La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a adressé des lettres d’avertissement à plusieurs fournisseurs de fonds négociés en bourse (ETF), dont Direxion, ProShares et Tidal, interrompant explicitement les demandes d’ETF à effet de levier visant une exposition supérieure à 200 % de leurs actifs sous-jacents.
Cette mesure réglementaire cible directement la vague de demandes d’ETF ultra-leveragés qui a émergé après l’élection présidentielle américaine de 2024. Ces demandes visaient à offrir une exposition quotidienne de trois à cinq fois sur des actifs très volatils tels que le Bitcoin et l’Ethereum.
01 Durcissement réglementaire : les limites claires de la SEC sur les ETF à effet de levier
Le 3 décembre 2025, la SEC a pris une décision ferme en envoyant des lettres d’avertissement à neuf grands fournisseurs d’ETF, bloquant ainsi la création de nouveaux fonds prévoyant une exposition quotidienne de trois à cinq fois sur des actions et des cryptomonnaies.
Les sociétés concernées incluent des émetteurs réputés tels que Direxion, ProShares, Tidal Financial et GraniteShares. Cette initiative marque un tournant significatif dans la position du régulateur vis-à-vis de l’effet de levier extrême dans les produits d’investissement.
Selon Bloomberg, la SEC a publié ces lettres d’avertissement le jour même de leur rédaction. Cette « action exceptionnellement rapide » témoigne de la volonté des autorités de communiquer sans délai leurs préoccupations au sujet des produits à effet de levier auprès du public investisseur.
02 Limites réglementaires : le plafond de levier 18f-4
La principale infraction évoquée dans les lettres de la SEC concerne la violation de la règle 18f-4 du Investment Company Act de 1940. Cette règle fixe la limite d’exposition au risque d’un fonds à 200 % de sa valeur de risque, en utilisant les actifs non-leveragés comme référence.
La SEC précise dans sa lettre : « Le portefeuille de référence désigné par le fonds constitue un repère non-leveragé permettant de comparer le portefeuille à effet de levier du fonds, afin de déterminer le risque de levier conformément à cette règle. »
Concrètement, cette réglementation limite l’effet de levier de la plupart des ETF à un maximum de deux fois (2x) la variation quotidienne de l’actif sous-jacent. Tout effet de levier supérieur à ce seuil nécessite une autorisation spécifique et des protocoles de gestion des risques renforcés.
03 Propositions agressives : les demandes d’ETF 5x stoppées
Parmi les différentes demandes, Volatility Shares a présenté les propositions les plus ambitieuses, sollicitant l’approbation pour lancer des ETF à effet de levier 5x adossés au Bitcoin, à l’Ethereum, à Tesla et à Nvidia.
Ces produits auraient amplifié un mouvement quotidien de 10 % en un gain ou une perte de 50 % pour les investisseurs, représentant le niveau de levier le plus élevé jamais proposé sur le marché américain des ETF.
La société a déposé 27 demandes d’ETF différentes, incluant des produits sur Solana, XRP, Coinbase et MicroStrategy, parmi d’autres tokens et entreprises.
04 Contexte de marché : l’état incontrôlé du levier crypto
L’intervention de la SEC intervient dans la foulée du krach du marché crypto d’octobre, qui a entraîné 20 milliards de dollars de liquidations sur produits à effet de levier — soit le plus important événement de liquidation en une seule journée dans l’histoire des cryptomonnaies.
« Le levier est clairement devenu incontrôlable », ont commenté les analystes de Kobeissi Letter en réaction à l’avertissement de la SEC. Les données de Glassnode montrent que le nombre de liquidations sur ce cycle de marché est près de trois fois supérieur à celui des cycles précédents.
Actuellement, le montant moyen quotidien des liquidations atteint 68 millions de dollars sur les positions longues et 45 millions de dollars sur les positions courtes, dépassant largement les 28 millions et 15 millions de la période précédente.
05 Différences entre ETF à effet de levier et produits dérivés traditionnels
Les ETF à effet de levier fonctionnent différemment des produits dérivés classiques à effet de levier. Ils évitent les problèmes courants des dérivés crypto tels que les appels de marge et les liquidations automatiques.
Cependant, en marché baissier ou latéral, l’obligation de rééquilibrage quotidien peut entraîner une accumulation de pertes plus rapide que les gains. Ainsi, les ETF à effet de levier comportent toujours des risques significatifs pour les investisseurs.
06 Impact sectoriel et perspectives
Face à la position claire de la SEC, les émetteurs d’ETF doivent désormais choisir : adapter leur stratégie pour respecter les limites de levier existantes ou retirer purement et simplement leurs demandes.
Certaines sociétés ont déjà commencé à ajuster leur approche. Plus tôt cette année, Direxion a lancé les ETF Direxion Titans Leveraged et Inverse, offrant une exposition 2x et inverse 2x sur des secteurs populaires comme la technologie et l’énergie, avec un mécanisme de rééquilibrage trimestriel.
L’analyste Morningstar Brian Amor a révélé que plus de la moitié des ETF à effet de levier lancés ces dernières années ont définitivement cessé leurs activités. Ce taux d’échec élevé illustre les difficultés rencontrées par ces produits dans des environnements de marché volatils.
07 Points clés pour les investisseurs crypto
Pour les investisseurs crypto particuliers, l’action de la SEC envoie un message clair : les régulateurs se montrent prudents vis-à-vis des produits à effet de levier extrême et accordent une attention croissante à la protection des investisseurs et à la stabilité des marchés.
Bien que la direction actuelle de la SEC soit généralement favorable aux cryptomonnaies, les responsables semblent peu enclins à transiger sur les limites de levier susceptibles de menacer la stabilité du marché.
Sur des plateformes comme Gate, les investisseurs peuvent se concentrer sur des produits ETF Bitcoin spot réglementés. Par exemple, le ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) affichait une valeur liquidative (NAV) de 13,47 $ et un total d’actifs nets de 2,354 milliards de dollars au 2 décembre 2025.
| Produit ETF | Dernier prix/NAV | Total des actifs nets | Ratio de levier | Données au |
|---|---|---|---|---|
| ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) | 13,47 $ (NAV) | 2,354 milliards $ | Sans levier | 02 décembre 2025 |
| ProShares UltraPro QQQ | Données non fournies | 3,13 milliards $ | 3x (indice) | Non précisé |
Les investisseurs doivent garder à l’esprit que le levier 2x constitue désormais le plafond pratique pour la plupart des ETF. Ceux qui espèrent voir arriver prochainement des fonds crypto ou actions à effet de levier 5x sur le marché américain devront revoir leurs attentes.
Perspectives
Avec la SEC qui trace une ligne claire sur l’effet de levier, Volatility Shares et d’autres émetteurs ont été contraints de suspendre leurs 27 demandes d’ETF agressives. La course effrénée du marché vers le levier extrême a été temporairement freinée par la prudence réglementaire.
Sur Gate, les investisseurs portent désormais leur attention sur les ETF spot et les produits dérivés conformes. L’ETF Bitcoin ProShares (BITO) gère actuellement 2,354 milliards de dollars d’actifs, et ses tendances de prix offrent un aperçu des flux de capitaux institutionnels.
Un cadre réglementaire plus strict pourrait bien constituer la « leçon de discipline » dont le marché crypto a besoin pour sortir de sa phase adolescente.
