#夏日创作营 SpaceX “sierra de banda” para 115, ¡pero Starship fue la que acertó! ¿Se puede comprar la caída ahora?

Una escena ligeramente dramática: Starship de SpaceX acaba de completar su 13.º vuelo de prueba el 25 de julio. Los impulsores aterrizaron en el Golfo de México, y la nave superior fue controlada y recuperada en el Océano Índico. Musk dijo: “Starship está intacta y sin daños. Está flotando en el océano y transmitiendo datos de telemetría”.
Solo dos días antes, el precio de las acciones de SpaceX había alcanzado el precio de cierre más bajo desde que salió a bolsa. Un lado son cohetes que se convirtieron en “funcionó”; el otro lado es la acción cortada a la mitad. Este tipo de configuración “retorcida” es el mejor punto de entrada para entender dónde está la empresa ahora mismo.
Primero, el libro en vivo (SPCX, Nasdaq)
Precio de oferta $135 (6/12) → Pico $225,64 (6/16) → cierre 7/24 $115,07
Baja de alrededor del 49% desde el pico, ahora por debajo del precio de oferta; mínimo intradía del 7/23 fue $110,85
La capitalización de mercado actual es de aproximadamente $1,5 billones, con más de $1 billón eliminado frente al punto máximo
Esta semana SpaceX cae alrededor de 7%, con la riqueza personal de Musk abajo cerca de $130 mil millones durante la semana
1. Por qué cayó tan fuerte
No es que el cohete explotara. La prueba de Starship del 16 de julio se abortó porque un motor no se encendió, un apagado automático; pero la lógica real de la caída está en otra parte.
Cuatro razones apiladas:
1、El relato de la IA se recalibra
En los primeros días tras el listado, el mercado la valoró como “infraestructura de cómputo de IA”, con la relación precio-ventas que llegó a saltar a 90-110x (Tesla está solo alrededor de 15x). Un analista de Morgan Stanley, Adam Jonas, lo dijo recientemente sin rodeos: esta ronda de ventas ya ha empujado el precio de la acción a un nivel en el que el mercado “casi no está dando ninguna valoración al negocio de IA”. En otras palabras, la parte valorada antes era “prima por historia”, y ahora esa historia se desvanece: la prima sale primero.
2、Las posiciones cortas están sumando, no retrocediendo
El proveedor de datos financieros Ortex dijo el 24 de julio que los inversores que apuestan a la baja contra SpaceX ya están con ganancias en papel de $15,5 mil millones; de las acciones disponibles para operar, el 56% (aprox. 360 millones de acciones) se ha pedido prestado para hacer short. Musk advirtió el 17 de julio que los grandes vendedores en corto a largo plazo tienen “una probabilidad muy baja de supervivencia”, pero los cortos no cerraron—si acaso, siguieron sumando.
3、El “unlock” es una espada colgando sobre la cabeza
El 6 de agosto se desbloquearán 911,5 millones de acciones restringidas en manos de insiders, lo que corresponde a un valor máximo de mercado de aproximadamente $116 mil millones; para principios de diciembre, se espera que las acciones en circulación se expandan desde las 639 millones actuales hasta 5,33 mil millones. La oferta se multiplica de repente por varios—y por eso también los cortos se sienten más atrevidos para seguir apostando.
4、La consolidación de xAI reparte las pérdidas
Este año, en febrero, SpaceX fusionó xAI por alrededor de $250 mil millones (incluyendo Grok y la plataforma X). Tras la consolidación, los ingresos del 1T 2026 fueron $4,69 mil millones (año contra año +15%), pero la pérdida neta fue $15k, y los gastos de capital fueron $10,1 mil millones—2,15x los ingresos. En los libros, “negocios que generan dinero” y “negocios que queman efectivo” se están mostrando juntos por primera vez.
2. ¿Vale la pena para los valores futuros? Mira los tres pilares
Independientemente de si la acción sube o baja, el desglose del negocio de SpaceX se divide en tres partes. Objetivamente, la calidad es muy diferente:
Pilar uno: Starlink (la única vaca lechera)
Los ingresos de Starlink en el 1T fueron $3,26 mil millones, representando el 69,4% del grupo. Para el año completo 2025, aporta $11,4 mil millones en ingresos y $4,4 mil millones en beneficio operativo—globalmente el único segmento que genera flujo de caja positivo. Tiene 10,3 millones de suscriptores. Pero la preocupación está en los detalles: el ingreso promedio por usuario (ARPU) bajó de $99 en 2023 a $66 en el 1T de este año, impulsado por recortes de precio para atraer nuevos usuarios. Amazon Kuiper, OneWeb y la constelación GW de China están acelerando para capturar participación.
