Les espoirs de baisse des taux de la Fed s'évaporent alors que l'indice dollar atteint son sommet mensuel

Les sentiments du marché évoluent face à des signaux économiques mixtes

Le dollar américain a atteint son point le plus haut en quatre semaines, avec l’indice de la devise en hausse de 0,20 % vendredi alors que les participants au marché réévaluent leurs attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. Le moteur ? un rapport sur l’emploi déconcertant qui a à la fois déçu et impressionné : la croissance des emplois a été inférieure aux objectifs, tandis que le taux de chômage a diminué et que les augmentations de salaire ont dépassé les prévisions. Ce récit contradictoire a provoqué une baisse spectaculaire des spéculations sur une baisse des taux d’intérêt à court terme.

La probabilité d’une réduction de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier a pratiquement disparu pour atteindre seulement 5 %, un rappel frappant que la Fed reste concentrée sur la lutte contre une inflation persistante plutôt que sur la stimulation de la croissance.

Le rapport sur l’emploi qui a tout changé

En analysant les données sur l’emploi, vous trouverez des raisons d’être prudent des deux côtés du débat économique :

Où la croissance échoue : Les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de 50 000, une erreur dramatique par rapport aux 70 000 prévus. Le chiffre de novembre a également été révisé à la baisse, passant de 64 000 à 56 000, ce qui suggère que le refroidissement du marché du travail est plus prononcé que prévu initialement. Par ailleurs, les mises en chantier de logements d’octobre ont connu une chute brutale de 4,6 % en glissement mensuel, atteignant 1,246 million, le niveau le plus bas en cinq ans et demi, bien en dessous des 1,33 million anticipés.

Où la vigueur persiste : Le taux de chômage a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant l’attente de 4,5 %. Peut-être plus notable encore, la croissance horaire moyenne a accéléré à 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %. Cette pression sur les salaires demeure une préoccupation clé pour les décideurs qui cherchent à faire baisser l’inflation.

Du côté des consommateurs, le sentiment en janvier a augmenté plus que prévu, avec l’indice de l’Université du Michigan en hausse de 1,1 point à 54,0 contre une prévision de 53,5. Cependant, les attentes d’inflation sont restées obstinées, avec des prévisions à un an stables à 4,2 % et des attentes à plus long terme en hausse à 3,4 %.

La narrative de la baisse des taux en forte baisse

Que signifie tout cela pour 2026 ? Les marchés intègrent désormais environ 50 points de base d’assouplissement de la Fed cette année, une chute brutale par rapport aux hypothèses antérieures. Pourtant, cette narrative fait face à des vents contraires importants. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé vendredi un message hawkish, soulignant que les préoccupations concernant l’inflation restent présentes malgré la modération du marché du travail.

Les perspectives deviennent plus compliquées lorsqu’on considère la divergence de la politique monétaire mondiale. Alors que la Fed devrait réduire ses taux, la Banque du Japon semble prête à resserrer de 25 points de base, et la Banque centrale européenne devrait probablement maintenir sa politique inchangée. Les traders de devises prennent déjà en compte ces trajectoires divergentes.

Pour renforcer le dollar, la Fed continue d’injecter de la liquidité via des achats de titres du Trésor (40 milliards de dollars initiés à la mi-décembre), tandis que des spéculations circulent autour de la prochaine nomination du président de la Fed par Trump — potentiellement un candidat plus dovish comme Kevin Hassett, selon Bloomberg.

La décision de la Cour suprême sur les tarifs : un joker

Un autre facteur qui soutient le dollar vendredi : la décision de la Cour suprême de reporter sa décision sur la légalité des tarifs de Trump jusqu’à mercredi. Si ces tarifs devaient finalement faire face à des contestations juridiques ou être annulés, le dollar pourrait subir une pression, car la réduction des recettes tarifaires pourrait aggraver le déficit budgétaire déjà préoccupant des États-Unis.

L’euro baisse alors que la force du dollar s’éloigne des anciennes attentes

La paire EUR/USD a chuté de 0,21 % pour atteindre un plus-bas en un mois, bien que la baisse ait été modérée grâce à des données économiques meilleures que prévu. Les ventes au détail dans la zone euro ont augmenté de 0,2 % en novembre (contre 0,1 % prévu), tandis que la production industrielle allemande a surpris en bondissant de 0,8 %, alors que les prévisionnistes anticipaient une baisse de 0,7 %.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a indiqué sa satisfaction quant aux taux actuels compte tenu des conditions présentes, et les marchés de swaps attribuent à peine 1 % de probabilité à une hausse des taux lors de la réunion de politique de février.

Le yen chute à son plus bas en un an alors que le USD/JPY grimpe

La force du dollar était particulièrement visible face au yen, avec le USD/JPY en hausse de 0,66 % vendredi. Le yen a atteint son niveau le plus faible en un an, alors que la Banque du Japon maintient une politique accommodante — les marchés ne voient aucune chance d’une hausse des taux lors de la réunion de janvier, malgré la hausse des prévisions de croissance de la BOJ.

Le marché du travail japonais et les indicateurs avancés restent résilients : les dépenses des ménages de novembre ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel (bien au-delà de la baisse attendue de 1 %), et l’indice avancé a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5. Cependant, le yen a été confronté à plusieurs vents contraires, notamment les tensions géopolitiques avec la Chine, l’incertitude politique autour d’une dissolution parlementaire potentielle, et le plan du gouvernement d’augmenter les dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars) pour le prochain exercice fiscal.

Les métaux précieux en forte hausse malgré la rallye du dollar

L’or et l’argent ont connu des rallyes impressionnants vendredi malgré la force du dollar, suggérant que d’autres facteurs alimentent la demande de refuge. L’or COMEX de février a clôturé en hausse de 40,20 dollars (+0,90 %), tandis que l’argent COMEX de mars a explosé à la hausse de 4,197 dollars (+5,59 %).

Le catalyseur : la directive du président Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac achètent 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une relance quantitative visant à soutenir le marché immobilier. Combiné à l’incertitude géopolitique concernant la politique commerciale américaine, l’Ukraine, les tensions au Moyen-Orient et l’instabilité vénézuélienne, les investisseurs se sont tournés vers les métaux précieux pour se protéger.

Les achats des banques centrales apportent un soutien supplémentaire. La banque centrale chinoise a ajouté 30 000 onces d’or en décembre seulement, marquant quatorze mois consécutifs d’augmentation. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. Les avoirs en ETF or ont atteint un sommet de 3,25 ans, et ceux en ETF argent ont atteint un sommet de 3,5 ans, soulignant l’intérêt soutenu des investisseurs.

Cela dit, des vents contraires sont apparus avec la clôture record du S&P 500 et un rééquilibrage potentiel des indices de matières premières. Citigroup avertit que jusqu’à 6,8 milliards de dollars pourraient sortir des contrats à terme sur l’or, avec des flux similaires sortant de l’argent en raison du rééquilibrage des indices — un risque pouvant entraîner une chute brutale des prix.