#夏日创作营 Un importante reajuste de la estrategia macro global por parte de Estados Unidos: pasar de usar armas geopolíticas del precio del petróleo a un circuito cerrado de contracción del balance en dólares y juegos cambiarios

En las últimas semanas, los mercados globales se han visto sacudidos por bruscos vaivenes: el crudo se ha retirado con rapidez desde los 90 USD, las acciones globales han seguido debilitándose y las expectativas sobre la política monetaria en Europa, EE. UU. y Japón se han desplazado repetidamente. A primera vista, esto parece una disrupción provocada por un conflicto geopolítico en Oriente Medio; en el fondo, EE. UU. está completando un ciclo de reemplazo de primer nivel de herramientas de estrategia macro. De apoyarse en la geopolítica de estrechos para impulsar al alza los precios del petróleo y golpear a la economía global, a converger tensiones de forma proactiva y cambiar a la contracción del balance de la Fed más asegurar la política monetaria de Europa y Japón, todo el guion es claro en su lógica y explícito en sus objetivos: consolidar de manera continua la ventaja económica absoluta de América frente al resto del mundo.
El punto de partida de este movimiento del mercado proviene del aumento de expectativas de dos bloqueos de facto del Estrecho de Ormuz y del Estrecho de Malaca: el conflicto en Oriente Medio se intensifica y empuja al crudo rápidamente a superar los 90 USD. El mercado una vez se alarmó pensando que ambos estrechos quedarían completamente sellados, cortando el suministro energético global y empujando los precios del petróleo a superar el umbral de 100 USD. Pero en cuanto los precios del petróleo se dispararon, emergió con rapidez una lógica inversa de realimentación que limitó directamente los incentivos de EE. UU. para seguir permitiendo una escalada geopolítica.
Primero, el IPC básico de EE. UU. cae, lo que muestra que los altos precios del petróleo ya han comenzado a suprimir la demanda económica interna en EE. UU., creando un freno claro al consumo interno.
Segundo, durante esta escalada de precios del petróleo, el sector de tecnología de IA —que antes se beneficiaba de primas geopolíticas— siguió cayendo con fuerza, lo que implica que el potencial de retorno a largo plazo de la industria de IA ya ha disminuido, el ciclo de la industria se ha debilitado, los aumentos del precio del crudo ya no pueden impulsar los activos tecnológicos y los altos precios del petróleo han pasado por completo de ser un “impulsor positivo de las subidas bursátiles estructurales” a ser una “variable negativa que suprime la economía interna de EE. UU.”.
Más allá de eso, la escalada continua del conflicto en Oriente Medio y permitir que los dos estrechos permanezcan bloqueados a largo plazo generan dos riesgos fatales para EE. UU.
Primero, una situación prolongada y extremadamente tensa en el Golfo erosionaría de forma continua las relaciones diplomáticas entre EE. UU. y los países productores de petróleo de Oriente Medio, debilitando la base geopolítica de EE. UU. en esa región.
Segundo, si los precios del petróleo realmente se sostienen por encima del nivel de 100 USD, inevitablemente se desencadenaría una recesión económica global a gran escala y un colapso colectivo de los mercados globales de capital: ningún país puede aislarse de un desastre sistémico de este tipo, y EE. UU. también enfrentaría un enorme shock. Por eso, a medida que el mercado rápidamente negociaba y salía de la expectativa de que las tensiones se aliviarían, el crudo cayó con rapidez de más de 90 USD a alrededor de 85 USD.
Pero el mercado tiene una gran idea equivocada: el alivio geopolítico y la caída de los precios del petróleo no significan que se levanten las presiones globales de endurecimiento, ni que las economías no estadounidenses puedan respirar. Depender solo de la caída de los precios del petróleo no puede revertir los dilemas de inflación y economía de Europa y Japón, y no se alinea con los intereses centrales de EE. UU.
Desde la perspectiva cambiaria, el alza previa de los precios del petróleo mantuvo elevando la inflación importada en el área del euro y Japón, reforzando de manera continua las expectativas de que Europa y Japón subirían las tasas. Si los dos estrechos se reabrieran por completo y el crudo cayera rápido, en cambio se aliviarían con rapidez las presiones inflacionarias en Europa y Japón, se debilitaría la necesidad de más subidas de tasas —dando a Europa y Japón más margen para un alivio de la política monetaria y liberando significativamente presión económica—. Este es un resultado que EE. UU. no puede aceptar. Por lo tanto, el planteamiento estratégico de EE. UU. no trata solo de enfriar tensiones geopolíticas; trata de una entrega perfecta de herramientas: usar la contracción del balance de la Fed para reemplazar los altos precios del petróleo y continuar asegurando presiones sobre entidades económicas globales no estadounidenses.
