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El IPC de junio decepcionó un poco por debajo de todas las expectativas - el detalle que nadie está comentando

El titular número se ve bien en el papel. El IPC de junio se situó en 3,5% interanual, bajando con fuerza desde el 4,2% de mayo y muy por debajo del 3,8% estimado por el consenso. En términos mensuales, el IPC en realidad cayó 0,4%, el mayor descenso de un solo mes desde abril de 2020.

La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se enfrió hasta 2,6% interanual, desde 2,9% y por debajo del pronóstico del 2,8%, mientras que la lectura mensual subyacente se mantuvo prácticamente plana.

Pero aquí está lo que realmente importa: casi toda la mejora del titular provino de una sola fuente: la energía. Los precios de la gasolina cayeron aproximadamente 9,7% en el mes después de que el reciente alto el fuego entre EE. UU. e Irán alivió la presión sobre el petróleo. Es un alivio real y bienvenido, pero también es un reflejo de un nivel de precios que ya se ha desandado parcialmente: una escalada fresca alrededor del Estrecho de Ormuz en los días posteriores significa que el panorama de energía de julio podría verse muy diferente cuando esos datos se publiquen en agosto. Por debajo de la historia de la energía, los servicios subyacentes siguieron “pegajosos”.

El alojamiento se mantuvo cerca del 3,3% anual, el seguro de auto y los costos de vivienda siguieron elevados, y la inflación más amplia de servicios subyacentes se situó cerca del 3,2%.

Eso es lo que la Fed observa de cerca, y sigue muy por encima del objetivo del 2% sin importar lo bien que se vea la cifra del titular. La reacción del mercado fue inmediata: el presidente de la Fed, Kevin Warsh, testificando ante el Congreso el mismo día en que se publicaron estos datos, fue contundente al respecto: “Puede haber algunos que miren los datos de esta mañana y digan: 'misión cumplida, todo va genial'.

Esa no es mi opinión.”

Las probabilidades de un aumento de tasa en julio se suavizaron respecto a sus niveles previos a los datos, los rendimientos de los Treasuries bajaron, pero nadie lo está dando por resuelto. Mi valoración honesta: un titular débil impulsado casi por completo por una reversión temporal de la energía no es lo mismo que una inflación que realmente se está rompiendo. La persistencia en los servicios es la señal real, y si los precios del petróleo vuelven a subir otra vez por las tensiones en Ormuz, podríamos ver que esta historia de “buenas noticias” se invierta en el informe del próximo mes.

No me acomodaría demasiado con una fijación de precios a favor de movimientos más dovish de la Fed basados en esta sola publicación.

¿Estás leyendo este dato del IPC como un avance genuino de desinflación, o como un señuelo de energía de un solo mes que se revierte el próximo?

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