SEC-Vorsitzender macht bahnbrechende Ankündigung! 3 Arten von Kryptowährungs-ICOs von der Regulierung ausgenommen, legale Finanzierung kehrt zurück

Der Vorsitzende der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC, Paul Atkins, hat bekannt gegeben, dass Kryptowährungs-ICOs (Initial Coin Offerings), die mit Netzwerktoken, digitalen Sammlerstücken oder digitalen Utility-Token verbunden sind, nicht als Wertpapiere betrachtet werden sollten und somit nicht in den Zuständigkeitsbereich der SEC fallen. Derzeit unterliegen nur tokenisierte Wertpapiere der SEC-Aufsicht. Dies markiert einen Wendepunkt: Auch ohne neue Marktstrukturgesetzgebung könnte die ICO-Finanzierung in den USA wieder aufleben.

Atkins’ Vier-Kategorien-System für Token beendet die Gensler-Ära

„Genau das wollen wir fördern“, erklärte Atkins am 9. Dezember in einer Antwort auf eine Frage von Decrypt. „Nach unserer Definition fallen diese Dinge nicht unter Wertpapiere.“ Dieser Satz markiert eine komplette Abkehr der SEC vom harten Durchsetzungsstil der Gary-Gensler-Ära hin zu einer innovationsfreundlichen Haltung. Atkins verwies dabei besonders auf das von ihm im vergangenen Monat eingeführte Klassifizierungssystem, das die Kryptoindustrie in vier Hauptkategorien von Token unterteilt.

Dieses Klassifizierungssystem ist der Schlüssel zum Verständnis der neuen SEC-Politik. Atkins betonte bereits im vergangenen Monat, dass von diesen vier Token-Kategorien die Netzwerktoken, digitalen Sammlerstücke und digitalen Utility-Token grundsätzlich nicht als Wertpapiere angesehen werden sollten. Am Dienstag ging Atkins noch einen Schritt weiter und erklärte, dass auch Kryptowährungs-ICOs, die mit diesen drei Token-Kategorien verbunden sind, als Nicht-Wertpapier-Transaktionen behandelt werden sollten – sie unterliegen somit nicht der SEC-Aufsicht.

Atkins machte deutlich, dass im Hinblick auf ICOs die einzige Token-Kategorie, die von der SEC reguliert werden sollte, tokenisierte Wertpapiere sind – also Repräsentationen bereits von der SEC regulierter Wertpapiere, die on-chain gehandelt werden. „ICOs gehen über alle diese vier Bereiche hinaus. Drei davon fallen in den Zuständigkeitsbereich der US-Warenterminaufsicht CFTC, sodass wir ihnen die Verantwortung überlassen, während wir uns auf tokenisierte Wertpapiere konzentrieren“, so Atkins.

Dieses Klassifizierungssystem steht im deutlichen Gegensatz zur Haltung unter Gensler. Gensler bestand darauf, dass nahezu alle Krypto-ICOs als Wertpapieremissionen gelten und bei der SEC registriert oder eine Ausnahme beantragen müssen. Diese Haltung führte nach dem ICO-Boom 2017 zu umfangreichen Durchsetzungsmaßnahmen, bei denen die SEC zahlreiche ICO-Emittenten wegen des illegalen Verkaufs nicht registrierter Wertpapiere verklagte. Das neue Klassifizierungssystem von Atkins stellt faktisch eine Abkehr von der Politik seines Vorgängers dar.

CFTC übernimmt Aufsicht über drei Token-Kategorien – Lockerung der Regulierung

Die Regulierungsphilosophien von CFTC und SEC unterscheiden sich grundlegend. Die CFTC ist traditionell für die Regulierung von Futures-, Options- und anderen Derivatemärkten zuständig und legt dabei mehr Wert auf Markteffizienz und Manipulationsprävention als auf umfassende Offenlegungspflichten zum Schutz der Anleger. Für Emittenten ist die regulatorische Hürde bei der CFTC deutlich niedriger als bei der SEC. Das bedeutet, dass ICOs, die den oben genannten drei Token-Kategorien entsprechen, ohne SEC-Registrierung durchgeführt werden können – was die Compliance-Kosten und das rechtliche Risiko erheblich senkt.

Dieser Wechsel der Aufsichtsbehörde hat weitreichende Folgen. Unter Gensler mussten alle Projekte, die in den USA ein ICO durchführen wollten, ein langwieriges und teures SEC-Registrierungsverfahren durchlaufen oder das Risiko einer Klage eingehen. Viele Projekte schlossen US-Investoren vollständig aus, um der SEC-Zuständigkeit zu entgehen. Atkins’ neue Politik öffnet diesen Projekten nun die Tür für eine Rückkehr auf den US-Markt.

Das bedeutet jedoch nicht, dass sie völlig unreguliert wären. Die CFTC wird weiterhin die Zuständigkeit für diese Token behalten, insbesondere im Hinblick auf Betrugs- und Manipulationsprävention. Insgesamt ist die regulatorische Belastung durch die CFTC jedoch deutlich geringer als bei der SEC, was Innovatoren mehr Spielraum verschafft.

