L'atténuation de l'inflation stimule le marché obligataire, le dollar étant sous pression, mais la sortie de 454 millions de dollars des fonds cryptographiques indique quoi

La faiblesse des données d’inflation provoque une réaction inverse sur le marché

L’inflation de base de décembre aux États-Unis a unexpectedly ralenti à 2,6 %, en dessous des 2,7 % anticipés par le marché. Ces données, qui semblent “bonnes nouvelles”, ont déclenché une réaction violente sur le marché obligataire et le dollar : les rendements obligataires américains ont fortement chuté, le dollar a été vendu, et l’or a même atteint un sommet historique à 4600 dollars. Mais ce qui est intéressant, c’est que le marché des cryptomonnaies a vu une sortie de 4,54 milliards de dollars la semaine dernière, effaçant presque tous les flux nets de début d’année. Qu’est-ce qui se cache derrière cette réaction inverse ?

La véritable signification des données d’inflation

Soulagement ou piège ?

La lecture de 2,6 % pour l’inflation de base de décembre est effectivement inférieure aux attentes, mais cette donnée doit être comprise dans un contexte plus large. Selon diverses sources, le marché prévoit généralement que cette reprise présente une caractéristique de “retraitement”, principalement due à l’effet de correction statistique après la normalisation des enquêtes du Bureau of Labor Statistics. En d’autres termes, cette donnée ne signifie pas nécessairement une amélioration structurelle de l’inflation, mais plutôt une fluctuation statistique.

Plus important encore, cette donnée est peu susceptible de modifier les attentes de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés plus tard ce mois-ci. La trajectoire de politique de la Fed reste très incertaine : selon le marché à terme Fed, une première baisse des taux pourrait intervenir en mars, avril ou juin, mais aucune de ces options n’est encore majoritaire à plus de 50 %. Cette incertitude elle-même constitue un risque.

La réaction “optimiste” du marché

La réaction du marché obligataire et du dollar est très directe : les investisseurs achètent massivement des obligations d’État américaines, faisant baisser les rendements. Le dollar est vendu, et les actifs refuges comme l’or et le franc suisse prennent la tête. Ces réactions reflètent une anticipation optimiste du marché quant à “un soulagement de l’inflation, une voie de baisse des taux qui s’ouvre”.

Mais cet optimisme n’est pas partagé par le marché des cryptomonnaies.

Signaux d’“évasion” du marché crypto

L’ampleur et la structure des flux sortants

Les données sur les sorties de fonds des fonds d’investissement en cryptomonnaies la semaine dernière méritent une attention particulière. Selon le rapport de CoinShares :

• Total des sorties : 4,54 milliards de dollars
• Sorties du marché américain : 5,69 milliards de dollars (plus important)
• Sorties des produits Bitcoin : 4,05 milliards de dollars
• Sorties des produits Ethereum : 1,16 milliard de dollars
• Entrées modestes en Allemagne, Canada, Suisse, etc.

Cela indique que les sorties sont principalement concentrées sur le marché américain et ses principales cryptomonnaies, plutôt que sur une panique globale.

La véritable raison des sorties

En apparence, un affaiblissement de l’inflation devrait profiter aux actifs risqués. Mais la forte sortie des fonds crypto reflète une inquiétude plus profonde : l’attente de baisse des taux par la Fed s’amenuise.

Selon l’outil FedWatch du CME, la probabilité d’une baisse de taux en mars n’est que de 5 %. Cela a nettement diminué par rapport à il y a quelques semaines. Goldman Sachs a même repoussé ses prévisions de baisse de taux, anticipant la première baisse en juin plutôt qu’en mars ou en juin comme précédemment.

En d’autres termes, même si les données d’inflation semblent faibles, cela ne renforce pas nécessairement l’attente d’une baisse imminente des taux. Au contraire, cela montre que la Fed ne sera pas pressée de réduire ses taux, même si l’inflation se modère.

Pourquoi une faiblesse de l’inflation est-elle négative pour la cryptomonnaie ?

La rupture des attentes de liquidité

Le marché crypto est extrêmement sensible à la liquidité. La logique précédente était : inflation dégradée → la Fed doit augmenter ses taux → le marché réalise que la hausse est excessive → la Fed baisse rapidement ses taux → la liquidité se détend → les actifs crypto en bénéficient.

Mais les données actuelles brisent cette chaîne. Bien que l’inflation se soit atténuée, la Fed reste en mode observateur, et la réduction des taux est repoussée. Cela signifie que le calendrier de détente monétaire est fortement décalé.

La montée de l’incertitude politique

Outre les données d’inflation, le marché crypto doit aussi faire face à d’autres incertitudes. La pression politique du gouvernement Trump sur la Fed (y compris une enquête criminelle contre Powell) accroît l’inquiétude du marché. Ce risque d’intervention politique est intégré dans le prix comme une prime de volatilité supplémentaire.

Les risques clés de cette semaine

Selon les informations, la semaine prochaine, la publication du CPI de janvier (13 janvier à 21h30) sera un événement clé à court terme. Les attentes du marché :

• Taux d’inflation global : en légère hausse à 3,1 % contre 3,0 %
• Taux d’inflation de base : maintenu à 3,0 %

Si les données dépassent largement les prévisions (notamment pour le CPI de base), cela ravivera les inquiétudes sur la persistance de l’inflation, ce qui pourrait freiner davantage la prise de risque. À l’inverse, une chute inattendue ou une faiblesse conjointe à un ralentissement de l’emploi pourrait renforcer les attentes d’assouplissement, profitant aux actifs risqués.

En résumé

Une faiblesse de l’inflation aurait dû profiter aux actifs risqués, mais la sortie de 4,54 milliards de dollars du marché crypto montre une problématique clé : les attentes de baisse des taux par la Fed ne se renforcent pas, elles s’effondrent face à la déception concernant le calendrier de détente. Ce n’est pas la donnée d’inflation en soi qui pose problème, mais la réévaluation du chemin de politique de la Fed par le marché.

À court terme, le principal risque pour le marché crypto est que, même si l’inflation continue de se modérer, la Fed reste en mode “attentiste”, ce qui pourrait repousser la détente monétaire à une date ultérieure. La publication du CPI cette semaine, les déclarations des responsables de la Fed, et la pression politique du gouvernement Trump seront autant de déclencheurs pour une nouvelle revalorisation du marché.