Les perspectives de récolte de cacao en Afrique de l'Ouest pèsent sur les marchés à terme alors que les exportateurs mettent en œuvre une stratégie de couverture

Les marchés à terme du cacao ont connu une pression à la baisse significative vendredi alors que les producteurs cherchaient à verrouiller leurs gains suite au rallye de jeudi. Le cacao NY de mars a chuté de 732 points (-12,05%) pour atteindre un plus bas en 6 semaines, tandis que le cacao Londres de mars a reculé de 452 points (-10,35%) pour toucher un plus bas en 1 mois. La forte correction reflète une activité de couverture stratégique de la part des exportateurs qui ont profité des niveaux de prix favorables plus tôt dans la semaine pour établir des positions courtes avant la saison de récolte en Afrique de l’Ouest.

Facteurs moteurs du marché derrière la baisse de vendredi

Les exportateurs ont profité de la dynamique de jeudi — lorsque les contrats à terme sur le cacao ont atteint leur niveau le plus élevé en une semaine, en anticipation d’un rééquilibrage de l’indice des matières premières — pour sécuriser des positions de couverture avant la hausse de l’offre. Ce changement tactique a pris de l’ampleur alors que l’indice du dollar s’est envolé vers un sommet en 4 semaines, entraînant une liquidation supplémentaire des positions sur le cacao.

Peak Trading Research prévoit que le prochain rééquilibrage de l’indice des matières premières pourrait déclencher l’achat d’environ 37 000 contrats à terme sur le cacao, représentant près de 31 % de l’intérêt ouvert total. Cependant, ce catalyseur haussier n’a pas réussi à surmonter le sentiment baissier dominant, alimenté par les attentes d’une forte offre.

Perspectives d’offre qui modifient le sentiment du marché

Tropical General Investments Group a indiqué que les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest sont exceptionnellement favorables, avec des agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana observant des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport à la même période l’an dernier. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » que la production de la saison précédente.

La Côte d’Ivoire, qui représente la plus grande région de production de cacao au monde, a commencé la récolte de sa principale saison. Les données récentes sur les expéditions montrent un total cumulé d’exportations portuaires de 1,073 MMT jusqu’au 4 janvier, soit une baisse de 3,3 % par rapport à 1,11 MMT pour la même période l’an dernier. Bien que ces chiffres d’exportation plus faibles soutiennent quelque peu les prix, les attentes d’une offre abondante provenant de la récolte globale ont pesé lourdement sur le sentiment.

Facteurs de soutien structurel limités

Les facteurs haussiers existent mais ont du mal à prendre de l’ampleur. L’Organisation Internationale du Cacao a récemment réduit sa prévision de surplus mondial pour 2024/25 à 49 000 MT contre 142 000 MT en novembre, tout en abaissant ses estimations de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Il s’agit du premier surplus mondial en quatre ans, après un déficit record de 494 000 MT en 2023/24.

L’ajout du cacao à l’indice Bloomberg des matières premières à partir de ce mois pourrait attirer $2 milliard(s) de dollars d’achats de cacao à NY selon les estimations de Citigroup. De plus, les conditions d’inventaire montrent une pression de resserrement — les stocks portuaires américains surveillés par ICE ont atteint un plus bas de 9,75 mois à 1 626 105 sacs fin décembre, bien que les niveaux aient rebondi à 1 660 515 sacs à la clôture de vendredi.

Pressions contraires qui l’emportent sur le soutien

Les pressions plus larges continuent de limiter le potentiel de hausse. L’approbation par le Parlement européen en novembre d’un report d’un an de la loi sur la déforestation (EUDR) permet aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles issus de régions à risque de déforestation, maintenant une disponibilité abondante de cacao. La faiblesse de la demande mondiale renforce également le contexte baissier, avec une baisse de 17 % en glissement annuel des triturations de cacao en Asie au troisième trimestre, à 183 413 MT — le plus faible en 9 ans pour ce trimestre. Les triturations en Europe ont diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 337 353 MT, le plus faible troisième trimestre en une décennie.

Les difficultés de production au Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, offrent un soutien limité. La Nigerian Cocoa Association prévoit que la production de 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, bien que les exportations de septembre soient restées stables à 14 511 MT.

La reversal du marché vendredi montre comment la couverture tactique des exportateurs, combinée aux signaux d’abondance provenant des principales régions productrices, continue de dominer la direction des prix malgré la tension structurelle de l’offre et le soutien attendu du rééquilibrage lié à l’indice.