Drei von der Regulierung befreite Arten von Krypto-ICOs

Netzwerktoken: Token, die mit dezentralen Blockchain-Netzwerken verbunden sind, üblicherweise zur Bezahlung von Netzwerkgebühren, zur Teilnahme an der Governance oder als Anreizmechanismus. Die funktionalen Eigenschaften dieser Token machen sie eher zu Waren als zu Investitionsverträgen.

Digitale Sammlerstücke: Token, die auf „Internet-Memes, Persönlichkeiten, aktuelle Ereignisse oder Trends“ Bezug nehmen, meist Meme-Coins und NFTs. Der Hauptwert dieser Assets stammt aus dem Gemeinschaftskonsens und kultureller Bedeutung, nicht aus der Erwartung von Investitionserträgen.

Digitale Utility-Token: Token, die Zugang zu Tickets, Mitgliedschaften oder anderen praktischen Funktionen bieten, zum Beispiel Zugang zu bestimmten Diensten oder Inhalten. Ihre Nutzbarkeit entspricht nicht den typischen Merkmalen von Wertpapieren.

Drei Hauptkatalysatoren für die Wiederbelebung der ICO-Finanzierung

Atkins’ Kommentare am Dienstag deuten darauf hin, dass die ICO-Finanzierungswelle unabhängig von einer neuen Gesetzgebung zur Marktstruktur für Kryptowährungen wieder aufleben könnte. Dies wäre ein bedeutender Vorteil für Unternehmen, die durch die Erstellung und den Verkauf von Token an Investoren und die breite Öffentlichkeit Kapital beschaffen wollen. Während des Krypto-Booms 2017 waren ICOs äußerst populär und Projekte sammelten auf diesem Weg Milliarden US-Dollar ein.

Der erste Katalysator ist die erhebliche Steigerung der regulatorischen Klarheit. Atkins‘ eindeutige Aussage beseitigt die größte Unsicherheitsquelle. Projekte wissen nun, dass sie, solange ihre Token als Netzwerktoken, digitale Sammlerstücke oder digitale Utility-Token gelten, ICOs durchführen können, ohne mit der SEC in Konflikt zu geraten. Diese Klarheit fehlte in der Gensler-Ära völlig.

Der zweite Katalysator ist das SEC-Programm „Project Crypto“. Atkins erklärte im Juli, dass dieses Programm durch institutionelle Ausnahmen und Safe-Harbor-Klauseln den Weg für ICOs ebnen könnte. Das bedeutet, dass selbst für Token, bei denen es an den Grenzen Unsicherheiten gibt, Projekte möglicherweise durch spezifische Ausnahmeregelungen legal emittieren können.

Der dritte Katalysator ist die Reife der Marktinfrastruktur. Im Vergleich zu 2017 ist das heutige Krypto-Ökosystem im Hinblick auf Wallets, Börsen, Verwahrungslösungen und Compliance-Tools deutlich weiter entwickelt. Das senkt die technischen und operativen Hürden für ICOs und ermöglicht mehr Projekten die Teilnahme.

Größte US-Kryptobörse startet vorzeitig eigene ICO-Plattform

Obwohl der im Senat beratene Gesetzentwurf zur Marktstruktur von Kryptowährungen den Weg für ICOs offiziell freimachen soll, scheinen Branchenführer mit entsprechenden Projekten bereits in den Startlöchern zu stehen – unabhängig von der Gesetzgebung. Im vergangenen Monat hat die größte konforme US-Kryptobörse eine neue ICO-Plattform gestartet. Zuvor hatte das Unternehmen im Oktober für 375 Millionen US-Dollar die Krypto-Finanzierungs- und Token-Emissionsplattform Echo übernommen. Über diese Plattform ausgegebene Token können von US-Retail-Investoren gekauft werden.

Das Vorgehen der größten konformen US-Kryptobörse zeigt das Vertrauen der Branche in eine Wiederbelebung der ICOs. Die Börse würde ein derart bedeutendes Produkt nicht unter regulatorischer Unsicherheit auf den Markt bringen. Die Entscheidung, Echo für 375 Millionen US-Dollar zu übernehmen, beruht offensichtlich auf einer korrekten Einschätzung der Atkins-Politik. Die Echo-Plattform bietet speziell Compliance-Tools für die Token-Emission – genau die Infrastruktur, die für die neue ICO-Welle erforderlich ist.

Dieser Vorsprung könnte der größten US-Kryptobörse erhebliche Vorteile verschaffen. Wenn ICOs tatsächlich wieder populär werden, wird die Börse von jeder Transaktion Gebühreneinnahmen erzielen und viele neue Projekte und Nutzer in ihr Ökosystem ziehen. Andere Börsen und Plattformen werden wahrscheinlich bald mit ähnlichen Angeboten nachziehen.