El núcleo exquisito de esta estrategia está en compensar la fuerte persistencia de la inflación y los efectos de segunda ronda de la inflación derivados de los tipos de cambio. Incluso si el crudo cae lentamente desde niveles altos, los altos precios anteriores del petróleo ya se han filtrado por completo en las cadenas de suministro globales; los precios son fáciles de subir y difíciles de bajar, las expectativas de inflación importada ya están profundamente arraigadas y no se disiparán rápido solo porque el petróleo retroceda.
Al mismo tiempo, la próxima contracción del balance de la Fed ajustará la liquidez global offshore en dólares de EE. UU., empujando al alza el U.S. Dollar Index, lo que forzará directamente a Europa y Japón a una depreciación cambiaria sostenida. La depreciación importante del euro y del yen compensaría perfectamente el beneficio de la caída de los precios del petróleo en dólares: los precios del petróleo y de las materias primas cotizados en la moneda local seguirían siendo altos. Como resultado, la presión inflacionaria importada en Europa y Japón no puede aliviarse de manera efectiva; las expectativas de subidas de tasas no desaparecerían: más bien, quedarían reforzadas por la depreciación cambiaria, atrapándolas por completo en el dilema de “subir tasas para suprimir la economía, o si no la inflación se sale de control”.
Y dentro del juego cambiario global en su conjunto, la ruta de política de Japón ya está completamente fijada por EE. UU., convirtiéndose en una palanca clave del planteamiento estratégico de EE. UU. Japón mantiene una cantidad masiva de U.S. Treasuries. En teoría, tiene dos rutas para lidiar con la depreciación del yen: una es vender U.S. Treasuries y vender dólares, entrando a apoyar el yen y estabilizar el tipo de cambio; la otra es renunciar a la intervención en el tipo de cambio y elegir subidas de tasas continuadas para reducir los diferenciales de tasas de interés. Sin embargo, EE. UU. ya ha prohibido por completo a Japón, mediante comunicaciones fiscales con Japón, vender U.S. Treasuries para intervenir en el mercado de FX. La razón es extremadamente sencilla: si Japón vende masivamente U.S. Treasuries, hundiría el mercado de Treasuries, haría subir los rendimientos de los U.S. Treasury y perturbaría los sistemas fiscales de EE. UU. y los del mercado de acciones de EE. UU., dañando directamente la base financiera de EE. UU. Por lo tanto, a Japón solo le queda un camino viable: subidas de tasas continuadas.
Las subidas de tasas pasivas y continuas de Japón desencadenarían tres impactos en cadena que se alinean con los intereses de EE. UU.
Primero, mientras Japón sube tasas y el diferencial de tasas EE. UU.-Japón se vuelve difícil de cerrar, el yen permanecería en un estado de depreciación débil, impulsando sustancialmente la competitividad exportadora de Japón. Esto reduciría directamente la cuota de mercado manufacturera de China en el comercio global, creando fricción competitiva interna en las industrias de Asia Oriental.
Segundo, el yen es una moneda clave para el carry trade global; las subidas continuadas de tasas del yen provocarían la liquidación a gran escala de los carry trades del yen en todo el mundo. Grandes fondos seguirían regresando a Japón desde Asia Oriental, el Sudeste Asiático y los mercados emergentes en Asia Central, apretando con fuerza la liquidez en la región asiática.
Tercero, con el endurecimiento de la liquidez de Asia Oriental en general y el debilitamiento de la economía, se socavaría directamente la demanda regional de importaciones —presionando la vitalidad económica de 🇨🇳 tanto desde el lado del comercio como desde el lado del capital.
En resumen, el panorama macro global actual ha formado un bucle cerrado definitivo. EE. UU. sale activamente del “arma geopolítica de los altos precios del petróleo”, evitando tanto el efecto de rebote económico interno como el riesgo de una aniquilación sistémica global; luego activa un nuevo paquete de herramientas: contracción del balance de la Fed + asegurar la política monetaria de Japón + usar un dólar más fuerte para forzar la depreciación de Europa y Japón. El resultado final es: la persistencia global de la inflación no desaparece, las monedas no estadounidenses permanecen bajo presión continua, Europa y Japón se ven obligados a seguir endureciendo y la liquidez asiática continúa apretándose.
Toda esta estrategia avanza paso a paso con entregas sin fisuras, asegurando por completo el espacio de recuperación para las economías globales no estadounidenses, ampliando de manera continua la brecha económica y financiera entre EE. UU. y el resto del mundo, y consolidando el dominio absoluto del sistema del dólar. Esta es la lógica subyacente central para el desempeño económico global y los mercados de capital a mediano y largo plazo.