La vérité sur la machine à imprimer de cryptomonnaie : vouloir encore gagner de l'argent en 2026 ? Surveillez ces trois grandes directions

Auteur : Prathik Desai

Titre original : Crypto’s Revenue Recipe

Traduction et organisation : BitpushNews

Je suis toujours très intéressé par ces traditions « saisonnières » de la communauté crypto. Par exemple Uptober (montée explosive en octobre), ou Recktober (chute brutale en octobre). Les membres de la communauté aiment souvent sortir une multitude de statistiques autour de ces événements. Après tout, l’être humain adore naturellement les faits insolites, non ?

Et les analyses de tendances et rapports qui en découlent sont encore plus fascinants. On entend souvent ce genre de propos : « Cette fois, les flux de fonds vers l’ETF sont complètement différents » ; « Le financement de l’industrie crypto atteint enfin sa maturité » ; « Le BTC est prêt pour la hausse de cette année », ou des phrases similaires.

Récemment, en lisant un rapport intitulé State of DeFi 2025, j’ai été attiré par plusieurs graphiques montrant comment les protocoles crypto génèrent des « revenus concrets ».

Ces graphiques présentent les protocoles leaders en termes de revenus sur l’année écoulée. Ils confirment un fait qui a été discuté à plusieurs reprises dans l’industrie : enfin, le secteur crypto commence à considérer « générer des revenus » comme quelque chose de très sexy. Mais qu’est-ce qui redéfinit réellement cette configuration de revenus ?

Derrière ces graphiques, se cache aussi une histoire peu connue qui mérite d’être explorée : où vont finalement ces frais (Fees) collectés ?

J’ai approfondi l’analyse des données de frais et de revenus de DefiLlama (les revenus étant les frais après paiement aux fournisseurs de liquidité et aux fournisseurs de services), afin de chercher une réponse.

Dans cette analyse quantitative, je vais tenter d’ajouter une dimension à ces chiffres, pour vous montrer comment l’argent circule dans le monde crypto et où il va.

2025 : Revenus doublés, la domination des acteurs historiques toujours intacte

L’année dernière, le total des revenus générés par les protocoles crypto a dépassé les 16 milliards de dollars, soit plus du double des environ 8 milliards de 2024.

La capacité de captation de valeur ne cesse de s’étendre dans tout le secteur crypto. Au cours des 12 derniers mois, la finance décentralisée (DeFi) a vu émerger de nombreuses nouvelles catégories, comme les échanges décentralisés (DEX), les plateformes de lancement de tokens (Launchpads) et les échanges perpétuels (Perp DEXs).

Cependant, les « centres de profit » qui génèrent le plus de revenus restent concentrés dans ces catégories historiques — notamment les émetteurs de stablecoins.

Les deux géants du stablecoin, Tether et Circle, représentent plus de 60 % du total des revenus de l’industrie crypto sur l’année. En 2025, cette part n’a que légèrement diminué, passant d’environ 65 % l’année précédente à 60 %.

Mais, les échanges perpétuels (Perp DEXs) ont accompli des exploits indéniables en 2025 — il faut savoir qu’en 2024, ils étaient presque inexistants. Hyperliquid, EdgeX, Lighter et Axiom ont contribué ensemble à 7 % à 8 % du total sectoriel, un pourcentage bien supérieur à celui des catégories DeFi plus matures comme le prêt, le staking, les ponts cross-chain ou les agrégateurs DEX.

Moteur de revenus en 2026 : Marges, exécution et distribution

Alors, qu’est-ce qui va alimenter les revenus en 2026 ? J’ai identifié trois facteurs clés qui ont influencé la concentration des revenus l’année dernière : Carry (marge), Exécution (exécution) et Distribution (distribution).

1. Trading de marge (Carry)

Le trading de marge consiste à réaliser des profits en détenant et en transférant des fonds. Celui qui détient et déplace des fonds peut en tirer un revenu.

Le modèle de revenus des émetteurs de stablecoins est à la fois « structurel » et « fragile ».

• Structurel : car il s’étend avec l’augmentation de l’offre et de la circulation. Chaque dollar numérique détenu est garanti par une dette d’État, qui peut générer des intérêts.
• Fragile : car ce modèle dépend d’un macro-variable quasi-incontrôlable par l’émetteur : le taux d’intérêt de la Fed. La vague de baisse des taux ne fait que commencer. Avec une nouvelle baisse des taux cette année, la position dominante des émetteurs de stablecoins dans les revenus s’affaiblira.

