Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan sagte, der starke Ausverkauf der STRC-Vorzugsaktie von Strategy spiegele eine Ende-der-Zyklus-Deprimierung wider. Bitcoin fiel Ende Juni unter 60.000 US-Dollar, den niedrigsten Stand seit 2024, einen Rückgang, den Hougan auf die Unruhe im Zusammenhang mit STRC zurückführte, dem perpetuierten Vorzugsaktieninstrument, das Strategy zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen nutzt. Hougan sagte, der Ausverkauf sei schmerzhaft, aber notwendig, und verglich ihn mit institutionellen Deleveraging-Ereignissen, die früheren Markttiefs vorausgingen.
STRC-Vorzugsaktie fällt auf 75 US-Dollar angesichts Dividendenbedenken
STRC wurde im letzten Jahr aufgelegt, mit einem Ziel-Nennwert von 100 US-Dollar und einer anfänglichen Rendite von 9 %. Strategy erklärte, sie würde die Rendite um 0,25 bis 0,50 Prozentpunkte erhöhen, wenn der Preis unter 100 US-Dollar fällt, um Käufer zurück zum Nennwert zu locken. Der Mechanismus funktionierte eine Zeit lang: Der Zinssatz stieg auf 11,5 %, der Preis hielt sich nahe 100 US-Dollar, und Anleger steckten 10,5 Milliarden US-Dollar in das Instrument, um Strategies Bitcoin-Käufe zu finanzieren.
Da Bitcoin und MSTR in den folgenden Wochen beide fielen, wurden die Anleger zunehmend skeptisch, ob Strategy die Dividende von STRC weiterhin zahlen könnte oder würde, und der Preis löste sich vom Nennwert und fiel auf bis zu 75 US-Dollar. Hougan sagte, die Besorgnis sei berechtigt, aber übertrieben. Strategy hält laut Hougan rund 49,6 Milliarden US-Dollar in Bitcoin und 2,6 Milliarden US-Dollar in bar, gegenüber 6,8 Milliarden US-Dollar Schulden und 15,5 Milliarden US-Dollar Vorzugskapital – genug, um 28 Jahre Dividendenverpflichtungen zu decken, wenn sie ihr Bitcoin heute verkaufen würde.
Die eigentliche Unsicherheit war, ob Strategy tatsächlich weiterzahlen würde, da sie die Dividende von STRC nach eigenem Ermessen aussetzen kann. Bei 75 US-Dollar hatte die effektive Rendite von STRC bereits 15,4 % erreicht. Hougan sagte, die Anhebung des Nominalzinses von 11,5 % auf dieses Niveau riskiere, die Anleger noch mehr zu verunsichern, woher Strategy das Geld nehmen würde.
Strategy führt am 29. Juni Digital Credit Capital Framework ein
Am 29. Juni führte Strategy ein neues Framework ein, das es ihr erlaubt, regelmäßig Bitcoin zu verkaufen, um Dividendenzahlungen zu finanzieren. Das Unternehmen erklärte, es werde den Zinssatz von STRC nicht mehr automatisch erhöhen, um den Preis von 100 US-Dollar zu verteidigen, sondern die Aktie zu einem variablen Preis handeln lassen, und teilte mit, dass es STRC möglicherweise am offenen Markt zurückkaufen werde. Sowohl MSTR als auch STRC stiegen auf die Nachricht hin stark an.
Hougan sagte, eine weitere Zinserhöhung sei keine realistische Option. Er erwarte nicht, dass STRC wieder auf 100 US-Dollar steigen werde, bis der Bitcoin-Kurs deutlich steigt. Hougan sagte, Strategies Laufzeit als dominierendster, einseitiger Bitcoin-Käufer sei wahrscheinlich vorbei. Künftig könne das Unternehmen je nach Marktbedingungen kaufen oder verkaufen, obwohl er keinen groß angelegten Verkauf erwarte, da nichts Strategy zwinge, mehr als ein paar Milliarden US-Dollar Bitcoin pro Jahr zu verkaufen.
