美光科技 (MU) Aktie ist in diesem Jahr um fast das Vierfache gestiegen und zählt damit zu den herausragendsten Halbleiterwerten im KI-Speicherboom. Die Financial Times berichtete am 4. Juli, dass Apple bei der US-Regierung lobbyiert, um eine Genehmigung für den Kauf von Chips vom chinesischen Speicherhersteller ChangXin Memory Technologies (CXMT) zu erhalten. Dieselbe Woche kündigte Apple eine umfassende Preiserhöhung für Mac, iPad, iPhone und Vision Pro an, mit der Begründung eines beispiellosen Mangels an Speicher und Speichermedien.
Apples Lobbying für CXMT-Einkauf: Ming-Chi Kuos „PR-Manöver“-Interpretation und die Kapazitätsgrenzen von CXMT
Die Financial Times berichtet, dass Apple bei der US-Regierung lobbyiert, um eine Genehmigung für den Kauf von Chips von CXMT zu erhalten und sicherzustellen, dass CXMT nicht auf die US-Exportkontroll-„Entity List“ gesetzt wird. Der Analyst von TF International, Ming-Chi Kuo, erklärt, dass dies nur begrenzt zur Linderung des Gesamtmangels beitrage, da CXMT in seinem eigenen IPO-Prospekt eingeräumt habe, dass seine Kapazitäten weit unter der chinesischen Inlandsnachfrage lägen: „CXMT hat selbst nicht genug.“
Kuo interpretiert weiter, dass dieser Schritt eher wie ein PR-Manöver wirke: „Selbst wenn das Lobbying letztlich erfolglos bleibt, erzeugen die Berichte mehrerer Medien beim Markt den Eindruck, dass Apple alles getan hat, aber durch die US-Politik eingeschränkt ist.“ So solle die öffentliche Unzufriedenheit über Preiserhöhungen und Lieferengpässe gemildert werden. Er weist zudem darauf hin, dass diesmal Apples Engagement höher sei als bei der Evaluierung von YMTC im Jahr 2022 (damals hauptsächlich zur Senkung der NAND-Kosten), da das Versorgungsrisiko bei DRAM von völlig anderer Natur sei.
Jefferies quantifiziert DRAM-Lücke: Angebotswachstum von 7 %, Engpass von 150–200 kwpm
Laut einem Bericht von Jefferies ergeben sich folgende strukturelle Daten zur DRAM-Lieferkette:
Bit-Angebotswachstum: Ohne Berücksichtigung Chinas beträgt das weltweite Bit-Angebotswachstum 2026 nur etwa 7 %, und dieses Wachstum resultiert vollständig aus Prozessknotenverkleinerung, nicht aus neuen Kapazitäten.
Lückengröße: Ein Angebotsdefizit von 150–200 kwpm (tausend Wafer pro Monat) besteht fort, da die Waferkapazitäten nicht ausgeweitet werden, und wird voraussichtlich bis 2027 anhalten.
Kapazitätssicherung durch CSPs: Cloud-Dienstleister (CSPs) haben bereits 50 % der weltweiten Speicherkapazität über LTA gebunden; dieser Anteil könnte auf 70 % steigen.
Beeinträchtigung der Unterhaltungselektronik: Unternehmen der Unterhaltungselektronik erhalten praktisch keine LTA und werden durch die langfristigen Cloud-Verträge verdrängt.
Ming-Chi Kuo erklärt, dass von den 2026 für die Unterhaltungselektronik bereitgestellten Speicherkapazitäten schätzungsweise 15 % bis 20 % bis 2027 an Rechenzentren abfließen werden. Die tatsächliche Abnahmemenge des Apple A20-Chips könnte 10 % bis 20 % unter dem ursprünglichen Ziel liegen (alles persönliche Analysen und Schätzungen von Ming-Chi Kuo, keine Anlageberatung).
Strategische Bedeutung von DRAM im KI-Inferenzzeitalter
Citrini-Analyst Jukan erklärt, dass es ein falscher Ansatz sei, Speicher im Rahmen von Nvidia zu vergleichen: „Blickt man auf die entscheidenden Engpässe im KI-Inferenzzeitalter, dann ist es der Speicher. Heute ist die KI-Inferenzfähigkeit direkt mit dem Umsatz verknüpft, aber die Inferenzleistung verbessert sich nicht einfach durch das Stapeln weiterer Nvidia-GPUs.“ Er weist darauf hin, dass GPUs in Inferenzszenarien oft aufgrund von Speicher-Engpässen brachliegen, und dass die Wertsteigerung durch mehr Speicher diejenige durch mehr GPUs übersteigt.
Jukan zitiert den bekannten Investor Gavin Baker im All-In-Podcast: „DRAM ist der wichtigste Engpass. Der Grund, warum Musk den Schwerpunkt seines Terafab-Superwaferfabrik-Plans auf Speicher legt, ist, dass er Speicher für den kritischsten Engpass hält – nicht Laser, nicht Kondensatoren, nicht Leistungshalbleiter, nicht NAND, nicht Festplatten, sondern DRAM.“ Dies sind persönliche Meinungen von Analysten.
Häufige Fragen (FAQ)
Warum lobbyiert Apple bei der US-Regierung für den CXMT-Speicherkauf, und kann dies die Versorgungsknappheit lösen?
Laut dem Analysten Ming-Chi Kuo von TF International ist der praktische Nutzen dieses Schritts begrenzt, da CXMT in seinem eigenen IPO-Prospekt eingeräumt hat, dass seine Kapazitäten weit unter der chinesischen Inlandsnachfrage liegen; die DRAM-Lücke ist ein strukturelles Problem, das nicht durch einen Lieferantenwechsel gelöst werden kann. Ming-Chi Kuo erklärt, dass er persönlich diesen Schritt eher als PR-Manöver betrachtet, um die öffentliche Unzufriedenheit über Preiserhöhungen zu mildern; der konkrete politische Fortschritt richtet sich nach offiziellen Ankündigungen der US-Regierung.
Wie hoch war der Anstieg der Micron (MU)-Aktie in diesem Jahr, und wie schätzen Analysten den EPS-Ausblick ein?
Laut dem Bericht ist die Micron (MU)-Aktie in diesem Jahr um fast das Vierfache gestiegen. Analysten von Bernstein erklären, dass dank steigender HBM-Preise die geschätzten EPS der drei großen Speicherhersteller (Samsung, SK Hynix, Micron) in der zweiten Jahreshälfte 2027 gleichzeitig ihren Höhepunkt erreichen werden. Microns Wachstumskurve gilt als die steilste; der durchschnittliche Verkaufspreis von HBM im Jahr 2027 wird im Vergleich zum Vorjahr um das 2- bis 2,5-Fache steigen. Dies sind Analystenschätzungen und keine Anlageberatung; aktuelle Aktienkurse basieren auf Marktnotierungen.
Wie groß ist die DRAM-Versorgungslücke genau, und wann könnte sie sich entspannen?
Laut dem Bericht von Jefferies beträgt das aktuelle DRAM-Angebotsdefizit etwa 150–200 kwpm (tausend Wafer pro Monat). Ohne Berücksichtigung Chinas beträgt das weltweite Bit-Angebotswachstum nur etwa 7 %. Da die Waferkapazitäten nicht ausgeweitet werden, wird der Engpass voraussichtlich bis 2027 anhalten. CSPs haben bereits 50 % der weltweiten Kapazität gebunden, und die Zuteilung für Unterhaltungselektronik bleibt unter Druck. Konkrete Kapazitätsentwicklungen richten sich nach offiziellen Ankündigungen der Unternehmen und den neuesten Analystenberichten.
