Untersuchung der Verschlüsselung-Venture-Capital-Situation und zukünftigen Erwartungen: Die letzte Phase des Wahnsinns

Verfasser: dezentralisiert

Übersetzung: Odaily Planet Daily Golem

Alle Daten stammen aus dem Funding Tracker.

Der aktuelle Stand der Risikokapitalinvestitionen in Kryptowährungen

Rationale Marktteilnehmer könnten glauben, dass auch die Kapitalmärkte Höhen und Tiefen haben, ähnlich wie andere Dinge in der Natur, die Zyklen aufweisen. Allerdings scheint das Risikokapital im Bereich der Kryptowährungen eher wie ein einseitiger Wasserfall zu sein – ein fortwährender Schwerkraftversuch, der nach unten fällt. Wir könnten die letzte Phase beobachten, die 2017 mit dem Hype um Smart Contracts und ICO-Finanzierungen begann, ein Hype, der in der Zeit der Niedrigzinspolitik aufgrund der COVID-19-Pandemie an Fahrt gewann und nun wieder auf stabilere Niveaus zurückkehrt.

Gesamtfinanzierung und Gesamtanzahl der Finanzierungsrunden

Im Höhepunkt des Jahres 2022 erreichte das Risiko-Kapital für Kryptowährungen 23 Milliarden US-Dollar, und im Jahr 2024 sank diese Zahl auf 6 Milliarden US-Dollar. Dafür gibt es drei Gründe:

• Der Boom im Jahr 2022 führte dazu, dass VC zu viel Kapital an zyklische und extrem hochbewertete Projekte vergaben. Zum Beispiel konnten viele DeFi- und NFT-Projekte keine Rendite bringen. OpenSeas Spitzenbewertung betrug 13 Milliarden US-Dollar.
• Es wird für Fonds schwierig sein, von 2023 bis 2024 neue Mittel zu beschaffen, und auch Projekte, die an Börsen notiert sind, werden es schwer haben, die Bewertungsprämien zu erreichen, die von 2017 bis 2022 zu beobachten waren. Das Fehlen von Prämien erschwert es den Fonds, neue Mittel zu akquirieren, insbesondere wenn viele Investoren nicht besser abschneiden als Bitcoin.
• Mit dem Aufstieg der KI als nächste Schlüsseltechnologie hat sich der Fokus großer Kapitalanlagen verschoben. Kryptowährungen haben ihren spekulativen Schwung und die Prämie verloren, die sie einst als vielversprechende Spitzentechnologie hatten.

Wenn man untersucht, welche Startups sich so weit entwickelt haben, dass sie eine Series-C- oder Series-D-Finanzierung garantieren können, wird eine andere, tiefere Krise offensichtlich. Viele große Ausstiege in der Krypto-Branche resultieren aus der Token-Listung, aber wenn die meisten Token-Listungen einen negativen Trend aufweisen, wird der Ausstieg für Investoren schwierig. Betrachtet man die Anzahl der Unternehmen in der Seed-Phase, die weiterhin Finanzierungen der Series A, B oder C anstreben, wird dieser Vergleich offensichtlich.

Seit 2017 haben von 7650 Unternehmen, die eine Seed-Runde Finanzierung erhalten haben, nur 1317 die A-Runde erreicht (Absolvierungsquote von 17 %), nur 344 Unternehmen haben die B-Runde erreicht, und nur 1 % gelangt in die C-Runde, während die Wahrscheinlichkeit einer D-Runde Finanzierung bei 1/200 liegt, was mit den Absolvierungsquoten in anderen Branchen vergleichbar ist. Es ist jedoch zu beachten, dass viele Unternehmen in den Wachstumsphasen der Krypto-Branche durch Tokenisierung die traditionellen Folgerunden umgehen, aber diese Daten beziehen sich auf zwei unterschiedliche Probleme:

• Ohne einen gesunden Token-Liquiditätsmarkt wird das Risikokapital in Kryptowährungen stagnieren.
• Wenn gesunde Unternehmen nicht in die späte Phase ihrer Entwicklung gelangen und an die Börse gehen, wird die Risikokapitalpräferenz sinken.

