Wie werden globale makroökonomische Trends den Kryptowährungsmarkt im Jahr 2025 beeinflussen?

Autor: Michael Nadeau, Der Dezentrales Finanzwesen Report; Übersetzung: Wu Zhu, Goldene Finanzen

Wir haben es schon mehrmals gesagt: Wenn Sie die makroökonomische Entwicklung nicht verstehen, verstehen Sie auch Kryptowährungen nicht. Natürlich gilt das auch für On-Chain-Daten.

Diese Woche werden wir untersuchen, wie makroökonomische Trends den Kryptowährungsmarkt im Jahr 2025 beeinflussen werden.

Inflation

Die Inflationsdaten steigen. Nachdem sie im September auf 1% gefallen sind, sind sie nun auf über 3% gestiegen, berechnet nach Truflation.

Daten: Truflation

Wir mögen die Daten von Truflation, weil sie Echtzeit-Web-Crawling-Daten aus verschiedenen Online-Quellen verwendet. Darüber hinaus ist ihre Update-Frequenz häufiger als bei traditionellen Regierungsindikatoren wie PCE.

Allerdings. Der Fokus der Fed liegt auf dem PCE. Daher verwenden wir das PCE als eine Möglichkeit, um die Politik der Fed vorherzusagen, und nutzen Truflation, um ein aktuelleres Verständnis der wirtschaftlichen Lage zu erhalten.

Dies sind persönliche Konsumausgaben:

Daten: FRED-Datenbank

Derzeit bei 2.3% (Daten für Oktober). Es steigt auch an - das ist auf dem Diagramm schwer zu erkennen (2.1% im September). Wir werden am 20. Dezember die Daten für November erhalten.

Betrachtung der Inflation

Energie- und Wohnkosten sind die Haupttreiber des Wachstums. Allerdings befinden sich die Ölpreise derzeit auf einem Tiefpunkt im Zyklus.

Daten: Trading Economics

Die Frage ist, ob sie hier bleiben oder möglicherweise weiter sinken werden.

Angesichts der saisonalen Auswirkungen + Trumps Plan, die Regulierung in den USA zu lockern, um die Versorgung zu erhöhen, ist es schwer zu erkennen, warum die Ölpreise schnell steigen würden.

Auf der anderen Seite könnten geopolitische Konflikte, unvorhersehbare Naturkatastrophen oder OPEC-Produktionskürzungen (mit erwartetem Anstieg des Angebots aus den USA) zu einem Anstieg der Ölpreise führen.

Wir haben diese Ereignisse noch nicht gesehen.

Darüber hinaus ist unsere Position, dass die Inflation im 21. Jahrhundert hauptsächlich durch Angebotsstörungen + staatliche Ausgaben und Konjunkturprogramme verursacht wird - wir sehen dies heute nicht als Bedrohung an.

Daher erwarten wir, dass der Ölpreis in einem Bereich schwankt und die Inflation/Wachstum abnimmt.

US-Dollar

Daten: Trading View

Seit dem 1. Oktober ist der Bitcoin um 58% gestiegen. Gleichzeitig stieg der Dollarindex von 100 auf fast 108. Die heutige Platzierung beträgt 107.

Dies ist ein spezielles Verhalten. Normalerweise ist eine starke US-Dollar im Vergleich zu risikoreichen Vermögenswerten wie Bitcoin nachteilig (siehe 2022). Aber wir sehen jetzt eine starke Korrelation zwischen den beiden.

Was ist also los? Sollten wir uns Sorgen machen?

Wir glauben, dass der Dollar aufgrund der globalen Marktpreise für Trumps Sieg stark ist. Trumps Politik ist gut für das Geschäft. Das bedeutet, dass sie vorteilhaft für den Markt sind.

Nach dem Sieg von Trump im Jahr 2016 sahen wir dasselbe Muster. Der Dollar stieg. Warum? Wir glauben, dass Ausländer die Auswirkungen des “Trump-Anstiegs” verdauen und deshalb in Dollar-Assets investieren.

Ansicht zum US-Dollar

Wir glauben, dass das Wachstum sich verlangsamt/normalisiert. Dies führt zu einer Verringerung der Inflation, obwohl mit Verzögerung. Die Zinsen könnten fallen.

Daher erwarten wir, dass der US-Dollar mittelfristig in einem Bereich schwanken wird und möglicherweise auf 100 zurückfallen wird.

