D’ici la fin de l’année 2025, les protocoles Real World Asset (RWA) avaient atteint une valeur totale verrouillée (TVL) d’environ 17 milliards de dollars, dépassant officiellement les échanges décentralisés (DEX) pour devenir le cinquième plus grand secteur de la finance décentralisée. Ce changement structurel marque un tournant pour la DeFi, qui déplace désormais son attention du trading d’actifs purement natifs on-chain vers la captation à grande échelle de rendements et de valeur issus des marchés financiers traditionnels.
La capitalisation totale du marché de l’or tokenisé a dépassé 4,2 milliards de dollars, soit plus du double en moins d’un an. Tether Gold (XAUt) et Paxos Gold (PAXG) représentent à eux seuls près de 90 % de ce marché.
Rotation sectorielle : les protocoles RWA intègrent le top 5 de la DeFi avec le cap des 17 milliards de dollars de TVL
Selon les dernières données de DefiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) dans les protocoles Real World Asset (RWA) est passée d’environ 12 milliards de dollars au quatrième trimestre 2024 à près de 17 milliards aujourd’hui. Cette progression a permis aux RWA de dépasser les échanges décentralisés (DEX), accédant ainsi à la cinquième place du classement des secteurs DeFi. Derrière cette rotation sectorielle, la tokenisation d’obligations, le crédit privé et les matières premières deviennent rapidement des composantes centrales de la finance on-chain.
La croissance de la TVL n’a pas été répartie de manière homogène. Par classe d’actifs, ce sont les bons du Trésor américain tokenisés, le crédit privé, l’or et les actions qui ont été les principaux moteurs. D’un point de vue écosystémique, Ethereum reste dominant, concentrant environ 65 % de la capitalisation du marché RWA, avec une forte concentration sur les protocoles majeurs. Cela indique que les capitaux se dirigent sélectivement vers les actifs et protocoles capables d’offrir des flux de trésorerie réels et stables ainsi que des cadres de conformité solides.
Actifs clés : or, actions et bons du Trésor — trois piliers de la croissance
L’expansion du marché RWA repose sur la migration on-chain à grande échelle d’actifs traditionnels majeurs. L’or tokenisé est l’un des segments à la croissance la plus rapide. Sa capitalisation totale est passée d’environ 1,3 milliard de dollars au début de l’année à plus de 4,2 milliards. Tether Gold (XAUt) affiche une capitalisation d’environ 2,24 milliards de dollars, tandis que Paxos Gold (PAXG) se situe autour de 1,5 milliard. Ensemble, ils détiennent près de 90 % de ce segment. Chaque token XAUt et PAXG est adossé 1:1 à des réserves d’or physique, permettant aux investisseurs de détenir et de transférer facilement la propriété de l’or sur la blockchain.
Le marché des actions tokenisées a également atteint un nouveau sommet, avec une capitalisation totale d’environ 1,2 milliard de dollars. Certains observateurs comparent cette phase à la période précédant l’explosion des stablecoins en 2020, soulignant son potentiel précoce considérable. L’implication institutionnelle est déterminante, avec des émetteurs comme Backed Finance et Securitize de plus en plus actifs. À noter, le Nasdaq a même déposé une demande auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour inscrire des actions tokenisées.
Les bons du Trésor américain tokenisés constituent un autre pilier, principalement portés par des protocoles tels qu’Ondo Finance et Securitize. Ces produits apportent les rendements stables des bons du Trésor américain au sein de la DeFi, attirant aussi bien les investisseurs institutionnels qu’individuels en quête de rendements on-chain à faible risque.
Protocoles leaders : Ethereum domine, Securitize, Ondo et Circle structurent l’écosystème
L’écosystème RWA est fortement concentré, le réseau Ethereum détenant environ 65 % de part de marché grâce à sa sécurité éprouvée et à la maturité de ses protocoles financiers.
Actuellement, les trois principaux protocoles par capitalisation sont tous principalement déployés sur Ethereum :
- Securitize est en tête avec une TVL d’environ 2,42 milliards de dollars, axée sur la tokenisation de titres financiers.
- Ondo Finance suit de près avec environ 1,95 milliard de dollars de TVL. Ses produits phares incluent les bons du Trésor américain à court terme tokenisés (OUSG) et les stablecoins générant du rendement (USDY).
- Le token adossé aux bons du Trésor américain de Circle, USYC, occupe également une place significative avec une TVL d’environ 1,52 milliard de dollars. Circle a renforcé sa présence sur le marché des fonds monétaires tokenisés en acquérant Hashnote, qui affiche pour sa part une TVL de 1,25 milliard de dollars.