Institutionen treten als Bitcoin-Käufer mit 50 Milliarden US-Dollar ETF-Zuflüssen auf
Hougan verwies auf Institutionen als die wahrscheinlicheren Kandidaten, die nächste Phase der Bitcoin-Nachfrage anzuführen. Er nannte Morgan Stanleys proprietäre Bitcoin-ETFs, Wells Fargos Aufnahme von Bitcoin in Modellportfolios, Texas‘ strategische Bitcoin-Reserve und mehr als 50 Milliarden US-Dollar an kumulierten Bitcoin-ETF-Zuflüssen seit 2024.
Hougan wies Liquidationssorgen um Strategy als mathematisch unbegründet zurück und argumentierte, dass Bitcoin um mehr als 70 % fallen und dort jahrelang bleiben müsste, um das Unternehmen zu gefährden. Bitwise‘ europäischer Forschungsleiter Andre Dragosch bot in einem separaten Beitrag auf X einen ähnlichen Zeitrahmen an und sagte, der Juli werde wahrscheinlich den Wechsel von Bitcoin von einem Bären- zu einem Bullenregime markieren. Dragosch sagte, eine starke Umkehr bei Halbleiteraktien könnte eine dovische Reaktion der Federal Reserve auslösen, und sein eigener Basisfall sei, dass der Markt einen Boden vor dem breiteren Konsens einpreisen werde, den er für Oktober erwarte.
Hougan vergleicht STRC-Ausverkauf mit GBTC-Prämienkollaps von 2021
Hougan verglich die Abwicklung von STRC mit dem Kollaps der GBTC-Prämie von Grayscale im Jahr 2021, als institutionelle Anleger, die GBTC-Aktien zum fairen Wert schufen und sie zu Prämien von 20 % bis 50 % am Markt verkauften, große Summen in Bitcoin zogen, bevor dieser Handel zusammenbrach. Er sagte, Kapital, das hohe Renditen und geringe Volatilität suche, sei nie für Bitcoin geeignet gewesen und müsse ausgeräumt werden, bevor der Markt einen Boden finden könne.
Hougan nannte einige Signale, auf die er für einen Boden achtet, darunter MSTR, das mit einem Abschlag auf seinen Nettoinventarwert gehandelt wird, der Crypto Fear and Greed Index, der sich Allzeittiefs nähert, und Bitcoin-Finanzierungssätze, die negativ werden, da mehr Privatanleger auf fallende als auf steigende Kurse setzen. Bitwise‘ CIO sagte, er erwarte, dass bis zum Herbst ein neuer Bullenmarkt einsetze, räumte aber ein, dass Markttiefs erst im Nachhinein offensichtlich seien.
FAQ
Was geschah mit Strategies STRC-Vorzugsaktie Ende Juni?
Die STRC-Vorzugsaktie fiel Ende Juni von ihrem Nennwert von 100 US-Dollar auf bis zu 75 US-Dollar, da die Anleger zunehmend bezweifelten, dass Strategy die Dividenden weiterzahlen könnte oder würde. Der Ausverkauf erfolgte, als Bitcoin unter 60.000 US-Dollar fiel, den niedrigsten Stand seit 2024, und die Anleger fragten sich, ob Strategy inmitten der Marktturbulenzen die Dividende aufrechterhalten könne.
Was gab Strategy am 29. Juni bezüglich STRC bekannt?
Am 29. Juni führte Strategy ein neues Framework ein, das es ihr erlaubt, regelmäßig Bitcoin zu verkaufen, um Dividendenzahlungen zu finanzieren. Das Unternehmen erklärte, es werde den Zinssatz von STRC nicht mehr automatisch erhöhen, um den Preis von 100 US-Dollar zu verteidigen, sondern die Aktie zu einem variablen Preis handeln lassen. Strategy teilte außerdem mit, dass sie STRC möglicherweise am offenen Markt zurückkaufen werde.
