Analyse de Bitwise : le BTC pourrait répéter la forte hausse de l'or, la collecte continue par ETF est la clé

Bitwise首席信息官Matt Hougan近日提出一个有趣的对标：si la demande pour les ETF perdure à long terme, le prix du Bitcoin pourrait entrer dans une phase de “croissance parabole”, comme la performance de l’or en 2025. Ce point de vue repose sur une logique simple mais profonde — l’équilibre entre l’offre et la demande détermine le prix, et lorsque la pression vendeuse s’épuise finalement, le prix connaît une hausse spectaculaire.

Les enseignements historiques de l’or

Matt Hougan utilise la trajectoire réelle de l’or pour illustrer cette logique. En 2022, après la confiscation par les États-Unis des dépôts de dettes russes, les banques centrales du monde entier ont doublé leur achat annuel d’or, passant d’environ 500 tonnes à environ 1000 tonnes, et ce niveau est resté stable. Mais cette variation de la demande n’a pas immédiatement fait monter le prix de l’or.

Pourquoi ce décalage temporel ? La clé réside dans les vendeurs. Les années précédentes, la demande accrue des banques centrales était satisfaite par les détenteurs prêts à vendre leur or. L’offre et la demande ont modifié l’équilibre, mais le prix n’a pas explosé. Ce n’est qu’en 2025 que la pression vendeuse existante s’est progressivement épuisée, tandis que la demande continuait, ce qui a provoqué une hausse de 65 % du prix.

Un point de basculement similaire pour BTC

Selon l’analyse de Matt Hougan, la relation entre Bitcoin et ETF reproduit l’histoire de l’or. Depuis le lancement du premier ETF spot BTC en janvier 2024, ces produits ont acheté plus de 100 % de la nouvelle offre de BTC. En d’autres termes, l’achat par ETF a déjà couvert toute la nouvelle émission de BTC, et il faut maintenant absorber le stock existant sur le marché.

Situation actuelle du marché

• Volume d’achat ETF : dépasse 100 % de la nouvelle offre
• Source de l’offre nouvelle : nouveaux BTC issus du minage quotidien
• Acquisition du stock : BTC détenus par des vendeurs prêts à vendre
• Prix actuel du BTC : 95 310,78 $ (augmentation de 4,71 % en 24h)

Conditions de déclenchement de la croissance parabole

Selon cette logique, la croissance parabole apparaîtra lorsque :

• La demande ETF perdure (c’est la condition préalable)
• La pression vendeuse existante s’épuise progressivement
• L’offre ne peut pas satisfaire la demande

Actuellement, les détenteurs existants sont encore disposés à vendre du BTC à des prix relativement élevés, donc le prix continue de monter, mais il n’est pas encore entré dans la phase “irrationnelle” de croissance parabole. Cependant, si la demande d’absorption par ETF se maintient, la pression vendeuse finira par s’épuiser.

La validité de cette logique

La logique sous-jacente à cette comparaison est solide : le prix de tout actif est déterminé par l’offre et la demande. L’or et le Bitcoin sont des actifs à offre relativement fixe ou à croissance lente, et lorsque la demande continue de croître, la hausse des prix est inévitable.

Les différences résident dans le fait que :

• L’or : la demande des banques centrales est politique, à long terme, difficile à inverser
• BTC : la demande via ETF repose sur le besoin d’allocation des investisseurs institutionnels, également à long terme, mais comporte un risque politique

En résumé

L’analyse de Bitwise offre un cadre de réflexion précieux : la collecte de fonds pour le BTC via ETF pourrait encore être dans la “phase 2022-2024 de l’or”, laissant une marge de hausse importante. Mais tout cela repose sur la continuité de la demande ETF. Si cette demande change, la logique sera rompue. D’un point de vue, la variable clé pour le Bitcoin en 2026 ne sera pas technique ou émotionnelle, mais la capacité des flux institutionnels à continuer d’affluer.