Las opciones de compra cubiertas (covered calls) sobre Bitcoin podrían generar un rendimiento del 22% en un mercado lateral, según Grayscale

Grayscale dice que las estrategias de covered call sobre bitcoin podrían ofrecer a los inversores una forma de generar ingresos si el bitcoin cotiza dentro de un rango de precios limitado, en lugar de recuperar rápidamente. El enfoque combina la propiedad spot de bitcoin con primas de opciones, creando rendimientos que difieren de mantener bitcoin solo.

Ideas clave

• Grayscale dice que las estrategias de covered call sobre bitcoin pueden generar rendimientos anualizados por encima del 20%, al tiempo que amortiguan las pérdidas mediante ingresos por primas de opciones.
• La estrategia puede superar al bitcoin spot si los precios se mantienen dentro de un rango de negociación definido hasta el vencimiento de la opción.
• Las fuertes subidas de bitcoin limitan las ganancias en covered calls, mientras que caídas significativas aún generan pérdidas pese a la protección a la baja basada en la prima.

¿Por qué un mercado de bitcoin acotado en rango podría favorecer las estrategias de covered call?

Las estrategias de covered call están diseñadas para periodos en los que los precios se estabilizan en lugar de moverse con fuerza en cualquier dirección. El responsable de investigación de Grayscale, Zach Pandl, explicó el 15 de julio de 2026 que habían aparecido señales positivas, aunque el rumbo del más reciente mercado bajista de bitcoin seguía siendo incierto. Esa incertidumbre crea un posible papel para las estrategias basadas en ingresos por opciones.

Pandl detalló:

“Si el precio de bitcoin ha encontrado un suelo durable pero cotiza lateralmente antes de recuperarse, las estrategias de covered call pueden ofrecer una forma de ayudar a generar ingresos a partir de la volatilidad de bitcoin, mientras se gestiona la exposición a precios spot.”

La estrategia comienza comprando bitcoin spot y luego vendiendo una opción de compra (call) sobre esa posición. Los inversores reciben la prima de la opción a cambio de limitar la futura ventaja alcista si bitcoin sube por encima del precio de ejercicio de la opción. La estructura puede generar ingresos durante un mercado plano y compensar parcialmente las pérdidas si el bitcoin cae.

Grayscale presentó una estrategia hipotética de covered call usando un precio spot de bitcoin de $65,000 y una volatilidad implícita de 40% hasta el final de 2026. Bajo esos supuestos, la estrategia produciría un rendimiento anualizado de aproximadamente 22%, seguiría siendo rentable por encima de un precio de equilibrio de cerca de $58,500 y superaría mantener bitcoin spot por sí solo hasta que el bitcoin alcance aproximadamente $72,500 en el vencimiento.

¿Qué disyuntivas definen los rendimientos potenciales de la estrategia?

Los rendimientos proyectados dependen en gran medida de que el bitcoin permanezca dentro de un rango de precios relativamente limitado. Si el bitcoin termina cerca de su precio inicial, los inversores conservan la prima de la opción y se benefician del rendimiento anualizado estimado. La prima también reduce las pérdidas frente a una posición directa en bitcoin si los precios caen, aunque no las elimina.

El responsable de investigación de Grayscale señaló:

“La prima de la opción aporta ingresos y, a la vez, protección a la baja, a cambio de ceder algo de la parte alcista si bitcoin sube con fuerza.”

“Si el precio spot de bitcoin cae por debajo del precio de equilibrio, la estrategia de covered call pierde dinero, pero menos que una posición larga directa (en una cantidad equivalente a la prima de la call),” añadió.

La disyuntiva se vuelve más significativa si el bitcoin sube con fuerza. Una vez que el bitcoin supera el umbral de covered call, los inversores ya no capturan la totalidad de la subida disponible al mantener bitcoin spot por sí solo. La estrategia intercambia una posible apreciación mayor por ingresos inmediatos por primas, por lo que se alinea mejor con movimientos modestos o laterales de precios.

Grayscale también indicó que muchos fondos cotizados (ETFs) de covered call sobre bitcoin están estructurados para buscar resultados similares vendiendo una cartera de calls sobre bitcoin con rollover. Esos productos pueden usar carteras más complejas que el ejemplo de una sola opción, aunque el objetivo central sigue siendo generar ingresos a partir de la volatilidad de bitcoin.

Cómo el ETF de Grayscale de covered call sobre bitcoin aplica la estrategia

Grayscale ofrece el Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, que cotiza bajo el ticker BTCC, y está diseñado para maximizar el potencial de generación de ingresos mediante la escritura de covered calls. El fondo no invierte directamente en activos digitales ni en ofertas iniciales de monedas. En su lugar, recibe exposición indirecta a activos digitales a través de derivados ligados a vehículos cotizados que mantienen activos digitales, lo que significa que BTCC podría no reflejar los movimientos de precio de Bitcoin de forma directa.

Al 17 de julio de 2026, BTCC tenía un precio de mercado de $13.04. Grayscale informó una tasa de distribución de 41.81% al 14 de julio de 2026, y un rendimiento SEC de 30 días de 2.78% al 30 de junio de 2026. Esas cifras describen medidas distintas y no deben tratarse como indicadores intercambiables del rendimiento para el inversor.

Qué sigue siendo incierto para los inversores en covered call sobre bitcoin?

La eficacia de una estrategia de covered call depende en última instancia de cómo se comporte el bitcoin durante la vida de las opciones. El ejemplo hipotético asume un precio spot de $65,000, volatilidad implícita del 40% y datos al 14 de julio de 2026. Excluye costos de financiación y asume que el precio a futuro es igual al precio spot.

Los resultados reales pueden diferir a medida que cambian los precios, la volatilidad y las primas de las opciones. Una subida fuerte del bitcoin podría dejar la estrategia rezagada frente a una posición spot directa, mientras que una caída por debajo de $58,500 aún podría generar pérdidas. La prima cobrada solo reduciría el tamaño de esas pérdidas.

La pregunta central es si el bitcoin se mantendrá dentro del rango en el que los ingresos por opciones superen la ventaja alcista renunciada. La evidencia de un trading lateral sostenido respaldaría el perfil de riesgo y retorno proyectado de la estrategia. Un movimiento decisivo por encima o por debajo de los umbrales estimados mostraría si cobrar la prima resultó más efectivo que mantener bitcoin spot por sí solo.