Gleichzeitig ist es ein vorübergehender Verlust, GameStop entscheidet sich für den Ausstieg und den Abgang, während Saylor weiterhin nachlegt

Autor: Deep潮 TechFlow

„Diese Strategie ist attraktiver als Bitcoin.“

GameStop-CEO Ryan Cohen sitzt vor den Kameras von CNBC und sagt diesen Satz in einem fast gleichgültigen Tonfall. Als hätte er gerade beschlossen, nicht eine 500-Millionen-Dollar-Investition aufzugeben, sondern nur die Mittagessenskarte zu wechseln.

Doch in den Kryptomärkten ist die Aussage so explosiv wie eine Bombe.

Laut Daten des On-Chain-Analyseunternehmens CryptoQuant hat GameStop am 23. Januar alle seine gehaltenen Bitcoins auf Coinbase Prime transferiert, insgesamt etwa 4.710 Stück, mit einem Marktwert von rund 450 Millionen US-Dollar.

Diese Aktion bedeutet für Krypto-Experten nur eins: Verkauf steht bevor.

Im Anschluss gab Cohen aufeinanderfolgende Interviews mit The Wall Street Journal und CNBC, in denen er seine Übernahmepläne ausführlich darlegte und versprach, GameStop zu einem Investment-Holding ähnlich wie Berkshire Hathaway zu machen. Als die Journalisten nach der Bitcoin-Strategie fragten, warf er diese Aussage in den Raum.

Ist das ironisch?

Vom Einstieg bis zum möglichen Ausstieg dauerte es weniger als ein Jahr.

Das Ende einer Nachahmungsshow

Am 8. Februar 2025 traf Cohen den Mitbegründer von Strategy, Michael Saylor.

Saylor befand sich damals auf dem Höhepunkt seines Lebens. Er änderte seine Twitter-Biografie in „Bitcoin Maximalist“ und veröffentlichte täglich lange Predigten über Bitcoin.

In einem Podcast sagte er, Bitcoin sei „der technologische Phönix“, der aus der Asche der traditionellen Finanzwelt wieder auferstehen werde.

Laut Cryptopolitan hielt Strategy zu diesem Zeitpunkt Bitcoin im Wert von über 470 Milliarden US-Dollar.

Dieses Treffen löste Spekulationen im Markt aus, dass GameStop möglicherweise Strategy nachahmen und Bitcoin in die Bilanz aufnehmen könnte. Am selben Tag stieg die GameStop-Aktie um 4 %.

Was hat Cohen gelernt? Zumindest, wie man eine Stimmung macht.

Drei Monate später kündigte GameStop den Einstieg an. Laut Reuters kaufte GameStop für 513 Millionen US-Dollar 4.710 Bitcoin, mit einem durchschnittlichen Preis von etwa 108.917 US-Dollar.

Die Nachricht führte zu einem kurzfristigen Kursanstieg.

Doch bei genauerer Betrachtung der Transaktion tauchen Fragen auf.

Laut dem Geschäftsbericht vom 1. Februar 2025 besitzt GameStop etwa 4,8 Milliarden US-Dollar an Bargeld, Zahlungsmitteläquivalenten und marktfähigen Wertpapieren. Fünf Milliarden US-Dollar in Bitcoin? Das macht nur 10,4 % der liquiden Reserven aus.

Das ist kein „All In“, sondern ein Test.

Und Saylor? Er hat in derselben Zeit fast die gesamte Bilanz von Strategy auf die Karte gesetzt und ständig durch Anleihen und Hebelkäufe nachgelegt. Das ist Glaube. Was Cohen gemacht hat, ist nur Spekulation.

„Aus Sicht des Kapitalanteils, der weiteren Aktionen und der Kommunikationsweise wirkt Bitcoin eher wie eine Option als wie ein Kernelement,“ sagte ein anonymer Analyst. „Saylor hat das ganze Unternehmen darauf gesetzt. Cohen? Er hat nur ein bisschen gekauft und dann aufgehört.“

Im dritten Quartal 2025 lag der Bitcoin-Preis immer noch auf hohem Niveau.

GameStop hat nicht mehr hinzugekauft.

Strategy hingegen kauft fast jede Woche.

Hier liegt der Unterschied.

Die zwei Seiten des Fliehkraftmotors

Um zu verstehen, warum GameStop läuft, muss man die Spielregeln kennen.

Die Kernlogik der Unternehmens-Bitcoin-Strategie lässt sich mit einem Wort zusammenfassen: Fliehkraftmotor.

Aktien ausgeben, um Geld zu sammeln, Bitcoin kaufen, der Kurs steigt, die Marktkapitalisierung wächst, dadurch kann man mehr Aktien ausgeben, mehr Bitcoin kaufen – der Kreislauf beginnt von vorne.

Im Bullenmarkt ist das eine Geldmaschine.

Von August 2020 bis Ende 2025 stieg der Aktienkurs von Strategy um das 12,29-fache. Bitcoin stieg im gleichen Zeitraum um etwa das 6,37-fache, während der S&P 500 nur um 115 % zulegte.

Das Ergebnis ist erstaunlich. 2025 drängten fast 200 börsennotierte Unternehmen in den Markt und füllten ihre Bilanzen mit Bitcoin. Laut dem H1-Bericht von K33 kauften diese Unternehmen allein im ersten Halbjahr 2025 insgesamt 244.991 Bitcoin, was Hundert Milliarden Dollar an Kapitalzufluss bedeutete.

Doch der Fliehkraftmotor hat eine tödliche Eigenschaft: Er kann sich auch umkehren.

Im Oktober 2025 erreichte Bitcoin ein Rekordhoch von etwa 126.000 US-Dollar. Dann begann der Kurs zu fallen.

