Quand le dollar s'effondrera : Bitcoin attend le signal définitif de la Réserve fédérale

La semaine dernière, la Réserve fédérale a surpris les marchés non pas tant par la baisse des taux d’intérêt (réduits dans la fourchette 3,50%-3,75%), mais par l’annonce d’achats mensuels de titres de dette à court terme pour 40 milliards de dollars à partir de décembre. Beaucoup ont immédiatement crié au “QE-lite”. Mais est-ce vraiment le cas ?

Le programme “Reserve Management Purchases” n’est pas ce qu’il semble

Tout d’abord, clarifions les choses. La Réserve fédérale ajoute de la liquidité au marché repo et au système bancaire, mais avec un mécanisme très spécifique : elle n’achète que des T-bills à court terme, pas des obligations à dix ans. Ce détail est crucial.

Ce qui NE se passe PAS :

• La banque centrale ne supprime pas la duration (sensibilité aux taux longs) du marché
• Les rendements à long terme restent pressants ; la prime de terme ne se réduit pas
• Les conditions financières générales ne s’assouplissent pas systématiquement

Environ 84 % des émissions de titres publics américains sont déjà concentrées à court terme. Cette politique ne modifie donc pas substantiellement la structure de la duration pour les investisseurs ni ne baisse les taux réels, les coûts du crédit d’entreprise, les prêts hypothécaires ou les rendements de discount sur les actions.

Le vrai QE arrivera plus tard. Bitcoin et les actifs risqués attendent le moment où la Réserve fédérale supprimera artificiellement la courbe des rendements à long terme — alors oui, nous verrons les investisseurs rééquilibrer leurs portefeuilles vers des actifs à longue duration comme les cryptos. Actuellement, cela ne se produit pas, comme le confirment les données on-chain de Bitcoin ($95,48K, -1,25 % en 24 heures) et la tendance du Nasdaq.

Le déséquilibre monétaire mondial est le vrai enjeu de fond

Derrière cette politique monétaire se cache une tension structurelle beaucoup plus profonde : la guerre commerciale mondiale et le conflit irrésoluble entre le rôle du dollar comme monnaie de réserve et les objectifs stratégiques américains de reshoring manufacturier.

Le dilemme de Triffin en chiffres :

• Depuis 2000, plus de 14 trillions de dollars ont convergé vers les marchés financiers américains via des investissements étrangers
• Parallèlement, environ 16 trillions de dollars ont été envoyés à l’étranger pour l’achat de biens

Pour maintenir le statut de monnaie de réserve mondiale, les États-Unis ont besoin de déficits commerciaux : les dollars sortent du pays, achètent des marchandises, puis reviennent investis dans des obligations du Trésor et des actifs risqués. C’est le mécanisme qui soutient le système dollar.

Mais maintenant, les choses changent. Les efforts américains pour réduire le déficit commercial diminueront inévitablement le capital revenant sur les marchés américains. Même les annonces d’investissements japonais de 550 milliards de dollars dans l’industrie américaine masquent le problème : ce capital ne peut pas simultanément circuler dans la fabrication et sur les marchés financiers.

La Chine dévalue artificiellement le yuan pour favoriser ses exportations ; le dollar reste artificiellement surévalué grâce aux investissements étrangers. Une dévaluation forcée du dollar est probablement imminente comme seul mécanisme praticable pour résoudre ce déséquilibre mondial.

Le nouveau rôle des actifs non souverains

Lorsque la répression financière arrivera — c’est-à-dire lorsque la Réserve fédérale commencera vraiment à comprimer la courbe longue —, le marché devra choisir quels actifs méritent le rôle de “store of value” mondial dans le nouvel ordre.

Les obligations du Trésor américain continueront-elles à jouer ce rôle ? Nous pensons que non. À leur place émergeront des actifs rares et indépendants de toute politique monétaire : Bitcoin, l’or et les instruments de conservation de la valeur non souverains joueront un rôle central, bien supérieur à celui d’aujourd’hui.

Bitcoin ne dépend pas de la confiance dans une quelconque banque centrale. C’est précisément cette “big picture” que nous vivons. Le catalyseur d’une nouvelle phase de volatilité arrivera probablement dès le premier trimestre de l’année prochaine, lorsque la Réserve fédérale fera le prochain pas vers une véritable répression financière.