2. Exécution

C’est ici que les protocoles DeFi construisent des échanges perpétuels (Perp DEXs), et c’est aussi la catégorie DeFi la plus performante en 2025.

La façon la plus simple de comprendre comment ces échanges perpétuels ont rapidement conquis des parts de marché est de voir comment ils aident les utilisateurs à exécuter des actions. Ils ont créé un environnement permettant aux utilisateurs d’entrer ou sortir du risque à tout moment selon leurs besoins, avec une friction minimale. Même en cas de faible volatilité, ils peuvent faire du hedging, du trading à effet de levier, de l’arbitrage, du repositionnement de fonds, ou simplement faire des recherches pour préparer leurs positions futures.

Contrairement aux DEX spot, ils permettent des transactions continues et à haute fréquence, sans les inconvénients liés au déplacement des actifs sous-jacents.

Bien que « l’exécution » paraisse simple et extrêmement rapide, il y a beaucoup plus sous la surface. Ces échanges doivent construire une interface de trading robuste, capable de résister à une charge élevée, gérer un système de matching et de liquidation efficace dans un marché chaotique, et fournir une profondeur de marché suffisante pour attirer les traders. Dans les échanges perpétuels, la liquidité est la « sauce secrète ». Qui peut fournir une liquidité continue et abondante, attirera le plus d’activité.

En 2025, Hyperliquid a dominé le secteur des échanges de contrats en attirant le plus grand nombre de market makers, assurant une liquidité suffisante. Résultat : Hyperliquid a occupé la première place en termes de collecte de frais durant 10 des 12 derniers mois.

Ironiquement, la réussite de ces échanges de contrats DeFi repose justement sur le fait qu’ils ne demandent pas aux traders de comprendre la blockchain ou les smart contracts, et fonctionnent plutôt comme des échanges traditionnels familiers.

Une fois ces défis relevés, ces plateformes peuvent générer des revenus en facturant des marges sur des activités de trading à haute fréquence et à forte valeur, créant ainsi une « conduite autonome » de revenus. Même si le marché spot reste stable, cette dynamique perdurera, simplement parce que l’offre de stratégies pour les traders est très diversifiée.

C’est pourquoi je pense que, même si la part des revenus des échanges perpétuels ne représente qu’un chiffre à un seul chiffre en 2025, c’est la seule catégorie capable de défier à distance la domination des émetteurs de stablecoins.

3. Distribution

Le troisième facteur — la distribution — stimule la croissance des revenus additionnels des projets crypto (comme l’infrastructure d’émission de tokens). Pensez à pump.fun et LetsBonk.

Ce n’est pas très différent de ce que l’on voit dans les entreprises Web2. Bien qu’Airbnb et Amazon ne possèdent pas de stocks, leur forte capacité de distribution leur permet de dépasser le rôle d’agrégateur et de réduire le coût marginal d’ajouter de nouvelles offres.

Les infrastructures d’émission crypto ne possèdent pas non plus les actifs créés via leur plateforme (comme memecoins, tokens ou micro-communautés). Mais en rendant le parcours utilisateur fluide, automatisant le processus de lancement, en fournissant une liquidité suffisante et en simplifiant la transaction, elles deviennent le lieu par défaut pour créer des actifs crypto.

En 2026, deux questions pourraient déterminer la trajectoire de ces moteurs de revenus : avec la baisse des taux, la part des revenus des stablecoins pourrait-elle tomber sous 60 % ? Avec l’intégration des couches d’exécution, les échanges perpétuels pourront-ils dépasser leur seuil de 7-8 % ?

Transformer « revenus » en « propriété »

Les trois facteurs — carry, exécution et distribution — révèlent comment les revenus crypto sont générés. Mais ce n’est qu’une partie de l’histoire. Tout aussi important (voire plus) : avant que le protocole ne conserve un revenu net, quelle proportion des frais bruts (Gross Fee) est redistribuée aux détenteurs de tokens ?

Le transfert de valeur via le rachat, la destruction de tokens et la redistribution des frais indique qu’un token devient un « droit de propriété économique » plutôt qu’une simple « médaille de gouvernance ».