La croissance d’Ondo Finance est particulièrement remarquable. Le protocole adopte une stratégie multichaîne, se déployant non seulement sur Ethereum mais aussi sur Solana, Mantle et d’autres blockchains afin d’atteindre un public plus large. Son produit OUSG permet aux utilisateurs d’investir dans les bons du Trésor américain avec une barrière d’entrée faible, offrant généralement un rendement annualisé autour de 4 % à 5 %.
Impact sur le marché : trading 24/7 et composabilité DeFi ouvrent de nouvelles perspectives
L’essor des RWA va bien au-delà de la simple « mise en chaîne » d’actifs. En tirant parti des propriétés fondamentales de la blockchain, ils créent de nouvelles dimensions de valeur pour les actifs traditionnels. La transformation la plus immédiate est le trading 24/7. Les actions, bons du Trésor ou or tokenisés ne sont plus soumis aux horaires d’ouverture et de fermeture des places boursières traditionnelles, permettant un trading mondial en continu.
Un impact plus profond réside dans la composabilité DeFi. Ces actifs réels tokenisés peuvent être intégrés de manière fluide dans l’écosystème DeFi au sens large. Par exemple, les bons du Trésor américain tokenisés peuvent servir de collatéral dans des protocoles de prêt ou fournir de la liquidité sur des exchanges décentralisés, libérant ainsi des gains d’efficacité difficiles à atteindre dans la finance traditionnelle. Cette composabilité donne naissance à de nouveaux cas d’usage et stratégies de rendement, attirant un volume croissant de capitaux natifs crypto et institutionnels à la recherche de rendements diversifiés.
Défis à venir : liquidité et conformité, enjeux clés d’un marché à mille milliards
Malgré une croissance rapide, le secteur RWA fait encore face à deux défis majeurs pour passer de dizaines à des milliers de milliards de dollars. Le premier est la profondeur de la liquidité. Si les principaux produits d’or ou de bons du Trésor tokenisés bénéficient d’une certaine liquidité, les marchés on-chain restent nettement en deçà de leurs équivalents traditionnels en termes de profondeur de marché. Attirer davantage de teneurs de marché et de grands acteurs institutionnels sera essentiel pour améliorer cette liquidité. La conformité réglementaire constitue un enjeu encore plus complexe et de long terme. Les titres financiers tokenisés restent fondamentalement soumis aux législations sur les valeurs mobilières. Les protocoles doivent évoluer en parallèle des cadres réglementaires afin de garantir une conformité totale sur l’ensemble des étapes — émission, trading et conservation.
À titre d’exemple, Paxos a déposé une demande auprès de la SEC américaine pour devenir une agence de compensation, dans le but de poser les bases de la conformité pour les actions et obligations émises nativement on-chain. Des orientations réglementaires claires et des infrastructures de conformité robustes seront les clés finales pour ouvrir les vannes du capital institutionnel.
Perspective marché : suivre la croissance du secteur RWA à travers ONDO
Le développement commercial et la performance de marché des protocoles RWA se reflètent en partie dans le prix de leurs tokens d’écosystème. Prenons l’exemple du token natif d’Ondo Finance, ONDO. Ses variations de prix sont étroitement corrélées à la croissance de la TVL du protocole, au lancement de nouvelles gammes de produits et à l’attention générale portée à la thématique RWA. Au 31 décembre 2025, les données du marché Gate montrent qu’ONDO a connu une découverte de prix significative au cours de l’année écoulée, la TVL du protocole étant passée de niveaux inférieurs à plus de 19 milliards de dollars.
La capitalisation de l’or tokenisé est passée de 1 milliard à 4,2 milliards de dollars en un an, Tether Gold et Paxos Gold jouant le rôle de coffres-forts à l’ère numérique et captant près de 90 % du marché. Sur Ethereum, Securitize, Ondo Finance et USYC de Circle gèrent ensemble près de 6 milliards de dollars d’actifs on-chain, constituant l’ossature de l’écosystème RWA.
Lorsque le Nasdaq dépose une demande pour coter des actions tokenisées et que les rendements des bons du Trésor américain s’accumulent discrètement dans les portefeuilles via les tokens OUSG, les contours d’une nouvelle ère se dessinent. Ces 17 milliards de dollars de TVL ne sont qu’un prologue ; derrière eux s’étend un univers d’actifs traditionnels pesant des centaines de milliers de milliards, en attente d’être redéfinis par la blockchain.
