Les flux des fonds négociés en bourse (FNB) sur le bitcoin et l’or ont connu des divergences marquées depuis le déclenchement de la guerre en Iran le 27 février 2026, mettant en évidence un repositionnement des investisseurs entre ces deux actifs.
Le plus grand FNB sur l’or, SPDR Gold Shares (GLD), a enregistré des sorties d’environ 2,7 % de ses actifs sous gestion, tandis que le plus grand FNB spot sur le bitcoin, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), a enregistré des entrées d’environ 1,5 % de ses actifs sur la même période, inversant ainsi l’avantage de l’or depuis le début de l’année.
Dynamique des flux ETF et rotation du marché
Reversal des flux après la guerre
La divergence des flux ETF depuis la frappe aérienne des États-Unis sur l’Iran a inversé l’avantage que détenaient les ETF sur l’or par rapport à ceux sur le bitcoin plus tôt dans l’année. Cependant, ce récent changement n’efface pas la surperformance plus forte des fonds sur l’or durant le quatrième trimestre 2025, lorsque les flux ont montré une rotation du bitcoin vers l’or, notamment parmi les investisseurs particuliers.
Comparaison des flux cumulés
Malgré cette rotation récente, les ETF sur le bitcoin maintiennent une avance substantielle en termes d’entrées cumulées sur une période plus longue. Les flux totaux de IBIT depuis 2024 sont environ deux fois plus importants que ceux de GLD. Les actifs sous gestion de IBIT avaient presque rattrapé ceux de GLD en juillet dernier, avant que l’écart ne se creuse à nouveau lorsque les prix du bitcoin ont chuté suite à la correction du marché commencée en octobre 2025.
Positionnement institutionnel et activité des hedge funds
Modèles d’intérêt à découvert
Le positionnement institutionnel ces derniers mois a montré un recul par rapport au bitcoin. L’intérêt à découvert sur IBIT a augmenté, tandis que celui sur GLD a diminué, réduisant l’écart entre les deux. Ce pattern suggère que les hedge funds et autres investisseurs institutionnels ont réduit leur exposition au bitcoin tout en favorisant l’or.
Même avec cette augmentation, l’intérêt à découvert sur IBIT est généralement resté inférieur à celui de GLD, reflétant la longue histoire de l’or et une adoption institutionnelle plus profonde.
Signaux du marché des options
L’activité sur le marché des options a également montré une attitude plus prudente envers le bitcoin. Le ratio open interest des puts par rapport aux calls sur IBIT est passé au-dessus de celui de GLD et est resté plus élevé depuis novembre dernier, marquant la première période prolongée où les options sur ETF bitcoin ont montré une demande plus forte pour la protection contre la baisse que celles sur l’or.
Un ratio put/call plus élevé signifie que les investisseurs achètent davantage d’options de vente protectrices par rapport aux options d’achat. Cette tendance indique une demande croissante parmi les investisseurs institutionnels pour couvrir le risque de baisse potentiel du bitcoin, et l’utilisation accrue des options sur IBIT pourrait signaler une évolution de la structure du marché du bitcoin, avec des investisseurs passant de simples paris directionnels à des stratégies de couverture plus avancées.
Indicateurs de volatilité et de structure du marché
Profil de volatilité de l’or
Malgré une position plus optimiste envers l’or, suggérée par la baisse de l’intérêt à découvert et le ratio put/call plus faible pour GLD, d’autres indicateurs de marché sont moins favorables pour ce métal. La volatilité implicite des options sur GLD a augmenté plus rapidement que celle sur IBIT ces derniers mois, suggérant que les investisseurs anticipent des fluctuations de prix plus importantes pour l’or.
Par ailleurs, la largeur du marché s’est affaiblie davantage pour GLD que pour IBIT. Un ratio Hui-Heubel en hausse — une mesure de la liquidité et de la largeur du marché — indique une participation plus faible sur le marché des ETF or.
Amélioration structurelle du bitcoin
Par ailleurs, la volatilité du bitcoin montre des signes de compression, reflétant une possession institutionnelle plus profonde et une amélioration de la liquidité du marché. Cette amélioration structurelle suggère que le marché du bitcoin mûrit, avec des préoccupations concernant une liquidité plus fine étant abordées par une participation institutionnelle accrue.
Perspectives à long terme et objectifs de prix
Positionnement stratégique
Une perspective positive sur la cryptomonnaie pour 2026 a été exprimée, avec un objectif de prix à long terme de 266 000 dollars basé sur une comparaison ajustée à la volatilité avec l’or. Cet objectif reflète l’amélioration du profil risque-rendement du bitcoin par rapport à l’actif refuge traditionnel.
Contexte du marché
Au moment de la rédaction, le bitcoin se négociait autour de 70 500 dollars, pratiquement stable au cours des 24 dernières heures. La divergence des flux depuis fin février n’a pas effacé la meilleure performance de l’or au cours du quatrième trimestre 2025, mais elle signale un repositionnement des investisseurs entre les deux actifs alors que les tensions géopolitiques persistent.
FAQ : Flux ETF sur le bitcoin et l’or
Q : Que signifient ces divergences de flux ETF pour le sentiment des investisseurs ?
R : La divergence suggère que les investisseurs se repositionnent entre le bitcoin et l’or face à l’incertitude géopolitique. Depuis le début de la guerre en Iran, les ETF sur le bitcoin ont attiré des flux entrants, tandis que ceux sur l’or ont connu des sorties, inversant l’avantage de l’or en début d’année. Cependant, les investisseurs institutionnels donnent des signaux mitigés, avec une augmentation de l’intérêt à découvert sur les ETF bitcoin mais aussi une utilisation accrue des options pour la protection contre la baisse.
Q : Comment les flux cumulés se comparent-ils entre les ETF sur le bitcoin et l’or ?
R : Malgré la rotation récente, les flux totaux de IBIT depuis 2024 restent environ deux fois plus importants que ceux de GLD. Les ETF sur le bitcoin ont brièvement approché les niveaux d’actifs des ETF sur l’or en juillet 2025, avant que l’écart ne se creuse à nouveau lors de la correction du marché commencée en octobre dernier.
Q : Que dit le profil de volatilité du bitcoin aux investisseurs ?
R : La volatilité du bitcoin montre des signes de compression, attribués à une possession institutionnelle plus profonde et à une amélioration de la liquidité du marché. En revanche, la volatilité implicite des options sur l’or a augmenté plus rapidement, ce qui suggère que les investisseurs anticipent des fluctuations de prix plus importantes pour ce métal.
Q : Quel est l’objectif de prix à long terme pour le bitcoin ?
R : Un objectif de prix à long terme de 266 000 dollars a été projeté, basé sur une comparaison ajustée à la volatilité avec l’or. Cela reflète l’amélioration du profil risque-rendement du bitcoin à mesure que l’adoption institutionnelle s’approfondit.
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