Die Federal Reserve erklärt „Technologie-Neutralität“: Tokenisierte Wertpapiere und Kapitalregeln gleichen traditionellen Wertpapieren

Die US-Notenbank Federal Reserve veröffentlichte am Donnerstag ein Dokument, das klar festlegt, dass Banken bei der Berechnung ihrer aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen für tokenisierte Wertpapiere die gleichen Behandlungskriterien wie für traditionelle Wertpapiere anwenden sollen. Es wird betont, dass der bestehende Kapitalrahmen „technologie-neutral“ ist und die Blockchain-Technologie selbst die Bewertung der aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen nicht beeinflusst. Diese Richtlinie ist die zweite bedeutende schriftliche Vorgabe der US-Finanzaufsichtsbehörden zur Behandlung von traditionellen Assets auf der Blockchain, nachdem die US-Börsenaufsicht SEC im Januar dieses Jahres bestätigt hatte, dass tokenisierte Wertpapiere unter das Bundeswertpapiergesetz fallen.

Fünf Kernpositionen des FAQ-Dokuments der Federal Reserve

(Quelle: Federal Reserve)

Die regulatorische Haltung in diesem Dokument ist eindeutig und bietet Finanzinstituten klare Richtlinien für die Einhaltung:

Technologie-Neutralitätsprinzip: Die bei der Emission oder Übertragung von Wertpapieren verwendete Technologie (einschließlich Blockchain) beeinflusst nicht die Behandlung im aufsichtsrechtlichen Kapital, sondern die rechtliche Natur und Risikoeigenschaften sind die entscheidenden Kriterien für die Kapitalbewertung.

Gleichbehandlungsregel: Qualifizierte tokenisierte Wertpapiere sollen nach denselben Kapitalregeln behandelt werden wie nicht-tokenisierte Wertpapiere.

Qualifikation als Finanzsicherheit: Wenn tokenisierte Wertpapiere die gleichen rechtlichen und risikomanagementbezogenen Anforderungen wie traditionelle Wertpapiere erfüllen, können sie gemäß den bestehenden Vorschriften als Finanzsicherheiten verwendet werden.

Keine Unterscheidung bei Blockchain-Typen: Die Kapitalregeln unterscheiden nicht zwischen permissioned (zugangsberechtigten) und permissionless (offenen) Blockchains.

Geltung des bestehenden Rahmens: Es ist keine neue spezielle Gesetzgebung erforderlich; Banken können direkt die bestehenden Kapitalvorschriften für tokenisierte Wertpapiere anwenden.

Doppelte Bestätigung durch SEC und Federal Reserve: Vollständiger Regulierungszyklus bildet sich

Dieses Dokument der Federal Reserve ist kein isoliertes Ereignis, sondern Teil der systematischen Klärung der rechtlichen Stellung von Blockchain-Assets durch die US-Regulierungsbehörden. Im Januar hatte die SEC bereits klargestellt, dass tokenisierte Wertpapiere unter das Bundeswertpapiergesetz fallen und die gleichen Registrierung-, Offenlegungs- und Anlegerschutzanforderungen erfüllen müssen. Die Federal Reserve bestätigt nun zusätzlich die Gleichstellung von tokenisierten Wertpapieren bei der Berechnung des Bankkapitals. Zusammen bilden beide eine vollständige regulatorische Schleife, die sowohl den rechtlichen Rahmen als auch die Kapitalbewertung umfasst.

Für große Finanzinstitute wie BlackRock, Fidelity und andere, die aktiv an der Tokenisierung von Vermögenswerten arbeiten, war die regulatorische Unsicherheit stets ein Haupthindernis. Die doppelte Bestätigung reduziert nun erheblich die regulatorischen Hürden und schafft eine solidere politische Grundlage für die Skalierung tokenisierter Produkte.

RWA-Marktstatus: Politischer Vorteil bei einem Volumen von 26 Milliarden USD

(Quelle: RWA.xyz)

Mit der Umsetzung dieser Richtlinie befindet sich der Markt für tokenisierte Real-World-Assets (RWA) in einer Phase schnellen Wachstums. Laut den neuesten Daten von RWA.xyz beläuft sich die Marktkapitalisierung der öffentlich gehandelten tokenisierten Aktien auf etwa 1,1 Milliarden USD, während der breitere Markt für tokenisierte RWA insgesamt 26 Milliarden USD erreicht, wobei tokenisierte US-Staatsanleihen dominieren.

Die Klarstellung der Kapitalregeln durch die Federal Reserve erweitert die Anwendungsmöglichkeiten für tokenisierte RWA aus Sicht des Bankkapitalmanagements: Banken, die tokenisierte Staatsanleihen oder Aktien halten, müssen keine zusätzlichen Kapitalabzüge mehr vornehmen und können diese auch als Finanzsicherheiten in den Rahmen der Sicherheitenstellung einbeziehen. Damit rückt die Funktionalität tokenisierter Vermögenswerte weiter an traditionelle Finanzinstrumente heran.

Häufig gestellte Fragen

Welche praktischen Auswirkungen hat das „Technologie-Neutralitäts“-Prinzip der Federal Reserve auf Banken?

Banken müssen bei der Bewertung der aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen für tokenisierte Wertpapiere keine zusätzlichen konservativen Maßnahmen ergreifen, nur weil es sich um eine „tokenisierte“ Form handelt. Solange die rechtliche Natur und die Risikoeigenschaften mit traditionellen Wertpapieren übereinstimmen, gelten die gleichen Kapitalregeln. Das ermöglicht eine direktere Anwendung der bestehenden Kapitalrahmen auf tokenisierte Geschäfte und reduziert Unsicherheiten bei der Compliance.

Wie können tokenisierte Wertpapiere die Qualifikation als Finanzsicherheit erfüllen?

Damit tokenisierte Wertpapiere als Finanzsicherheiten anerkannt werden, müssen sie sowohl die rechtlichen Anforderungen (z.B. SEC-Registrierung) als auch die Risikomanagement-Standards (z.B. Liquidität, Bonitätsbewertungen) erfüllen, die identisch mit denen traditioneller Wertpapiere sind. Sind diese Voraussetzungen erfüllt, können Banken sie gemäß den aktuellen Kapitalregeln als Sicherheiten verwenden, ohne auf spezielle neue Vorschriften warten zu müssen.

Was ist der Unterschied und die Verbindung zwischen der Klarstellung der SEC im Januar und der Richtlinie der Federal Reserve?

Die SEC klärte vor allem die rechtliche Seite, indem sie bestätigte, dass die Emission und der Handel mit tokenisierten Wertpapieren den Bundeswertpapiergesetzen unterliegen. Die Federal Reserve konzentriert sich auf die Kapitalmanagementseite und stellt sicher, dass Banken bei der Berechnung ihrer aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen tokenisierte und nicht-tokenisierte Wertpapiere gleich behandeln. Beide zusammen bilden einen umfassenden regulatorischen Rahmen für die institutionelle Nutzung traditioneller Assets auf der Blockchain.