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Comisionada de la SEC: El préstamo on-chain y los contratos tipo vault podrían quedar bajo la normativa de valores

La comisionada de la SEC Hester Peirce (ampliamente conocida como “Crypto Mom”) hizo recientemente una declaración para señalar que el hecho de que las operaciones financieras se hayan trasladado on-chain no las libera de las regulaciones de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. El foco de su declaración fueron los vaults cripto, los protocolos de lending y otros productos DeFi similares.

Puntos clave

Vaults: Si las personas que gestionan los vaults ejercen un alto grado de discreción de gestión en su selección de oportunidades de rendimiento o en el reequilibrio de la cartera, la estructura podría considerarse una compañía de inversión o una empresa común. Entonces, los operadores de los vaults tendrían que cumplir con la normativa de valores.

Lending on-Chain: Hay momentos en que incluso los protocolos de lending podrían considerarse dedicados a actividades de valores, e incluso que sus propios acuerdos de préstamo podrían considerarse valores. Esto podría ocurrir en los casos en que los equipos establecen tasas de interés, deciden qué colateral es aceptable o fijan umbrales de liquidación.

Sin puerto seguro: Poner las operaciones on-chain no tiene beneficios regulatorios por sí mismo. Lo que más importa para determinar el estatus regulatorio es la naturaleza de la conducta subyacente, no su ejecución habilitada por tecnología.

Fomento del compromiso: La comisionada insta a todos los participantes del mercado a trabajar activamente con funcionarios de la SEC para determinar posibles maneras de enmendar las regulaciones vigentes y aclarar los marcos legales en torno a DeFi.

¿Por qué esta declaración es importante?

En comparación con mensajes recientes de la SEC, esta es relativamente justa. También deja claro que DeFi no es un mercado totalmente desregulado, al tiempo que ofrece a los reguladores una vía para la cooperación y los diálogos en lugar de un camino inmediato de aplicación. Ahora servirá como una invitación para que los proyectos prioricen el cumplimiento al construir.

Para proyectos DeFi

Muchos de estos productos DeFi, incluidas herramientas automatizadas de lending que ayudan a los usuarios a obtener ciertos rendimientos, operan mediante vaults o usando algún protocolo de lending; dichas herramientas podrían clasificarse como firmas de inversión o participar en empresas comunes si los operadores/gestores o algún tipo de tenedor de tokens de gobernanza ejercen demasiado control sobre su proceso de toma de decisiones. Entonces, estas herramientas o plataformas podrían quedar sujetas a algunas de las mismas regulaciones que los fondos mutuos, las empresas de fondos mutuos y ciertas otras firmas de inversión, incluidas la necesidad de registro, divulgaciones y prohibiciones que limitan sus actividades de inversión.

Las aplicaciones descentralizadas deben lograr un equilibrio para mantener la descentralización mientras cumplen la normativa de valores. Un protocolo con gestión activa o participación en la gobernanza tendría dificultades para evitar la clasificación como firma de valores y/o para que sus préstamos y activos no se regulen.

Cómo estas regulaciones interactúan con las regulaciones actuales

Este movimiento de la comisionada Peirce es otro esfuerzo de la SEC por aplicar las leyes de valores existentes a la tecnología y los productos innovadores. La SEC también observa un enfoque de “sustancia sobre forma”, donde un producto que tenga las características y la funcionalidad de un valor se tratará como un valor independientemente de cómo se lo llame o de cómo se estructure. Hemos visto que esto ocurre en acciones pasadas contra productos DeFi de lending o incluso contra otros tipos de productos de finanzas descentralizadas que, según la SEC, operaban como bolsas o brokers regulados de valores.

¿Cómo nos aplica?

Para participantes e inversores de DeFi, lo que esto básicamente dice es que los rendimientos más altos normalmente vienen acompañados de riesgos más altos. Se vuelve importante que los participantes se aseguren de que cualquier producto de lending o vault en el que inviertan no termine convirtiéndose en un valor.

Esperanza para el futuro

La comisionada Peirce está animando a que haya conversaciones, lo que significa que la puerta a la innovación futura no está completamente cerrada. Es posible que, a través de conversaciones entre participantes de la industria y reguladores, exista una forma para que futuras innovaciones en DeFi y el mercado avancen. Hay discusiones más transparentes que ayudan a resolver estas cuestiones, que redundan en el mejor interés tanto de los consumidores como de los proyectos legítimos que quieren participar e innovar en este nuevo espacio.

¿Entonces, qué sigue?

De acuerdo con la declaración de la comisionada Peirce, para hacer una inversión “cumplidora”, cualquier inversión en o por un préstamo o un vault tiene que garantizar que ni el prestatario, el prestamista o la plataforma que presta el servicio se conviertan en parte de una “firma de valores” a través de la gestión, la gobernanza o una estrategia de inversión colectiva que funcione como una “compañía de inversión”, o que el prestatario o los préstamos se conviertan en un “valor”. Si entendemos eso y mantenemos estos conceptos en mente, ayudará enormemente a que toda la industria se desarrolle de manera adecuada y no se enfrente a regulaciones ni a futuros casos en tribunales.

¿Cuál es tu postura sobre cómo deberían abordar los proyectos DeFi este tipo de señal regulatoria?

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