Die Nachfrage nach Bitcoin schwächelt, da die „realen“ Zinssätze steigen

Bitcoin BTC$67,451.06 ist diese Woche um 2% gestiegen, doch wackelige Dynamiken zwischen Angebot und Nachfrage sowie steigende „realen“ Zinssätze könnten das Comeback begrenzen.

Letzte Woche stellte CoinDesk fest, dass die Zuflüsse in Spot-ETFs abgekühlt sind, was auf erneute institutionelle Gleichgültigkeit hindeutet. Außerdem ist das Wachstum von Stablecoins zum Stillstand gekommen, was auf einen Mangel an frischen Fiat-Zuflüssen hindeutet.

Die Zahlen wirken alarmierend im Vergleich zum Angebot oder zur täglichen Ausgabe von BTC aus dem Mining-Geschehen. Im Durchschnitt werden unter dem aktuellen Emissionsplan etwa 450 neue BTC pro Tag geschürft, wobei das Protokoll ungefähr alle 10 Minuten einen neuen Block erzeugt und die Belohnung seit dem April-2024-Halving bei 3.125 BTC pro Block liegt.

Das Absorptions-zu-Emissions-Verhältnis (AER) von Bitfinex, das institutionelle Nachfrage im Verhältnis zur Miner-Ausgabe misst, ist von 5.3× Ende Februar auf nur noch 1.3× eingebrochen. Das ist eine deutliche Verschlechterung der Nachfrage.

„Der aktuelle Stand von 1.3× bringt den Markt fest innerhalb dieses [passiven Absorptions/Abriebs]-Korridors. Hier übersteigt die Nachfrage die Miner-Emissionen zwar noch marginal, aber nur gerade so“, sagten Analysten von Bitfinex in einem Bericht, den sie CoinDesk gegenüber teilten.

Das bedeutet: Jede größere Rallye würde starke, konsistente Zuflüsse erfordern – so wie wir sie Ende 2024 und in der ersten Hälfte 2025 gesehen haben.

Reale Renditen steigen

Allerdings wirkt der Anreiz, Geld in einen Vermögenswert wie Bitcoin zu parken, der keine eigene Rendite oder keinen Cashflow hat, schwach, da die marktbasierten realen Zinssätze, also inflationsbereinigte U.S.-Treasury-Renditen, weiter steigen.

Die Rendite von inflationsgeschützten Wertpapieren mit Laufzeit 10 Jahre (TIPS) ist seit dem ersten Angriff der USA und Israels auf Iran am 28. Februar um mehr als 30 Basispunkte auf 2.02% gestiegen. Die Rendite erreichte letzte Woche mit 2.12% ein Hoch – das höchste seit Juni 2025.

Diese Rendite repräsentiert die reale Rendite, die durch Anleihen geboten wird. Wenn sie steigt, zieht das tendenziell Kapital sowohl von Risk Assets als auch von Vermögenswerten ohne Rendite ab. Bitcoin erfüllt beide Kriterien – es ist ein Risk Asset, das an eine aufkommende Technologie gekoppelt ist, und wird von seinen Befürwortern oft mit Gold verglichen.

„Die Situation von Bitcoin wird sich ohne niedrigere Fed-Zinsen und eine gesündere Liquidität wahrscheinlich nicht verbessern, da steigende reale Renditen Kapital aus nicht renditebringenden Vermögenswerten abziehen“, sagten die Analysten von Bitfinex.

Außerdem preist der Markt für die nahe Zukunft erhöhte reale Renditen ein, was darauf hindeutet, dass dieses anti-BTC-Umfeld anhalten könnte.

„Insbesondere steigt die 10-Jahres-Realrendite schneller als die 5-Jahres-Realrendite, was darauf hindeutet, dass der Markt engere finanzielle Bedingungen und höhere reale Zinsen weiter hinaus in der Zinskurve einpreist“, sagte Michael J. Kramer, Gründer und CEO von Mott Capital Management, am Montag in einem Marktkommentar.

Er fügte hinzu, dass die Ölpreise am Steuer sitzen und sie auf Risk Assets drücken.

„[Die Öl-Rallye] zieht die finanziellen Bedingungen im gesamten breiteren Marktkomplex an – ein Prozess, der voraussichtlich anhalten wird, solange Öl weiter steigt“, fügte er hinzu.