Die Daten der verschiedenen Finanzierungsphasen scheinen dasselbe Faktum widerzuspiegeln. Obwohl das Kapital für die Seed- und Series-A-Finanzierungen weitgehend stabil ist, bleibt die Finanzierung in der Series B und C eher konservativ. Bedeutet das, dass jetzt ein guter Zeitpunkt für die Seed-Phase ist? Nicht ganz.

Die Gesamtsumme der Finanzierung in verschiedenen Phasen

Die folgenden Daten verfolgen den Median der Mittelzuflüsse von Pre-Seed- und Seed-Finanzierungsrunden für jedes Quartal. Im Laufe der Zeit steigt diese Zahl stetig an. Es sind hier zwei Punkte zu beobachten:

• Seit Anfang 2024 hat sich der Median der Finanzierungsrunden in der Pre-Seed-Phase erheblich erhöht.
• Im Laufe der Jahre hat sich der Median der Seed-Rundenfinanzierung ständig mit dem makroökonomischen Umfeld verändert.

Mit dem Rückgang der Nachfrage nach Frühkapital sehen wir, dass Unternehmen größere Pre-Seed- und Seed-Rundenfinanzierungen aufbringen. Die einstigen “Freunde und Familie”-Finanzierungsrunden werden nun von Frühphasenfonds früher eingesetzt, um diese Lücke zu schließen. Dieser Druck erstreckt sich auch auf Unternehmen in der Seed-Runde, da sich die Seed-Runde seit 2022 weiterentwickelt hat, um die ständig steigenden Arbeitskosten und die längere Zeit zur Erreichung des PMF in der Krypto-Branche auszugleichen.

Die Erweiterung des募集资金额度 bedeutet, dass die Bewertung des Unternehmens in der frühen Phase höher (oder verwässert) sein wird, was wiederum bedeutet, dass das Unternehmen in Zukunft eine höhere Bewertung benötigt, um Renditen zu bieten. In den Monaten nach der Wahl von Trump gab es auch einen erheblichen Anstieg der Daten zur Seed-Runde Finanzierung. Mein Verständnis ist, dass Trumps Amtsantritt das Umfeld für die Mittelbeschaffung von GP (General Partner) der Fonds verändert hat, das Interesse der LP in den Fonds und der traditionelleren Anleger gestiegen ist, was sich in einer Vorliebe für Risikokapital in frühen Unternehmen niederschlägt.

Finanzierungsschwierigkeiten, Kapital konzentriert sich auf wenige große Unternehmen

Was bedeutet das für die Gründer? Das Kapital für die frühe Finanzierung von Web3 ist größer als je zuvor, aber es strebt nach weniger Gründern, größerem Maßstab und verlangt von den Unternehmen, dass sie schneller wachsen als in den vorherigen Zyklen.

Da die traditionellen Quellen für Liquidität (wie Token-Emissionen) nun erschöpft sind, verbringen die Gründer mehr Zeit damit, ihre Glaubwürdigkeit und die Möglichkeiten, die das Unternehmen bieten kann, darzustellen. Die Zeiten von “50% Rabatt, in 2 Wochen mit einer hohen Bewertung Finanzierungsrunde” sind vorbei. Kapital kann bei zusätzlichen Investitionen keinen Gewinn erzielen, Gründer können sich nicht leicht eine Gehaltserhöhung verschaffen und Mitarbeiter können nicht von der Wertsteigerung ihrer erworbenen Token profitieren.

Eine Methode zur Überprüfung dieses Arguments besteht darin, die Perspektive des Kapitalimpulses zu betrachten. Die folgende Abbildung misst die durchschnittliche Anzahl der Tage, die Start-ups benötigen, um seit der Bekanntgabe ihrer Seed-Finanzierungsrunde eine Series-A-Finanzierung zu erhalten. Je niedriger die Zahl, desto höher die Kapitalumschlagsrate. Das bedeutet, dass Investoren mehr Geld in neue Seed-Start-ups zu höheren Bewertungen investieren, ohne darauf zu warten, dass das Unternehmen reift.

Gleichzeitig kann man anhand des obigen Bildes beobachten, wie die Liquidität des öffentlichen Marktes den privaten Markt beeinflusst. Eine Beobachtungsmethode ist die Perspektive der “Sicherheit”; jedes Mal, wenn der öffentliche Markt eine Korrektur erfährt, treten massive A-Runden-Finanzierungen auf, wie zum Beispiel im ersten Quartal 2018 mit dem dramatischen Rückgang, der im ersten Quartal 2020 erneut auftrat, als die COVID-19-Pandemie ausbrach. Wenn der Einsatz von Liquidität nicht allzu optimistisch klingt, werden Investoren mit verfügbaren Kapital eher motiviert, Positionen im privaten Markt aufzubauen.

