Cuando Bitcoin se convierte en liquidez

Sequans reportó ingresos del primer trimestre con una caída del 24.8% interanual, hasta 6.1 millones de dólares, junto con una pérdida operativa de 50.5 millones de dólares. El primer trimestre incluyó 11.7 millones de dólares en pérdidas netas realizadas por ventas de Bitcoin, con los ingresos principalmente destinados a la redención de deuda convertible y a un programa de recompra de ADS.

Al 31 de marzo, poseía 1,514 BTC, con 1,217 BTC como garantía contra 66.2 millones de dólares en deuda convertible. Para el 30 de abril, poseía 1,114 BTC, con 817 BTC como garantía contra 35.9 millones de dólares en deuda vencible para el 1 de junio.

Esto sigue el mismo patrón que en noviembre de 2025, cuando Sequans vendió 970 BTC para redimir el 50% de su deuda convertible, reduciendo esa obligación de 189 millones de dólares a 94.5 millones de dólares.

En dos trimestres, cuando los ingresos caen y la deuda vence, Bitcoin se convierte en liquidez operativa. La estructura de garantía comprometida implica BTC que la compañía nominalmente posee como garantía contra obligaciones antes de tomar cualquier decisión de venta.

Sequans opera a una escala diferente de Strategy, con un negocio operativo más débil detrás de su posición en tesorería. Cuando BTC tiene que financiar el servicio de deuda inmediato, la lógica de inventario toma el control.

MARA aplicó la misma lógica en marzo a una escala mayor, vendiendo 15,133 BTC por aproximadamente 1.1 mil millones de dólares y usando los ingresos para recomprar notas convertibles, reduciendo la deuda convertible pendiente en aproximadamente un 30% y capturando alrededor de 88.1 millones de dólares en valor.

MARA enmarcó la operación como una optimización del balance, impulsada por la estructura de deuda y las condiciones de financiamiento, estableciendo que las ventas de BTC pueden llegar como decisiones de asignación de capital independientes de la convicción en Bitcoin, y que la pregunta relevante para las empresas de tesorería es bajo qué condiciones la venta se convierte en la operación de mayor retorno