En 2025, les utilisateurs de DeFi et autres protocoles ont payé environ 30,3 milliards de dollars en frais. Parmi eux, 17,6 milliards ont été conservés par le protocole après paiement aux fournisseurs de liquidité et aux partenaires. Environ 3,36 milliards de dollars de revenus totaux ont été redistribués aux détenteurs de tokens via des récompenses de staking, des dividendes de frais, des rachats et des destructions.

Cela signifie : 58 % des frais ont été convertis en revenus pour le protocole, et environ 19 % ont été captés par les détenteurs de tokens.

C’est une évolution majeure par rapport au cycle précédent. On voit de plus en plus de protocoles tenter de faire en sorte que leurs tokens ressemblent à un droit de réclamer la performance opérationnelle. Cela donne aux investisseurs une incitation concrète à détenir à long terme et à croire en leurs projets favoris.

J’ai déjà écrit ici comment Hyperliquid et pump.fun ont réussi à faire cela l’année dernière : « Destruction, bébé ».

Le monde crypto n’est pas parfait, la majorité des protocoles ne distribuent toujours aucun revenu aux détenteurs. Mais en élargissant la perspective, on voit que le mouvement est en marche, un signal que l’époque change.

Perspectives 2026 : Retour aux fondamentaux

Au cours de l’année écoulée, la proportion de revenus issus des détenteurs n’a cessé de croître. Elle a brisé le précédent sommet historique de 9,09 % en début d’année, atteignant même plus de 18 % en août 2025.

Cet impact se reflète directement dans le trading de tokens. Si je possède un token qui ne me récompense jamais, mes décisions de trading seront uniquement basées sur la narration médiatique qui l’entoure. Mais si je possède un token qui me verse de l’argent (via rachat ou dividendes), je commencerai à le considérer comme un actif générant des revenus. Même s’il n’est pas aussi sûr, cela modifie la façon dont le marché valorise ce token. Son évaluation sera tirée vers le « fondamental », plutôt que de suivre uniquement la narration médiatique.

Quand les investisseurs regarderont en arrière 2025 pour comprendre les flux de fonds de 2026, ils se concentreront sur la « motivation » (incentive). Les équipes qui ont priorisé le transfert de valeur ont aussi, l’année dernière, su se démarquer.

• Hyperliquid a instauré une culture où environ 90 % de ses revenus sont redistribués aux utilisateurs via son « Hyperliquid Assistance Fund ».
• Sur la plateforme de lancement de tokens, pump.fun a renforcé l’idée de récompenser une communauté active. Elle a déjà compensé 18,6 % de l’offre en circulation de son token natif via des rachats quotidiens.

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En 2026, il est prévu que la « redistribution de valeur » ne sera plus une option marginale, mais deviendra le « ticket d’entrée » (Table Stakes) pour tout protocole souhaitant que ses tokens soient échangés selon leur fondamental. L’année dernière, le marché a déjà appris à dissocier les revenus du protocole de la valeur pour les détenteurs. Une fois que les détenteurs auront vu que les tokens fonctionnent comme un droit de propriété, revenir à l’ancien modèle sera considéré comme totalement irrationnel.

) Conclusion

Je ne pense pas que le State of DeFi 2025 révèle une découverte totalement nouvelle sur les revenus du secteur crypto — ces derniers mois, la « découverte des revenus » est devenue une préoccupation courante dans l’industrie. La véritable valeur de ce rapport réside dans sa capacité à éclairer la réalité avec des données, et en examinant ces chiffres de plus près, on peut discerner les voies les plus susceptibles de réussir dans la génération de revenus dans le monde crypto.

En analysant en profondeur la concentration des revenus selon les protocoles, le rapport met en évidence une vérité : celui qui contrôle la « tuyauterie » — que ce soit par marges, exécution ou distribution — peut en tirer le plus de revenus.

Pour 2026, je prévois que davantage de projets commenceront à transformer les frais de protocole en mécanismes de distribution de revenus durables et disciplinés, redistribués aux détenteurs de tokens. Surtout dans un contexte de baisse des taux d’intérêt mondiaux et de diminution de l’attractivité de l’arbitrage, cette tendance deviendra encore plus évidente.