Aber warum war das im vierten Quartal 2022 das Gegenteil, als der Zusammenbruch von FTX stattfand? Vielleicht symbolisiert es den genauen Zeitpunkt, an dem das Interesse der Menschen an Investitionen in Kryptowährungen als Anlageklasse vollständig erloschen ist. Mehrere große Fonds haben bei FTX, das 32 Milliarden Dollar an Finanzierung hatte, enorme Verluste erlitten, was das Interesse an der Branche verringert hat. In den folgenden Quartalen konzentrierte sich das Kapital nur noch um einige große Unternehmen, und der Großteil des Kapitals von LP floss in diese wenigen großen Unternehmen, da dies der Ort war, an dem das meiste Kapital eingesetzt werden konnte.

In der Risikokapitalfinanzierung wächst das Kapital schneller als die Arbeitskräfte. Sie können 1 Milliarde Dollar investieren, aber Sie können nicht proportional 100 Personen einstellen. Wenn Sie also mit einem Team von 10 Personen beginnen und davon ausgehen, dass Sie keine weiteren Personen einstellen, werden Sie motiviert sein, mehr Investitionen zu erhalten. Deshalb sehen wir eine Vielzahl von großen Projekten in der späteren Finanzierungsrunde, die sich oft auf die Ausgabe von Token konzentrieren.

Wie wird sich das Risiko von Krypto-Investitionen in der Zukunft entwickeln?

Seit sechs Jahren verfolge ich diese Daten, aber ich komme immer zu demselben Schluss: Es wird schwieriger, Risikokapital zu beschaffen. Die anfängliche Begeisterung des Marktes zieht leicht Talente und verfügbares Kapital an, aber die Markteffizienz bestimmt, dass die Dinge im Laufe der Zeit immer schwieriger werden. Im Jahr 2018 konnte man durch die Bezeichnung „Blockchain“ Finanzmittel erhalten, aber bis 2025 beginnen wir, uns auf die Rentabilität von Projekten und die Übereinstimmung von Produkt und Markt zu konzentrieren.

Das Fehlen eines bequemen Liquiditätsausstiegs bedeutet, dass Risikokapitalgeber ihre Ansichten über Liquidität und Investitionen neu bewerten müssen. Die Tage, an denen Investoren im Zeitraum von 18-24 Monaten mit einer Liquiditätsausstiegsmöglichkeit rechnen konnten, sind vorbei. Jetzt müssen Mitarbeiter härter arbeiten, um die gleiche Anzahl an Token zu erhalten, deren Bewertung ebenfalls gesunken ist. Das bedeutet jedoch nicht, dass es in der Krypto-Branche keine profitablen Unternehmen mehr gibt; es bedeutet lediglich, dass wie in traditionellen Wirtschaftssystemen nur eine Handvoll Unternehmen die überwiegende Mehrheit der wirtschaftlichen Erträge der Branche anziehen wird.

Wenn Risikokapitalgeber es schaffen können, Risikokapital wieder großartig zu machen, indem sie den Charakter der Gründer erkennen und nicht nur die Token, die sie ausgeben können, dann kann die Branche für Krypto-Risikokapital weiterhin voranschreiten. Heutzutage ist die Strategie, im Token-Markt Signale auszusenden, dann hastig Tokens auszugeben und zu hoffen, dass die Menschen sie an den Börsen kaufen, nicht mehr tragfähig.

Unter diesen Einschränkungen werden Kapitalzuweisende dazu angeregt, mehr Zeit mit Gründern zu verbringen, die in der Lage sind, in einem sich ständig weiterentwickelnden Markt größere Anteile zu erobern. Der Wandel von der Frage “Wann werden die Token ausgegeben?” durch Risikokapitalgesellschaften im Jahr 2018 hin zu dem Interesse, wie weit sich der Markt entwickeln kann, ist eine Ausbildung, die die meisten Kapitalzuweisenden in Web3 durchlaufen müssen.

Die Frage ist jedoch, wie viele Gründer und Investoren bereit sind, nach der Antwort auf dieses Problem zu suchen?