Une fois que l’ère des taux d’intérêt zéro sera terminée, les intérêts de la dette deviendront une véritable épée de Damoclès sur les finances publiques — ce n’est pas une exagération, la situation financière actuelle en témoigne.

Récemment, le rendement des obligations japonaises a atteint un sommet depuis 1999, dépassant 2,125% sur 10 ans, ce qui a provoqué une réaction très vive sur le marché. Beaucoup se demandent si le système financier mondial est sur le point de connaître une crise. Plutôt que de spéculer à l’aveugle, il vaut mieux comprendre la logique sous-jacente.

**La fin du bonus des taux zéro, le monstre des intérêts arrive**

Le Japon vit depuis des décennies dans un environnement proche du taux zéro, avec une dette publique qui dépasse 260% du PIB — de toute façon, le coût d’emprunt est presque nul, alors pourquoi ne pas emprunter davantage ? Mais la situation s’est inversée. La banque centrale commence à relever ses taux, le gouvernement a injecté 21,3 trillions de yens pour stimuler l’économie, et le rendement des obligations d’État monte en flèche comme une fusée.

Un simple calcul montre clairement : chaque hausse de 1 point de pourcentage du taux d’intérêt coûte au gouvernement japonais plusieurs dizaines de trillions de yens par an en intérêts. Qu’en est-il des dépenses essentielles comme l’éducation ou la santé ? D’où vient l’argent ? La seule solution est d’émettre de nouvelles obligations ou d’augmenter les taxes — ce qui crée un cercle vicieux, sans échappatoire.

**De Tokyo au reste du monde, personne ne peut y échapper**

Le problème du Japon n’est pas isolé. Son marché obligataire représente 7,8 trillions de dollars, et les investisseurs mondiaux surveillent de près. Dès que le rendement change, le capital international change instantanément de visage.

L’ancien modèle d’arbitrage de taux était le suivant : les investisseurs empruntaient à bas coût en yen, puis achetaient des actifs à rendement élevé — actions américaines, marchés émergents, actifs risqués en général. Maintenant que le coût de financement en yen s’envole, ce jeu n’est plus possible, et tout le monde doit liquider frénétiquement, vendre ses actifs étrangers.

Le résultat, c’est que la dette américaine, la dette européenne, et d’autres obligations sont sous pression, et la réorganisation des flux de capitaux mondiaux s’accélère. En tant qu’investisseurs mondiaux importants, les investisseurs japonais, en modifiant leur allocation d’actifs, ont un impact direct sur la fixation des prix sur les marchés internationaux.