenus une arme de récolte pour les whales.

Comment casser ce cercle vicieux ? Franchement, il n’y a pas de solution à court terme, il faut attendre une auto-régulation du secteur.

Pour les petits investisseurs, la seule solution est d’apprendre à éviter les pièges. Avant d’entrer en position, il faut vérifier trois choses : la quantité de circulation, si le pool est suffisamment profond, et si la proportion de contrôle du marché par un seul acteur est trop élevée. Même si un projet utilise un pool de quelques dizaines de milliers de dollars pour manipuler des contrats valant des centaines de millions, il vaut mieux s’abstenir. Personne ne peut prévoir où cela va s’arrêter.

Un marché sanglant regorge d’opportunités, mais seul en conservant son capital, cette vieille poule, on peut survivre plus longtemps dans ce jeu.