Selon les dernières données publiées par le Département du Trésor américain en novembre, la détention étrangère de dette américaine a atteint 9,36 billions de dollars, un record historique. Mais derrière ce chiffre se cache une histoire intéressante.

Commençons par le classement des pays. La Chine a réduit ses avoirs de 6,1 milliards de dollars en novembre, pour s’établir à 682,6 milliards de dollars, dépassée par le Royaume-Uni avec 200 milliards de dollars de plus, la plaçant à la troisième place. Dans l’ensemble des 9,36 billions, les changements de détention de ces institutions nationales reflètent en réalité une transformation d’attitude plus profonde.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. En 2015, la détention étrangère de dette s’élevait à 6,17 billions, pour atteindre 9,36 billions en 2025, soit une augmentation d’environ 51 %. Mais en parallèle, la quantité totale de dette américaine a explosé, passant de 18,15 billions à plus de 38 billions, doublant presque. En d’autres termes, bien que la détention étrangère augmente, sa proportion diminue. C’est comme si le gâteau grossissait, mais que les parts de chacun devenaient relativement plus petites.

Ce qui est encore plus intéressant, c’est la mutation de la structure. La part des institutions officielles telles que les banques centrales dans la détention étrangère est passée de 80 % à moins de 50 %, une baisse de plus de la moitié. Ce retrait massif de fonds officiels indique clairement qu’ils ne ne pas désinvestir de la dette américaine, mais qu’ils réallouent leurs actifs. Beaucoup d’institutions officielles se tournent vers l’or et d’autres actifs alternatifs, et aujourd’hui, leur part dans la détention étrangère n’est que de 16 %.

Pourquoi les institutions non officielles continuent-elles d’augmenter ? La logique n’est en réalité pas compliquée. Certaines institutions financières internationales, entreprises et fonds d’investissement, plus sensibles aux rendements, trouvent encore les intérêts de la dette américaine attractifs à court terme. Elles disposent de dollars inutilisés qu’elles peuvent investir dans la dette pour obtenir un rendement stable. Les institutions financières britanniques en sont un exemple typique — elles sont très présentes dans la gestion de patrimoine, et ce type de fonds à court terme a contribué à augmenter la position du Royaume-Uni dans la détention de la dette américaine.

Mais la logique des grandes institutions officielles est totalement différente. Lorsqu’il s’agit d’investir des centaines de milliards ou des milliers de milliards, toute décision d’allocation doit prendre en compte le risque à long terme et la liquidité. Ces institutions ne regardent pas seulement le rendement, mais aussi la sécurité des actifs et les risques géopolitiques. La forte baisse de leur part dans la détention indique que ces décideurs ajustent prudemment leur stratégie, plutôt que de suivre la tendance.

En résumé, bien que la taille totale de la dette américaine atteigne un nouveau sommet et que l’investissement étranger continue d’augmenter, cela résulte surtout d’un comportement de marché contraint — le dollar reste la principale monnaie de réserve internationale, et la dette américaine demeure le plus grand marché obligataire à revenu fixe. Cependant, la structure de ces fonds évolue discrètement, et l’attitude des institutions officielles devient plus prudente.