JPMorgan : Après la guerre en Iran, divergence des flux de fonds des ETF, l'or perd sa faveur et le bitcoin reflue

Nicolas Panigirtzoglou, directeur général de JPMorgan, et son équipe d’analystes ont publié mercredi un rapport soulignant une divergence notable dans les flux de capitaux entre le Bitcoin et l’or ETF depuis le début du conflit avec l’Iran. La sortie de fonds du SPDR Gold Trust (GLD) s’élève à environ 2,7 %, tandis que le iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a attiré un flux net d’environ 1,5 %.

Analyse quantitative des flux ETF : la guerre déclenche une réallocation des capitaux

(Source : Bloomberg)

Selon les données de JPMorgan, la divergence dans les flux ETF depuis le début du conflit avec l’Iran a pratiquement inversé l’avantage de fonds en faveur du Bitcoin par rapport à l’or au début de l’année, sans toutefois effacer la forte surperformance de l’or dans le dernier trimestre 2025.

Sur une période plus longue, le transfert de capitaux durant cette guerre s’oppose à la tendance observée au cours des six mois précédents. Les analystes notent qu’à partir d’octobre dernier, notamment parmi les investisseurs particuliers, les capitaux ont migré du Bitcoin vers l’or, avec une sortie significative de fonds de l’IBIT, tandis que le GLD a connu d’importants flux entrants.

Depuis 2024, le total des flux vers l’IBIT reste environ deux fois supérieur à celui du GLD. La gestion d’actifs de l’IBIT a presque rattrapé celle du GLD en juillet dernier, mais après la correction du marché du Bitcoin à partir d’octobre dernier, la différence s’est à nouveau creusée.

Signaux de détention institutionnelle : positions short et activité sur les options

Voici les principaux signaux observés par les analystes de JPMorgan concernant la détention institutionnelle :

Configuration des positions short : augmentation des positions short sur l’IBIT, diminution sur le GLD, ce qui réduit l’écart, indiquant que les hedge funds et investisseurs institutionnels réduisent leur exposition au Bitcoin tout en augmentant leur position en or ; néanmoins, la position short totale de l’IBIT reste inférieure à celle du GLD, ce qui pourrait refléter la plus longue histoire et une adoption institutionnelle plus profonde de l’or.

Changements dans les données sur les options : le ratio des options put versus call en position ouverte sur l’IBIT est supérieur à celui du GLD, et cela dure depuis novembre dernier, marquant une demande de protection contre la baisse plus forte sur le marché des options Bitcoin ETF par rapport à l’or ETF.

Tendance à la complexification des stratégies : les analystes indiquent que l’utilisation croissante des options sur l’IBIT pourrait signaler que le marché du Bitcoin évolue d’une simple position directionnelle vers des stratégies de couverture plus sophistiquées.

Volatilité et liquidité du marché : signaux potentiels d’une amélioration de la structure du Bitcoin

Les analystes de JPMorgan ont également noté des divergences intéressantes dans la microstructure du marché entre ces deux classes d’actifs.

Inquiétudes sur l’or : ces derniers mois, la volatilité implicite des options sur le GLD a augmenté plus que celle sur l’IBIT, indiquant que les investisseurs anticipent une plus grande volatilité des prix de l’or. Le ratio Hui-Heubel, qui mesure la liquidité et la profondeur du marché, montre également que la profondeur du marché du GLD a diminué davantage que celle de l’IBIT, reflétant une baisse de la participation dans le marché des ETF or.

Signal positif pour le Bitcoin : en revanche, la volatilité du Bitcoin montre des signes de contraction, ce qui, selon JPMorgan, reflète un approfondissement de la détention institutionnelle et une amélioration de la liquidité du marché, indiquant que la structure du marché du Bitcoin devient progressivement plus mature.

Les analystes ont précédemment réaffirmé leur objectif de prix à long terme pour le Bitcoin, ajusté en fonction de la volatilité, à 266 000 dollars. Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négocie à 70 500 dollars, pratiquement stable au cours des dernières 24 heures.

Questions fréquentes

Que signifie la divergence dans les flux de capitaux entre le GLD et l’IBIT dans le rapport de JPMorgan ?

Depuis la guerre avec l’Iran (27 février), environ 2,7 % des actifs sous gestion du GLD ont été retirés, tandis que l’IBIT a attiré environ 1,5 % de flux entrants, indiquant un déplacement clair des positions entre ces deux actifs. Cette divergence a inversé l’avantage de fonds du GLD par rapport au Bitcoin ETF au début de 2026.

Que révèlent les données sur les options de l’IBIT mentionnées par JPMorgan ?

Le ratio des options put versus call en position ouverte sur l’IBIT est supérieur à celui du GLD, et cela dure depuis novembre 2025, ce qui indique que la demande de couverture contre la baisse du Bitcoin par les investisseurs institutionnels est en hausse, avec une première tendance à une protection plus forte que celle offerte par l’or ETF, et que la complexité des stratégies d’options sur le Bitcoin s’accroît.

Comment JPMorgan perçoit la tendance de la volatilité du Bitcoin ?

Les analystes de JPMorgan indiquent que la volatilité du Bitcoin montre des signes de contraction, reflétant un approfondissement de la détention institutionnelle et une amélioration de la liquidité du marché. Par ailleurs, la volatilité implicite de l’or ETF a augmenté davantage que celle du Bitcoin, ce qui suggère que les investisseurs anticipent une volatilité à court terme plus importante pour l’or.