Les conflits géopolitiques entraînent généralement une forte hausse de l’or. Ce schéma s’est répété au fil des décennies dans l’histoire financière. La guerre actuelle a produit une réaction de marché différente. Les prix du pétrole ont bondi de manière agressive la semaine dernière, mais l’or n’a augmenté que modestement, même si les tensions au Moyen-Orient se sont intensifiées.
Le pétrole a augmenté d’environ 34,5 % au cours de la semaine dernière. L’or a gagné environ 2,3 % sur la même période. Cette divergence a attiré l’attention des observateurs du marché, car l’or agit traditionnellement comme une couverture en cas de crise lors de tensions géopolitiques.
Un analyste qui a examiné la situation de près est Shanaka Anslem Perera. Son explication se concentre sur la façon dont les chocs pétroliers influencent le dollar, les attentes d’inflation et la politique des banques centrales en même temps.
Shanaka Anslem Perera soutient que la divergence actuelle entre le pétrole et l’or suit un schéma qui est apparu lors de précédents chocs énergétiques. Le pétrole réagit généralement en premier lorsque des disruptions d’approvisionnement apparaissent au Moyen-Orient. L’approvisionnement en énergie affecte le transport, la fabrication et la production alimentaire à l’échelle mondiale.
Les pics de prix du pétrole augmentent souvent la demande mondiale pour le dollar américain, car le pétrole brut se négocie principalement en dollars. Une demande plus forte pour le dollar peut exercer une pression sur l’or, même en période de crises géopolitiques.
Perera explique que le marché reçoit donc deux forces contradictoires en même temps. Le risque de guerre pousse normalement l’or à la hausse. Un dollar plus fort et des attentes de taux d’intérêt plus élevés limitent la rapidité avec laquelle l’or peut augmenter.
Cette interaction crée ce que Perera décrit comme la première phase d’un choc pétrolier. Le pétrole grimpe fortement alors que les marchés réagissent au risque d’approvisionnement. L’or augmente modestement jusqu’à ce que la pression inflationniste devienne plus visible dans l’économie.
Les chocs pétroliers historiques montrent que l’or peut augmenter plus tard lors de périodes d’inflation structurelle
Perera compare l’environnement actuel à d’anciens crises énergétiques au Moyen-Orient. L’embargo pétrolier de 1973 en fournit un exemple clair. Les prix du pétrole ont quadruplé pendant cette période, la supply s’effondrant sur les marchés mondiaux.
L’or ne s’est pas envolé lors de l’embargo lui-même. Les prix ont augmenté d’environ 6 % durant la première phase de la crise. La hausse plus importante est survenue plus tard, lorsque l’inflation s’est profondément ancrée dans l’économie mondiale. L’or a alors augmenté d’environ 73 % au cours des douze mois suivants.
La guerre du Golfe de 1990 a produit un résultat différent. Le pétrole a doublé lors de l’invasion du Koweït. L’or a augmenté d’environ 6 % pendant la période du conflit. Les prix du pétrole se sont ensuite effondrés lorsque la guerre a rapidement pris fin et que les craintes d’approvisionnement ont disparu.
La durée a joué un rôle crucial dans ces deux cas. Une perturbation prolongée a créé une pression inflationniste persistante en 1973. Un conflit court a permis aux marchés de l’énergie de se stabiliser rapidement en 1990.
Une perturbation de l’approvisionnement en pétrole liée à la disruption de Hormuz pourrait déterminer la prochaine évolution de l’or
Le conflit actuel tourne autour des risques liés au transport maritime près du détroit de Hormuz, l’une des routes de transit pétrolier les plus importantes au monde. Le trafic de tankers a ralenti après que les assureurs et les réassureurs ont réévalué leur exposition au risque dans la région.
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L’assurance maritime est importante car les navires ne peuvent pas circuler dans des zones à haut risque sans protection financière. Les réassureurs basent leurs décisions sur des modèles de risque à long terme plutôt que sur de courts événements politiques.
Les marchés à terme du pétrole semblent anticiper une disruption d’une durée comprise entre 30 et 60 jours. Perera pense que le mécanisme lié à la couverture d’assurance pourrait prolonger la perturbation si les assureurs restent prudents.
L’or pourrait donc encore se situer dans la première étape du schéma observé lors de précédents chocs pétroliers. Les prix du pétrole signalent déjà un choc d’approvisionnement. Les prix de l’or suggèrent encore que les marchés s’attendent à ce que la perturbation s’estompe rapidement.
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