ISM-Daten (Wirtschaftszyklus)

Daten: MacroMicro

Vom Konjunkturzyklus her betrachtet sehen wir, dass die blaue Linie (Produktion) anscheinend den Tiefpunkt erreicht hat. Historisch gesehen deutet ein Wert unter 50 darauf hin, dass die Wirtschaft sich in einer Schrumpfphase befindet. Eine fortgesetzte Zahl unter 50 zeigt eine Verlangsamung der Wirtschaft an.

Das ist unsere aktuelle Position - der Service (rote Linie) ist etwas besser.

Diese Ebenen treten oft gleichzeitig mit steigenden Arbeitslosenraten auf. Dies führt in der Regel zu einer lockeren Geldpolitik der US-Notenbank.

Wieder. Das ist genau das, was wir heute sehen.

Perspektiven auf den Konjunkturzyklus

**Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum verlangsamt, was zu höherer Arbeitslosigkeit führt. Dies könnte sich letztlich in einem Abwärtsdruck auf die Inflation manifestieren. **

Dies führte zu Zinssenkungen. Dies setzte den US-Dollar unter Abwärtsdruck.

Von mittelfristiger Sicht aus gesehen denken wir, dass diese Dynamiken risikobehaftete Vermögenswerte/Kryptowährungen unterstützen sollten.

Kreditmarkt

Daten: FRED

Der Kredit-Spread bleibt auf historisch niedrigem Niveau, was darauf hindeutet, dass die Anleger eine geringere Entschädigung pro zusätzliche Risikoeinheit verlangen.

Dies könnte bedeuten, dass entweder 1) der Markt selbstgefällig ist und die Risikobewertung falsch ist, oder 2) die Marktteilnehmer eine optimistische Haltung gegenüber der Wirtschaft, der lockeren Geldpolitik der Fed und der Fiskalpolitik haben.

Wir glauben, dass es letzteres ist.

Als nächstes werfen wir einen Blick auf den Trend der Bankkredite.

Daten: Fred-Datenbank

Seit Ende 23 ist der Anteil der Banken, die die Kreditstandards verschärfen, stetig gesunken. Idealerweise wird dieser KPI stabil bleiben, wenn die Fed die Zinsen senkt.

Dennoch sehen wir in der Geschichte, dass die Zinssenkung und die Verschärfung der Kreditstandards der Banken negativ korreliert sind. Warum? Zinssenkungen deuten oft auf eine wirtschaftliche Verlangsamung oder Rezession hin - was es den Banken erschwert, Kredite zu vergeben.

Einschätzungen zu den Kreditmärkten

Keine Anzeichen von Druck. Zumindest im Moment nicht.

Arbeitsmarkt

Im November stieg die Arbeitslosenquote auf 4,2 % (zuvor 4,1 %). Im Folgenden können wir den jüngsten Anstieg der Anträge auf Arbeitslosenhilfe sehen.

Daten: Forex Factory

Wir glauben, dass der derzeitige Arbeitsmarkt, der schwach ist, die volle Aufmerksamkeit der Federal Reserve auf sich zieht. Die kontinuierlich steigenden Daten zu Arbeitslosenhilfe zeigen uns, dass es für Arbeitslose immer schwieriger wird, einen Job zu finden.

Dies ist ein weiteres Zeichen für das Abflachen/Normalisieren des Wachstums. Dennoch befindet sich der Aktienmarkt weiterhin auf historischen Höchstständen. Die Unternehmensgewinne sind stark. Das ist der Grund dafür, dass der Arbeitsmarkt intakt bleibt.

Aber meiner Meinung nach beobachtet die Fed diese Angelegenheit wie ein Falke. Schließlich wurde die Sam-Regel bereits im Juli ausgelöst.

Betrachtung des Arbeitsmarktes

Es wird weicher, aber nicht sehr schnell. Wir erwarten, dass die Fed Maßnahmen ergreift (in dem Versuch), bevor die Daten schwächer werden (weil sie bereits im September nach der Veröffentlichung der Daten von Sam im Juli um 50 Basispunkte gesenkt haben).

Staatskasse und Staatsausgaben

Daten: US-Finanzministerium

Die US-Regierung hat in diesem Jahr 1,83 Billionen Dollar mehr ausgegeben als Steuereinnahmen. Allein im November gab sie mehr als das Doppelte ihres Umsatzes aus.