Pilar dos: Starship (el disruptor de costos)
En este 13.º vuelo de prueba, primero desplegó 20 satélites Starlink V3 en versión comercial (incluyendo 6 con cámaras monitoreando el escudo térmico). Es un paso más cerca hacia “lanzamientos comerciales regularizados”. El objetivo de SpaceX es reutilización total y reducir el costo a $183 por kilogramo en órbita para 2030. Pero Falcon 9 ya ha volado 658 veces con una tasa de éxito por encima del 99%, recortando los costos de lanzamiento en más de 85%. Aun así, “reutilización completa mediante recuperación de la etapa superior” no se ha verificado. El calendario de entrega de la carga útil probablemente se retrase entre 12-18 meses frente al plan original.
Pilar tres: cómputo de IA (el mayor potencial alcista en imaginación, también el más quemador de efectivo)
Después de fusionar xAI, SpaceX también aseguró el acuerdo de largo plazo de Google (de octubre de 2026 a junio de 2029: $92 millones por mes para asegurar alrededor de 110k GPUs NVIDIA) y el compromiso de cómputo de Anthropic. Si todo eso llega, podría añadir unos $26 mil millones de ingresos por año. Pero el costo es que el flujo de caja libre se mantendrá negativo hasta 2030; de 2026-2030, se espera que SpaceX recaude alrededor de $270 mil millones en deuda adicional.
3. Juicio objetivo: ¿está caro ahora?
Haz las cuentas, y la conclusión no es simplemente blanco o negro:
La valoración sigue siendo alta, pero no tan escandalosa. Usando una capitalización de mercado de aproximadamente $1,5 billones y una estimación de ingresos 2025 de $18,7 mil millones, la relación precio-ventas (PS) es de alrededor de 80x—todavía muy por encima de Tesla (alrededor de 15x) y Nvidia (alrededor de 32x).
Más importante aún, mira la valoración por suma de las partes (SOTP). Las instituciones de investigación estiman que, con la capitalización de mercado actual, solo cerca del 35% corresponde a negocios ya validados (Falcon 9 + el broadband tradicional de Starlink). El 65% restante, alrededor de $1,3-1,4 billones, está apostado por completo a tres negocios orientados al futuro que aún no se han probado plenamente.
Los alcistas tampoco están sin razones. Goldman Sachs inició cobertura a principios de julio con un “Buy” y un objetivo de $205. Espera que los ingresos se disparen a $474,3 mil millones para 2030 (CAGR de cinco años 91%). El precio objetivo promedio entre 29-32 instituciones es de aproximadamente $232-243, y Morgan Stanley da $300. La apuesta es que las tres partes futuras se puedan entregar al mismo tiempo.
Los bajistas se enfocan en restricciones reales: impacto de oferta por los desbloqueos; un colapso de la valoración si se desacredita el relato de la IA; y un flujo de caja libre persistentemente negativo más necesidades masivas de financiación a largo plazo.
Para que la gente común juzgue si vale la pena, solo necesitas vigilar 3 señales
1、Si Starship puede desplegar de forma estable cargas útiles comerciales - pasar de “vuelo de prueba exitoso” a “lanzamientos mensuales” para V3 es la base para que se sostenga la historia de costos;
2、Después del unlock del 6 de agosto, si el precio de la acción puede mantenerse - miles de millones de acciones saliendo, y el mercado vota con dinero real;
3、Si las órdenes de cómputo de IA traen efectivo real - confirma ingresos desde los reportes financieros, no solo mires acuerdos en papel.
Al final, lo que la gente está comprando en SpaceX ahora mismo es la probabilidad de que “estas tres cosas futuras se entreguen al mismo tiempo”. Si alguna se queda corta, habrá que reajustar la valoración. Si las tres salen bien, entonces con la perspectiva, los actuales $115 podrían ser el piso. No hace falta correr a una conclusión—solo mira esas tres señales aterrizar una por una. $SPCX ‌