Raoul Pal Analyse: Kryptowährungen sind nicht zusammengebrochen, sondern es herrscht eine „Dollar-Liquiditätsknappheit“. 2026 bleibt ein super Bullenmarkt

Kryptomarkt verliert am Wochenende 250 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung, doch Gründer von Global Macro Investor Raoul Pal ist der Ansicht, dass dies nicht an einem Problem der Kryptowährungen selbst liegt, sondern an der Erschöpfung der US-Dollar-Liquidität; er betont, dass das Liquiditäts-Drainage bald endet und er weiterhin „extrem bullisch“ für den Markt bis 2026 ist
(Vorheriger Kontext: Raoul Pal warnt: Wenn die Fed kein QE mehr druckt, wird die Liquidität „knapp“, was eine Wiederholung der Finanzkrise im Rückkaufmarkt 2018 sein könnte)
(Hintergrund: Schau nicht nur auf Zinssenkungen! Was bringt das Ende der quantitativen Straffung der Fed für die Liquidität?)

Inhaltsverzeichnis

• Gold zieht die Grenzliquidität ab
• Regierungsaussetzung verschärft Liquiditätsabfluss
• Pal widerspricht den hawkishen Bedenken des neuen Fed-Vorsitzenden
• Das Liquiditäts-Drainage nähert sich dem Ende

Der Kryptowährungsmarkt hat am Wochenende eine heftige Volatilität erlebt, wobei die Marktkapitalisierung innerhalb von nur zwei Tagen etwa 2.500 Milliarden US-Dollar verlor. Raoul Pal, Gründer und CEO von Global Macro Investor, ist jedoch der Meinung, dass die Ursache für den Abverkauf nicht in einem strukturellen Problem der Kryptowährungen liegt, sondern in einer schweren Liquiditätsknappheit in den USA, die eine Kettenreaktion ausgelöst hat.

Pal wies am Sonntag darauf hin: „Die derzeitige Mainstream-Erzählung ist, dass BTC und der Kryptomarkt bereits zusammengebrochen sind und der Zyklus vorbei.“ Er widerspricht jedoch sofort, da auch SaaS-Aktien in der gleichen Zeit ähnliche Kursverluste verzeichneten, obwohl diese beiden völlig unterschiedlichen Asset-Klassen gleichzeitig schwächer wurden. Das zeigt, dass der eigentliche Treiber die gesamtwirtschaftliche Liquiditätslage ist, nicht einzelne Branchen.

Gold zieht die Grenzliquidität ab

Pal erklärt, dass die jüngste Entwicklung bei SaaS-Aktien und Bitcoin eine hohe Synchronisation aufweist, da beide zu den „langfristigen Vermögenswerten“ gehören — deren Bewertungen stark auf zukünftigen Cashflows und Adoptionserwartungen basieren und daher sehr empfindlich auf die Liquiditätslage und Zinssätze reagieren.

„Der Anstieg des Goldpreises hat im Grunde die Grenzliquidität aus dem System abgezogen, die ursprünglich in BTC und SaaS fließen sollte. Die verfügbaren Mittel reichen nicht aus, um diese Vermögenswerte gleichzeitig zu stützen, weshalb die riskantesten Anlagen zuerst getroffen werden.“

Dies erklärt auch, warum in der Marktöffentlichkeit gleichzeitig die Aussagen „Krypto ist tot“ und „KI wird Softwareunternehmen ersetzen“ kursieren — im Kern spiegeln beide dasselbe Phänomen wider: den Mangel an gesamtwirtschaftlicher Liquidität.

Regierungsaussetzung verschärft Liquiditätsabfluss

Pal weist darauf hin, dass die vorübergehende Liquiditätsknappheit in den USA durch zwei Regierungsstillstände und „Probleme mit dem US-Finanzkanal“ weiter verschärft wurde. Er erklärt, dass die Reverse Repo Facility (RRP) der Fed bereits 2024 weitgehend aufgebraucht ist.

Früher konnten negative Auswirkungen auf die Liquidität, die durch den Wiederaufbau des TGA-Kontos (Treasury General Account) des US-Finanzministeriums entstanden, durch die kontinuierliche Nutzung der RRP ausgeglichen werden. Heute ist die RRP jedoch ausgeschöpft, es gibt keinen Puffer mehr, und der Wiederaufbau des TGA wird zu einer reinen Liquiditätsabsaugung.

Das ist der Kernmechanismus, durch den der Druck auf den Kryptomarkt entsteht — nicht durch eine fundamentale Marktkrise, sondern durch eine temporäre Kapitalverknappung.

Pal widerspricht den hawkishen Bedenken des neuen Fed-Vorsitzenden

Jeff Mei, COO der Börse BTSE, sagte gegenüber Cointelegraph, dass ein Teil des Rückgangs am Kryptomarkt auf die Befürchtung zurückzuführen sei, dass der vom Trump-Nominierte Kevin Warsh als neuer Fed-Vorsitzende eine harte Haltung gegenüber Inflation und quantitativer Lockerung einnehmen könnte, was die Zinssenkungen verzögern könnte.

Pal teilt diese Ansicht nicht. Er ist der Meinung, dass Warsh die Aufgabe und Mission hat, „das Skript aus der Greenspan-Ära“ umzusetzen — also die Wirtschaft bei Zinssenkungen in Hochgeschwindigkeit laufen zu lassen und die Inflation durch den Einsatz von KI-Produktivitätssteigerungen zu kontrollieren.

„Warsh wird die Zinsen senken, und dann nichts weiter tun. Er wird den Weg freimachen, während Trump und Finanzminister Bessent die Liquidität durch das Bankensystem steuern.“

Das Liquiditäts-Drainage nähert sich dem Ende

Pal schließt optimistisch: Die aktuelle Liquiditätsknappheit nähert sich ihrem Ende:

„Wir können nicht jeden Schritt exakt vorhersagen, aber wir haben jetzt ein klareres Gesamtbild — wir sind immer noch im superbullischen Szenario bis 2026, weil wir die Policy-Skripte von Trump / Bessent / Warsh durchschaut haben.“

Für Investoren, die wegen der jüngsten Kurseinbrüche in Panik geraten sind, bietet Pal eine alternative Perspektive: Der aktuelle Schmerz ist vielleicht nur eine Phase des Liquiditätswechsels und kein Ende des Zyklus für Kryptowährungen.