Die 1,83 Billionen US-Dollar, die gedruckt und in die Hände der Wirtschaft bzw. der Amerikaner gedrückt wurden, waren in diesem Jahr der Haupttreiber der Finanzmärkte (und unserer Meinung nach auch der Inflation).

Jetzt. Trump kommt. Wir haben auch eine neue Organisation namens “DOGE”, das Ministerium für Effizienz der Regierung, geleitet von Elon Musk.

Einige glauben, dass dadurch übermäßige Ausgaben reduziert werden. Vielleicht. Doch welche Sektoren werden gekürzt? Medicare/Sozialversicherung? Armee? Zinsen?

Dies entspricht 65% des Budgets - das scheint unantastbar zu sein.

Gleichzeitig wird das Finanzministerium im nächsten Jahr mehr als 1/3 seiner Schulden refinanzieren müssen. Wir glauben nicht, dass sie das durch Zinserhöhungen erreichen können.

Meinungen zur Staatskasse/Staatsausgaben

**Wir halten deutliche Kürzungen der Staatsausgaben in naher Zukunft für unwahrscheinlich. DOGE könnte die Ausgaben um 10 Milliarden US-Dollar kürzen. Aber es ändert den Status quo nicht substanziell. Es wird einige Zeit dauern. **

Gleichzeitig muss das Finanzministerium im nächsten Jahr 1/3 aller ausstehenden Schulden refinanzieren. Wir gehen davon aus, dass sie dies zu einem niedrigeren Zinssatz tun werden.

In Anbetracht dieser Ansichten sind wir optimistisch in Bezug auf die Aussichten für risikobehaftete Vermögenswerte/Kryptowährungen.

Fed-Politik

Die nächste FOMC-Sitzung findet am 18. Dezember statt, und der Markt preist derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 97 % für eine Zinssenkung ein. Wir glauben, dass dies auch grünes Licht für die Lockerung der Geldpolitik in China geben könnte.

Warum?

Wir gehen davon aus, dass China seine akkommodierende Politik fortsetzen will. Aber wenn die Fed die Zinsen nicht senkt, ist es für sie schwierig, die Zinsen zu senken, weil der Renminbi gegenüber dem Dollar abwertet, was die chinesischen Importe teurer macht.

Meinung zur Fed-Politik

Eine Zinserhöhung in naher Zukunft scheint unwahrscheinlich. Eine Zinssenkung im Dezember ist so gut wie sicher, mit einer Marktbewertung von 76% für Januar. Es gibt keine FOMC-Sitzung im Februar.

Die nächste politische Entscheidung wird daher erst im März fallen. Unseres Erachtens dürfte der Arbeitsmarkt vorerst weitere Anzeichen von Schwäche zeigen, da die Fed die Zinsen Mitte bis Ende 2025 weiter senken dürfte – letztlich um etwa 3,5 %. **

Wird eine Zinssenkung die Inflation verschärfen? Wir glauben nicht daran - das ist eine nicht konsensfähige Meinung. Tatsächlich sind wir der Meinung, dass Zinserhöhungen zu steigender Inflation (sowie anderen Haushaltsausgaben) führen.

Warum?

Da die Zinszahlungen jetzt über 10 Billionen US-Dollar liegen. Dieses Geld wird gedruckt und an die Amerikaner weitergegeben, die Anleihen halten, und dieses Geld scheint in die Wirtschaft investiert zu werden. Natürlich hat der Anstieg der Zinsen nicht dazu geführt, dass die Banken aufhören, Kredite zu vergeben (siehe Abbildung oben).

Daher gehen wir davon aus, dass die Inflation wahrscheinlich zurückgehen wird, wenn die Fed die Zinsen senkt (unter der Annahme, dass die Ölpreise niedrig bleiben und wir keine weiteren Erhöhungen der Staatsausgaben sehen). Denken Sie daran, dass wir 10 Jahre lang Nullzinsen mit niedriger Inflation haben. Japan hat seit 30 Jahren einen Zinssatz von 0 % und eine niedrige Inflation.

Trump-Politik

Der Markt weiß, was die Präsidentschaft von Trump mit sich bringt:

Reduzierte Steuern. Dies dürfte die Unternehmensgewinne ankurbeln und könnte zu einem Anstieg der Aktienkurse führen. Sie könnte auch zu einer erhöhten Einkommensungleichheit und höheren Defiziten führen. Mehr Defizite = mehr Dollar in den Händen der Amerikaner. **Zölle/“America First”. **Dies kann zu höheren Inlandspreisen führen. Wir denken, dass KI/Automatisierung dies sogar bis zu einem gewissen Grad ausgleichen kann.

