Recientemente he estado investigando el papel de los creadores de mercado y descubrí que este concepto en realidad tiene una historia muy larga. Ya en el siglo XVIII, la Bolsa de Londres ya tenía creadores de mercado en funcionamiento, su trabajo era actuar como puente entre compradores y vendedores, proporcionando liquidez. En la era moderna, la NYSE los llama Especialistas, la Bolsa de Hong Kong los denomina "Market Makers", pero en esencia todos son iguales: crear mercado, ofrecer cotizaciones.

Los creadores de mercado pueden ser grandes instituciones, también pueden ser traders individuales, e incluso algunos intercambios participan en la creación de mercado por sí mismos. Pero, para ser honestos, en los mercados financieros altamente especializados de hoy en día, los principales creadores de mercado en las bolsas principales están en su mayoría monopolizados por grandes instituciones.

El trabajo central de un creador de mercado en realidad se reduce a dos cosas. Primero, ofrecer cotizaciones bidireccionales: colocar órdenes de compra y venta simultáneamente en la plataforma de trading, y obtener beneficios a través del diferencial de precios (Bid-Ask Spread). Aunque este diferencial parece muy pequeño, acumulado con el tiempo se convierte en la principal fuente de ingresos del creador de mercado. En segundo lugar, gestionar el libro de órdenes: necesitan colocar múltiples órdenes en diferentes niveles de precio, aumentar la profundidad del mercado, y ajustar dinámicamente la posición y cantidad de órdenes según los cambios del mercado.

La estructura del libro de órdenes en realidad es muy simple. Las órdenes de compra se ordenan de mayor a menor precio, las órdenes de venta de menor a mayor precio, y la diferencia entre ellas es el diferencial de precios. El objetivo del creador de mercado es mantener este diferencial en un rango pequeño, para que cada transacción se pueda completar rápidamente, ofreciendo una experiencia de trading fluida. En grandes intercambios, suelen proporcionar a los creadores de mercado interfaces de trading dedicadas, para que puedan ejecutar estrategias de creación de mercado de alta frecuencia.

Cuando un nuevo token se lanza, los proyectos generalmente también buscan colaborar con creadores de mercado. En este proceso, los creadores de mercado son responsables principalmente de proporcionar soporte de liquidez, mantener el libro de órdenes y ayudar en el descubrimiento de precios. Los acuerdos de colaboración especifican claramente el alcance del servicio, la estructura de tarifas, el plazo y las condiciones de terminación, así como la división de riesgos y responsabilidades entre ambas partes.

Pero los creadores de mercado no siempre ganan sin arriesgar. En mercados con volatilidad extrema, las cotizaciones pueden volverse desfavorables en un instante, causando pérdidas. La liquidez puede agotarse repentinamente, la información puede ser asimétrica, y los contrapartes pueden incumplir, todo lo cual puede hacer que los creadores de mercado pierdan dinero. La extrema situación de Luna, por ejemplo, hizo que muchos creadores de mercado sufrieran pérdidas severas, siendo un ejemplo vivo.

Hablando de creadores de mercado en el ámbito de las criptomonedas, Jump Trading es un veterano consolidado, fundado en 1999, que ha cruzado desde las finanzas tradicionales al mercado cripto, con una sólida capacidad técnica. Wintermute, más joven, fundada en 2017, ha crecido rápidamente y es conocida por su trading algorítmico. GSR Markets también es veterano, que comenzó a operar en los mercados cripto globales en 2013, ofreciendo soluciones de trading complejas. Además, DWF Labs, fundada en 2022, ya ha emergido en el campo de la creación de mercado, además de hacer market making, también invierte activamente en proyectos conocidos como MASK, YGG y TON.

En definitiva, el papel de los creadores de mercado en el ámbito de las criptomonedas se vuelve cada vez más importante, ya que la liquidez que proporcionan afecta directamente la experiencia de trading. Entender cómo operan los creadores de mercado también ayuda mucho a comprender la estructura micro del mercado.