Bis Ende Dezember lag er bei 87.500 US-Dollar – ein Rückgang von über 30 %.

Der Fliehkraftmotor wirkt umgekehrt: Wenn die Kurse fallen, sinkt die Marktkapitalisierung, die Aktie fällt unter den Buchwert, es ist kein Überpreis mehr möglich, neue Aktien auszugeben, um mehr Bitcoin zu kaufen. Das Vertrauen der Investoren schwindet, die Marktkapitalisierung sinkt weiter.

Der Marktwert von Strategy fiel im Vergleich zum Nettowert der Bitcoin-Bestände um das 3-fache. Im Dezember 2025 wurde auf Reddit eine Analyse veröffentlicht, die einen Abschlag von 11 % ergab.

Nicht ein Aufschlag. Ein Abschlag.

Der Markt glaubt nicht mehr, dass der Fliehkraftmotor weiterläuft.

Was hat Saylor in dieser Phase gemacht?

Vom 29. Dezember 2025 bis zum 4. Januar 2026, während Bitcoin weiterhin im Abwärtstrend war und der Aktienkurs bereits die Hälfte seines Höchststandes erreicht hatte, kündigte er an, erneut 1.286 Bitcoin zu kaufen.

Er sagte: „Der Rückgang des Bitcoin-Preises ist ein Geschenk. Jeder Rückgang ist eine Gelegenheit zum Kauf.“

Und Cohen?

Er hat die Coins auf die Börse transferiert.

Auch hier, bei Buchverlusten:

Strategy erhöht die Position. GameStop bereitet den Ausstieg vor.

Der Unterschied liegt nicht in der finanziellen Lage, sondern im Glauben.

Drei Wege

„Der Aufschlag ist vorbei“, sagte der Senior-Analyst von Stacking Sats, John Fakhoury, in einem Marktbericht. Um in diesem Bereich zu bestehen, braucht es zwei Dinge: Disziplin und praktische Geschäftsführung.

Die Aussteiger fehlen die Disziplin, die Verbleibenden müssen die zweite Fähigkeit beweisen.

GameStop? Zumindest auf dem Weg der Bitcoin-Bilanz hat es weder eine langfristige Bindung an die Identität noch eine nachhaltige Umsetzungsstrategie aufgebaut.

Was wird die Zukunft bringen?

Basierend auf Machbarkeitsüberlegungen könnten sich drei Entwicklungslinien abzeichnen.

Erstens, Integration und Zentralisierung. Schwächere scheiden aus, Stärkere übernehmen. Laut dem Bericht von Galaxy Digital über den Kryptomarkt 2026 werden mindestens fünf Bitcoin-Asset-Manager ihre Bestände verkaufen oder schließen. Wohin fließen diese Bitcoins? Ein Teil wird von ETFs und Privatanlegern aufgenommen, ein anderer Teil von Großakteuren wie Strategy zu einem Abschlag übernommen. Am Ende könnten nur noch wenige Unternehmen den Markt dominieren.

Zweitens, die Weiterentwicklung des Modells. Das reine „Kaufen und Halten“ funktioniert nicht mehr. Einige Firmen versuchen, ohne Verkauf Cashflows zu generieren, etwa durch Optionshandel, Bitcoin-Leihe oder strukturierte Produkte. Das erfordert Fachkenntnisse, die die meisten Nachahmer nicht besitzen.

Drittens, die Narrativ-Reduktion. Bitcoin wird von einer „revolutionären Asset-Allocation-Option“ zu einer „hochvolatilen alternativen Anlageklasse“. Es ist konfigurierbar, aber nicht für All In geeignet; es ist möglich, aber nicht als Kerngeschäftsstrategie.

Doch Ryan Cohen verfolgt einen vierten Weg: eine radikale Kehrtwende.

Sein Ziel ist es, GameStop zu einem Unternehmen mit einem Wert von über 1000 Milliarden US-Dollar umzubauen, das weit über den Verkauf von Videospielen und Sammlerstücken hinausgeht. Bei einem aktuellen Marktwert von etwa 115 Milliarden US-Dollar müsste der Aktienkurs um das 8,7-fache steigen.

Cohen ist ehrgeizig. Um dieses Ziel zu erreichen, erwägt er, ein börsennotiertes Unternehmen zu übernehmen.

Wenn die Flut zurückgeht

Lassen Sie uns den Blick etwas weiter nach oben richten.

Saylor ist der Meinung, Bitcoin sei die wichtigste Asset-Innovation in der Menschheitsgeschichte. Der Rückgang sei nur Rauschen, er werde bis zum letzten Atemzug kaufen.

Cohen hingegen sagt: Danke, aber ich sehe etwas noch Attraktiveres.

Wenn Bitcoin in fünf Jahren auf 500.000 US-Dollar steigt, wird Saylor als Held gefeiert, Cohen wird „derjenige, der am Boden verkauft hat“.

Wenn Bitcoin in eine langfristige Bärenphase gerät, gilt Cohens rechtzeitiger Ausstieg als klug, während Saylor jährlich etwa 700 Millionen US-Dollar an Vorzugsdividenden und Zinszahlungen auf Anleihen zahlen muss.

Wer hat Recht?

Die Zeit wird die Antwort geben.

Doch eines ist sicher: Das Bitcoin-Experiment von GameStop wird wahrscheinlich nur eine Fußnote bleiben. Nach einigen Jahren werden die Menschen auf diese Geschichte zurückblicken, Saylor und die wahren Gläubigen, die in den dunkelsten Zeiten weiter gekauft haben, in Erinnerung behalten.

Und die schnellen Nachahmer?

Der Markt hat nie solche Figuren Mangelware. Wenn die Flut zurückgeht, sind sie immer die Schnellsten.