• Entspannte Regulierung. Dies ist vorteilhaft für Unternehmen, da es möglicherweise zu höheren Gewinnen in den Bereichen Energie, Technologie und Finanzen führen könnte.
• Stärkere Grenzen. Dies kann zu Arbeitskräftemangel und Lohnsteigerungen (Inflation) führen.

Meinung zu Trumps Politik

Wir glauben, dass Trump im Allgemeinen gut für Geschäfts-, Freimarkt- und Vermögenspreise ist. Der Preis könnte jedoch einige Inflationsimpulse bedeuten. Hier wird es interessant, denn wenn die Inflation zurückkehrt, wird die Federal Reserve eine Pause in der Zinserhöhung oder eine straffere Geldpolitik suchen.

Natürlich glauben wir, dass Trump versuchen wird, Jerome Powell seinen Willen aufzuzwingen. Letztlich glauben wir, dass Trump in den nächsten vier Jahren die Wirtschaft ankurbeln und einen Teil seiner Schulden durch Inflation abbauen will. Das bedeutet, dass die Inflation die Nominalzinsen übersteigen muss, aber das ist heute nicht der Fall.

Schließlich glauben wir, dass Kryptowährungen von seiner Regierung profitieren werden, angesichts der Unterstützung von Trump für die digitale Vermögensbranche (und des kommenden Vorsitzenden der SEC).

Ganz zu schweigen von dem Potenzial für günstige Regulierungen im Kongress in den kommenden Jahren und dem Potenzial für die strategischen Reserven von Bitcoin. **

Meinung zu Trumps Politik

Wir glauben, dass die Trump-Regierung aus Sicht des Marktes und der Regulierung vorteilhaft für Kryptowährungen sein wird.

China

Dan Tapiero (einer meiner Lieblingsmakroinvestoren) sagte, dass China derzeit eine Deflation (negative reale Zinssätze) durchläuft.

Die negativen Zinssätze in China haben die Inflationsangst in den USA gedämpft. Dies hat dazu geführt, dass der Dollar gestärkt wurde (wie wir es heute gesehen haben).

**Eine Zinssenkung in den USA könnte zu einer Zinssenkung in China führen. **

Letztendlich wird dies zu mehr globaler Liquidität führen. **

Apropos globale Mobilität.

Globale Liquidität

Angesichts der Tatsache, dass im nächsten Jahr 1/3 der US-Schulden refinanziert werden müssen, glauben wir, dass die Fed als Käufer der letzten Instanz (QE) einspringen muss.

Die niedrigeren Zinssätze in den USA werden es China und Europa ermöglichen, die Bedingungen in irgendeiner koordinierten Weise zu lockern.

Wir glauben, dass dies zu ausreichender Liquidität/Pfand innerhalb des Finanzmarktes führen wird - Kryptowährungen/Risikoanlagen sind eine der größten Nutznießer.

Diese Dynamik fällt mit dem vierten Jahr des Krypto-Zyklus zusammen – dem volatilsten Aufwärtszyklus der Geschichte.

Zusammenfassung

• Das Wachstum verlangsamt sich.
• Dies hat zu Turbulenzen auf dem Arbeitsmarkt geführt (die von der Fed beobachtet werden).
• Dies führte zu einer Zinssenkung (wie wir heute sehen).
• Dies ermöglicht es China und Europa, die Bedingungen zu lockern, ohne dabei Währungen / Importe zu opfern.
• Dies schafft günstige Liquiditätsbedingungen für risikobehaftete Anlagen.

Das ist die Zukunft, die wir sehen.

Unter Berücksichtigung der Haushaltsausgaben, der neuen Trump-Regierung und des vierten Jahres des Krypto-Zyklus können Sie einen explosiven Bullenmarkt im Jahr 2025 vorhersagen (mit erwarteter Volatilität).

Natürlich werden wir den Markt weiterhin überwachen und Ihnen die neuesten Informationen aus der Perspektive der On-Chain-Daten und der Makroökonomie liefern.

Immerhin, wenn Sie die makroökonomische Situation nicht verstehen, verstehen Sie Ihre Kryptowährung nicht.